Последствия скандала с eFishery для экосистемы стартапов в Индонезии в 2025 году

Винсент Тжендра и Марселла Мониага большую часть этого года пытались привлечь дополнительные инвестиции для своего стартапа Astro, специализирующегося на быстрой коммерции в Индонезии, но без особого успеха.

На многочисленных встречах предприниматели ощущали все более заметное нежелание со стороны инвесторов. Длительный дефицит финансирования и скандал в agritech-стартапе eFishery, разгоревшийся в начале года, значительно сузили возможности для местных основателей бизнеса.

Однако к осени Тжендра заметил признаки возобновляющегося интереса со стороны некоторых инвесторов к Astro. Прорыв произошел в сентябре, когда компания Amazon.com Inc. согласилась вложить 51,9 миллиона долларов — это самая крупная единовременная инвестиция в акционерный капитал любого индонезийского стартапа за текущий год. Хотя оценка Astro оказалась примерно на 30% ниже, чем в предыдущем раунде финансирования, Тжендра расценил это как положительный результат.

Многие основатели бизнеса усвоили урок: в условиях после скандала с eFishery акцент на сдержанности имеет большее значение, чем амбициозные обещания. Они предпочитают экономию, фокусируясь на генерации доходов вместо непрерывного поиска новых инвесторов, и даже рассматривают варианты выкупа долей инвесторами, как отметил Рама Мамуая, партнер венчурной фирмы DSX Ventures, ориентированной на Индонезию, и вице-председатель Ассоциации венчурного капитала для стартапов Индонезии.

После раскрытия информации о eFishery многие раунды финансирования были отложены. Нарушение доверия стало одним из ключевых факторов, побудивших инвесторов замедлить темпы и провести более тщательную проверку и анализ.

На бумаге eFishery обладала всеми атрибутами успешного стартапа: оценка в 1,4 миллиарда долларов, привлекательный бизнес-план с элементами социальной значимости и поддержка от ведущих инвесторов, включая японскую SoftBank Group Corp. и сингапурскую Temasek Holdings Pte.

Однако сооснователь Гибран Хузайфа подделывал данные, завышая отчеты о выручке и прибыли. Около 300 миллионов долларов инвестиций остаются неучтенными.

В интервью от марта Гибран описал типичную для отрасли последовательность: слабое управление и отсутствие финансового контроля. Но общая картина оказалась шире неудач одной компании. Обман в стиле «сделай вид, пока не получится» столкнулся с рынком, уже подорванным спадом 2022 года, политической неопределенностью и серией ошибок в секторе. Это привело к общему перезапуску, сигнализирующему о долгосрочных изменениях в подходах основателей и инвесторов в Индонезии.

В мае полиция задержала Гібрана и двух бывших руководителей. По словам Аде Сафри Симанджунтака, директора по особым экономическим преступлениям в Агентстве криминальных расследований Национальной полиции, расследование по делу Гібрана завершено, и отчет передан прокурорам. Ни Гибран, ни адвокат eFishery не прокомментировали запросы.

В начале сентября высокопоставленные чиновники государственных инвесторов MDI и BRI Ventures были арестованы в рамках расследования по обвинениям в коррупции и отмывании денег, связанных с инвестициями в TaniHub, еще один agritech-стартап, затронутый скандалом. Хотя прокуратура выдвинула обвинения в финансовых нарушениях, суд еще не вынес вердикт.

Серия арестов побудила венчурные подразделения государственных Telkom и BRI, а также Central Capital Ventura, финансирующее подразделение частного Bank Central Asia, попытаться продать свои доли в стартапах с дисконтом, по данным инсайдеров. Эти компании не ответили на запросы о комментариях.

Локальное подразделение Grant Thornton, аудитора операций eFishery в Индонезии за 2022 год, вышло из глобальной сети фирмы. Представитель компании, не вдаваясь в детали, отметил, что аудитор ищет «новую фирму-члена» для возобновления работы после «разделения» с предыдущим партнером.

Сингапурская инвестиционная компания Temasek сократила участие в сделках на ранних стадиях. Частный капитал также не застрахован: Northstar Group, один из первых инвесторов eFishery, продала несколько фондов американской Ares Management в этом году за 6 миллионов долларов в рамках вынужденной распродажи.

