Ограничения на долю акций TSMC в инвестиционных портфелях препятствуют фондам объемом $100 миллиардов извлекать прибыль от их роста

Высокий спрос на технологии искусственного интеллекта привел к значительному росту стоимости акций Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., однако это создает риски для некоторых управляющих фондами из-за правил, ограничивающих концентрацию активов в портфеле.

Акции TSMC, крупнейшего в мире производителя чипов на заказ, выросли на 36% на бирже в Тайпэ в этом году благодаря буму искусственного интеллекта. Этот подъем увеличил вес акции в ключевых индексах до рекордных уровней.

Это вызывает сложности для активных фондов в регионах с ограничениями на долю одной акции. По данным, собранным Bloomberg, не менее $100 миллиардов в фондах, ориентированных на индексы MSCI Inc. для Азии и развивающихся рынков, а также дополнительные $5 миллиардов в инструментах, отслеживающих тайваньский Taiex, подвержены влиянию этих ограничений.

Мы постоянно недополучаем вес TSMC не из-за убеждений, а из-за структурных ограничений, отметил Рокси Вонг, старший управляющий портфелем BNP Paribas Asset Management Asia Ltd. Настоящий риск для нас заключается в этой недооценке.

Благодаря сильному росту в этом году TSMC теперь занимает почти 43% в Taiex. Ее вес достигает почти 12% как в индексе MSCI Emerging Markets, так и в MSCI Asia Pacific Excluding Japan Index.

Фонд Вонга, как и многие другие, подпадающие под правила UCITS Европейского Союза, обязан ограничивать exposure к одной акции 10%. Аналогичные тайваньские регуляции также запрещают фондам держать более 10% чистых активов в одной акции, хотя сейчас ведутся обсуждения об смягчении этого лимита.

Такие требования затрудняют для управляющих активными стратегиями следовать за движениями индексов, не говоря уже о превышении их. Пассивные фонды, отслеживающие индексы, в целом имеют больше свободы для соответствия весам бенчмарков в соответствии с европейскими и недавно введенными тайваньскими правилами.

Доминирующие акции вызывают проблемы и на других рынках, таких как гонконгский Alibaba Group Holding Ltd. и южнокорейский Samsung Electronics Co. Однако ситуация с TSMC стала особенно острой, поскольку это единственная азиатская акция, стоимость которой превышает $1 трлн.

Некоторые управляющие используют деривативы, такие как фьючерсы или опционы, для хеджирования движений индексов. Другие увеличивают вложения в компании, связанные с цепочкой создания стоимости TSMC, например Hon Hai Precision Industry Co. или ASE Technology Holding Co.

Управление рисками от такой крупной составляющей индекса представляет вызов для портфельных менеджеров, отметил Джон Цай, управляющий портфелем Eastspring Investments Ltd. в Сингапуре. Мы вынуждены рассматривать другие акции с высокой корреляцией, которые могут иметь те же фундаментальные драйверы, и строить позиции в них, чтобы воспроизвести значимое exposure.

Проблема такой стратегии в том, что альтернативы часто делят те же драйверы от ИИ, но не всегда соответствуют качеству прибыли или устойчивости бизнеса TSMC. TSMC обладает сильной ценовой властью как лидер в производстве передовых чипов.

Трудно найти прокси, который воспроизведет комбинацию рыночной позиции, траектории роста и стабильности TSMC, отметил Вонг из BNP Paribas Asset. И уникальная проблема TSMC, похоже, не решится в ближайшее время, поскольку вес продолжает расти, а наша недооценка увеличивается, добавил он.