Goldman Sachs оценивает недооценённость китайского юаня на 25% с позиции торговых показателей и прогнозирует укрепление

Группа Goldman Sachs Inc. утверждает, что юань оценивается на 25% ниже своей реальной стоимости и продолжит укрепляться сильнее, чем предполагают форвардные контракты на 2026 год.

Считая китайскую валюту одной из наиболее перспективных инвестиций, ведущий банк Уолл-стрит указывает на недооценённость юаня на основе моделей, определяющих оптимальный обменный курс для поддержания фундаментальных экономических показателей страны, включая стабильный баланс текущего счёта и рост с сохранением ценовой устойчивости.

Юань демонстрирует первый ежегодный рост с 2021 года как на внутреннем, так и на внешнем рынках, что обусловлено ослаблением доллара США, притоком капитала в акции материкового Китая, усилиями по интернационализации валюты и более жёсткими локальными фиксингами. Тем не менее, хрупкая экономическая ситуация с признаками дефляции, риск возврата к укреплению доллара и проблемы с экспортом могут создать давление на девальвацию в будущем.

Стратег Goldman Sachs Тереза Алвес в заметке от 9 декабря отметила, что некоторые эксперты связывают недооценённость юаня с конкурентоспособностью китайского экспорта и считают, что укрепление валюты противоречит прогнозам дальнейшего роста экспорта. Однако банк не согласен с этой позицией, поскольку текущая недооценённость настолько значительна, что прогнозируемое укрепление оставит юань в зоне выгодной стоимости.

Обновление банка выходит на фоне дискуссий о том, поддерживает ли Китай слабость юаня для компенсации неопределённости в торговле. Международный валютный фонд связал рост экспорта и торговых профицитов страны с реальной девальвацией и рекомендовал переход к более свободному обменному курсу.

Дискуссия усиливается после того, как профицит товарной торговли Китая в первые 11 месяцев текущего года достиг рекордного уровня свыше 1 триллиона долларов. Некоторые страны опасаются, что Пекин избыточно поставляет товары на внешние рынки, нанося ущерб местным отраслям, и начинают противодействовать этому потоку.

Goldman Sachs предполагает, что борьба за конкурентоспособность проявится в форме девальвации валют в странах, затронутых ростом доли Китая на рынке, что восстановит относительную силу юаня в торговой корзине. Сильный баланс текущего счёта Китая также усилит давление на укрепление валюты, по мнению Алвес.

Модель Goldman Sachs Dynamic Equilibrium Exchange Rate (GSDEER), учитывающая различия в производительности и условиях торговли, определяет справедливую стоимость юаня на уровне 5 за доллар США. На среду валюта торговалась около 7,06.

В то же время модель Goldman Sachs Fundamental Effective Exchange Rate (GSFEER), анализирующая влияние текущего счёта на обменные курсы, показывает недооценённость юаня на 12%.

Взвешенное среднее двух моделей оценивает валюту на 25% ниже справедливой стоимости. Форвардные контракты на четвёртый квартал 2026 года котируют офшорный юань на уровне 6,91 за доллар, что на около 2% сильнее текущего курса, по данным Bloomberg.

Алвес отметила, что ожидается постепенное и контролируемое укрепление юаня, но даже в этом случае оно превысит ожидания форвардов.