Широкий индекс монетарных условий: Как Газпромбанк оценивает эффективность ДКП

Специалисты Газпромбанка разработали расширенный инструмент для анализа денежно-кредитных условий, дополнив традиционные показатели Банка России новыми параметрами. Широкий индекс монетарных условий (ШИМУ) включает такие факторы, как доля льготных госпрограмм, курс рубля, ожидания спроса и макропруденциальное регулирование. Это позволяет точнее оценивать влияние на инфляцию, которое не ограничивается только изменениями ключевой ставки.

Индикатор Банка России учитывает процентные ставки, инфляционные ожидания и доступность кредитов, но не отражает валютные колебания или макропруденциальные меры. Введение ШИМУ объясняет, например, почему инфляция слабо реагировала на жесткую политику ЦБ в 2023-2024 годах. Аналитики Павел Бирюков и Дарья Соловьева связывают это с завышенными ожиданиями спроса со стороны бизнеса, который продолжал брать кредиты даже при высоких ставках.

Снижение ключевой ставки до 17% 12 сентября 2025 года, вопреки прогнозам части рынка, стало ответом на улучшение неценовых условий кредитования. Решение ЦБ вызвано сочетанием роста инфляционных ожиданий населения и необходимостью сдерживания кредитной активности. ШИМУ сохраняется в отрицательной зоне, что ограничивает возможности для значительного смягчения политики на октябрьском заседании. Ожидается либо осторожное снижение на 1 процентный пункт, либо пауза в изменениях.