Порог для инвестиций стал значительно выше, отметил Санг Хан, партнер ведущей индонезийской инвестиционной фирмы East Ventures. Инвесторы проводят более широкую юридическую и финансовую проверку, множественные проверки рекомендаций и фокусируются на реалистичных оценках и операционных показателях.

Индонезийские стартапы привлекли всего около 80 миллионов долларов в первом полугодии этого года — резкое снижение по сравнению с 200 миллионами долларов за аналогичный период 2024 года и далеко от 9,44 миллиарда долларов, собранных в 2021 году, согласно отчету Kickstart Ventures и DealStreetAsia.

В ответ на последствия eFishery пять ассоциаций венчурного капитала в Юго-Восточной Азии разработали «карту зрелости» — рамки, предназначенные для стимулирования инвесторов к реальной проверке, подготовки перспективных стартапов к IPO и помощи struggling компаниям в orderly выходе с рынка.

Финансирование сократилось с 2021 года, но венчурные капиталисты все еще располагают сухим порохом, и сильные компании продолжают привлекать средства, отметил Джоэл Шен, партнер юридической фирмы Withers и руководитель ее практики в Индонезии. Оценки теперь рациональны, и вместо погони за vanity-метриками и завышенными оценками основатели строят бизнес с большей дисциплиной.

Власти также стремятся стабилизировать ситуацию. В начале октября Министерство инвестиций Индонезии снизило минимальный уставный капитал для иностранных инвестиционных компаний с 10 миллиардов IDR (около 600 тысяч долларов) до 2,5 миллиарда IDR на вид деятельности.

Шен отметил, что это дает местным стартапам больше возможностей для привлечения иностранного капитала и создания офшорных бизнесов. Последнее делает их более привлекательными для зарубежных инвесторов.

Это изменение timely, особенно для ранних стадий индонезийских стартапов, ищущих первый институциональный раунд, добавил Шен.

Локальная венчурная фирма Alpha JWC запустила платформу, позволяющую основателям, сотрудникам и другим заинтересованным сторонам анонимно сообщать о нарушениях. Эта инициатива отражает сдвиг, вызванный крахом eFishery: для наблюдателей манипуляции с балансом, организованные Гібраном и скрытые через сеть shell-компаний, стали шоком, поскольку компания казалась готовой к IPO. Эта видимость сохранялась до разоблачения информатором в конце ноября прошлого года.

Джефри Джо, управляющий партнер Alpha JWC, отметил, что более 50% мошенничества раскрывается через whistleblowing. Цель платформы проста: обеспечение для инвесторов, credibility для основателей. После установления доверия можно сосредоточиться на главном: плане роста и фундаментальных аспектах бизнеса.

В период бума основатели и инвесторы находились в одной информационной среде. Обе стороны подчеркивали растущий средний класс Индонезии — десятки миллионов потребителей — и вкладывали средства в их захват через скидки, кэшбэки и другие стимулы.

Авраам Виктор, сооснователь и CEO облачной кухни Hangry, вспоминает, как кроссоверные фонды от публичных инвесторов, хедж-фондов и частного капитала залили рынок, затрудняя отслеживание источников. К 2025 году большинство этих игроков отступило, оставив меньший пул финансистов. Виктор видит в этом здоровый знак. Высокие оценки не помогали компаниям создавать ценность для акционеров, и теперь им приходится работать усерднее.

Средний класс Индонезии также сократился. Около 9,5 миллиона человек вышли из него за последние пять лет, по данным национального статистического агентства. Следующее поле битвы — 70% населения, живущего менее чем на 10 долларов в день. Успех теперь у компаний, предлагающих доступные продукты для низкообеспеченных потребителей.

Когда Ёшуа Тану со своим дальним родственником Кристофером Оентоjo основал Jago Coffee в 2020 году, они запустили трехколесные тележки с кофемашинами и качественными зернами, продавая чашку за 1,20 доллара. Это не привлекло ценовых покупателей, так что цена снизилась до 60 центов. Чтобы сохранить lean-модель, они ограничились мобильными тележками через приложение, избегая затрат на стационарные магазины.

Выживание Jago указывает на эволюцию факторов успеха в индонезийском предпринимательстве. Когда инвестиции замедлились, а крах eFishery потряс стартап-мир, понимание клиентов — gig-работников, охранников, молодых офисных сотрудников, ищущих кофе на ходу — помогло им удержаться.

Настоящий средний класс — это массовый рынок, те, кто зарабатывает минимум, отметил Тану, нынешний CEO Jago Coffee.