Сильное падение акций Novo Nordisk в 2025 году: словно ажиотаж вокруг лекарств от ожирения никогда не происходил

Акции компании Novo Nordisk A/S значительно снизились в 2025 году, так что это выглядит почти так, будто энтузиазм вокруг препаратов для снижения веса, который способствовал быстрому росту датского фармацевтического предприятия, никогда не существовал.

С начала года стоимость акций упала более чем на 50%, что делает этот период худшим в истории компании. Это произошло на фоне неутешительных результатов клинических испытаний, нескольких предупреждений о прибыли и жесткой конкуренции на рынке средств от ожирения. Такой спад практически стер несколько лет выдающегося роста, который начался после одобрения препарата Wegovy для лечения лишнего веса в 2021 году.

Это поразительный поворот для компании, которая в начале года была самой дорогой публичной фирмой в Европе. К тому же основной патент на семаглутид — ключевой компонент в препаратах Wegovy и Ozempic — истекает в 2032 году в США, из-за чего некоторые инвесторы выражают обеспокоенность относительно источников будущего роста продаж.

Органический потенциал развития текущей линейки продуктов не внушает уверенности в способности компании справиться с ситуацией. Ранее в этом году акции были проданы некоторыми управляющими активами, и ожидается, что их переоценка продолжится, пока не появится убедительный фактор, подтверждающий перспективы роста Novo Nordisk.

Сторонники компании надеются, что одобрение более высокой дозы инъекции Wegovy и оральной формы препарата помогут изменить положение дел и укрепить позиции по отношению к конкуренту Eli Lilly & Co. Для усиленной инъекционной версии Wegovy подана заявка на ускоренное рассмотрение в США с использованием приоритетного ваучера. Что касается таблетки, то запуск планируется в начале следующего года.

При условии одобрения и успешного выхода на рынок как повышенная доза инъекции, так и оральная версия Wegovy могут стать стимулами для восстановления цены акций. Текущий препарат Novo Nordisk для снижения веса обеспечивает меньшую эффективность по сравнению с продуктом Lilly, что делает позиционирование последнего более сильным на рынке.

Ценообразование и доступность таблетки сыграют решающую роль. Если Novo Nordisk удастся вывести свой препарат раньше версии от Lilly, инвесторы внимательно проследят, как компания использует преимущество первопроходца — урок, который не был усвоен при запуске инъекции Wegovy в 2021 году. Запуск будет осуществляться под руководством нового генерального директора и обновленного совета директоров во главе с ветераном компании Ларсом Региеном Соренсеном, который отметил медлительность предыдущего руководства в реакции на вызовы американского рынка.

Новый CEO Майк Дустдар, занявший пост в августе, в прошлом месяце заявил, что у компании достаточно запасов таблеток для запланированного запуска. Кроме того, подтверждены предварительные переговоры с Hims & Hers Health Inc. о продаже препарата от ожирения через платформу телемедицины.

Компания усвоила прошлые уроки и в этот раз сможет лучше выполнить запуск. В отношении текущего спада цены акций Novo Nordisk находится в фазе перехода. Это не конец для предприятия, которое продолжает удерживать позиции на рынке.

В 2026 году внимание привлечет прямое сравнительное испытание препарата CagriSema от Novo Nordisk с Zepbound от Lilly. Также важным будет первоначальный прогноз компании на год, поскольку оценки аналитиков предполагают снижение продаж в 2026 году — в отличие от 25-30% роста в периоды расцвета. Ясность по этому вопросу может снять последние сомнения относительно акций.

Среди аналитиков преобладает позитивный настрой: из 33 фирм 17 рекомендуют покупку акций по состоянию на закрытие рынка в среду. По мнению некоторых экспертов, таких как Керри Холфорд из Berenberg, падение цены зашло слишком далеко, и акции заслуживают более высокой оценки.

На текущих уровнях акции отражают ограниченную ценность линейки продуктов. Учитывая сильный трек-рекорд Novo Nordisk в исследованиях и разработках, премия за потенциал может быть выше.

Акции Novo Nordisk котируются с мультипликатором около 14 по ожидаемой прибыли — это примерно половина от среднего значения за последние пять лет. Они также более чем на 10% дешевле индекса MSCI World Pharmaceuticals.

Novo Nordisk не единственная европейская компания в сфере препаратов от ожирения, столкнувшаяся с трудностями в этом году: акции Zealand Pharma A/S снизились почти на 30%. В то же время акции Lilly выросли более чем на 25%.

Рынок сделал выбор в пользу одного игрока, считая, что только Lilly извлечет выгоду из значительного роста рынка, но такая позиция кажется экстремальной. Lilly сейчас привлекает большинство новых пациентов, однако это положение дел вряд ли сохранится надолго.