Эксперт отмечает сходство популярности игрушек Labubu с крахом Beanie Babies и риски для акций Pop Mart

Эйфория вокруг игрушек Labubu начинает напоминать цикл подъема и спада, который привел к краху Beanie Babies в 1990-х годах. Это служит сигналом для инвесторов, считает аналитик с пессимистичным взглядом на ситуацию.

Интерес к куклам-монстрам с острыми клыками приближается к пику. Сомнения относительно следующего фактора роста продаж для Pop Mart International Group Ltd. указывают на ограниченный потенциал роста акций, отметила Мелинда Ху, старший исследователь по потребительским акциям Азии в Bernstein в Гонконге.

Факторы, такие как дефицит, поиск, эмоциональный подъем и вторичный рынок, подпитывающие популярность Labubu, похожи на спекулятивный цикл Beanie Babies. Ху остается единственным аналитиком с рекомендацией продавать акции Pop Mart. Она советует долгосрочным инвесторам воздержаться от покупки без фундаментальных изменений в стратегии компании.

Золотая эра акций Pop Mart, вероятно, уже позади. Акции компании, котирующиеся в Гонконге, упали более чем на 30% с августовского максимума. Часть потерь произошла после того, как сотрудник усомнился в цене одного из продуктов в слепой коробке во время онлайн-трансляции. Откат последовал за ралли, в ходе которого акции выросли более чем на 1500% с начала прошлого года до пика в августе.

Из 46 аналитиков, отслеживающих Pop Mart, 42 сохраняют рекомендацию покупать или эквивалент, а трое рекомендуют держать, согласно собранным данным. Акции снизились примерно на 25% с момента начала покрытия Ху компанией из Пекина с рекомендацией "недооценка" 16 октября.

Ху работает в Bernstein около семи лет и сейчас анализирует 10 компаний, включая ANTA Sports Products Ltd. и Shiseido Co. Инвесторы, следовавшие ее рекомендациям, понесли среднюю потерю в 5% за последние шесть месяцев, в то время как среднее снижение для коллег-аналитиков составило 2,7%.

Позиционирование трейдеров отражает растущие сомнения в ближайших результатах Pop Mart. Доля коротких позиций в акциях относительно свободного плавающего капитала выросла до 2,8% на конец недели, что является максимумом с апреля 2024 года.

Beanie Babies, линейка плюшевых игрушек в форме животных, набитых пластиковыми гранулами, пережили бум в конце 1990-х, когда их стали считать финансовой инвестицией. Пузырь лопнул около 1999 года, и игрушки от TY Inc. сейчас в основном обесценились.

Акции Pop Mart упали более чем на 9% 23 октября, когда результаты за третий квартал превзошли прогнозы, но не развеяли опасения по поводу замедления роста в 2026 году. Зависимость компании от Labubu вызывает все большее беспокойство у инвесторов: серия "Monsters", включающая персонажа, принесла около 35% выручки в первом полугодии, по сравнению с 14% годом ранее.

Спор между оптимистами и пессимистами сводится к вопросу: сможет ли компания摆脱依赖 от Labubu и стимулировать рост через другие интеллектуальные свойства? Bernstein оценивает, что рост выручки Pop Mart достигнет пика в 145% в этом году, а маржа постепенно снизится из-за роста маркетинговых расходов на поддержание популярности IP и расширение за рубеж.

Хотя падение акций Pop Mart уже привело их ниже годовой цели Ху в 225 гонконгских долларов, она пока не меняет эту цифру, считая ее долгосрочной оценкой.

Оптимистичные аналитики выделяют положительные аспекты, такие как ранняя стадия глобального проникновения Pop Mart и усилия по диверсификации ассортимента.

Pop Mart имеет хотя бы один перспективный альтернативный продукт помимо Labubu, по мнению JPMorgan Chase & Co. Линейка Twinkle Twinkle привлекает настоящих поклонников, а не служит заменой Labubu, отметил аналитик Кевин Инь в отчете прошлого месяца. Эта звездная тематика составит 8% продаж Pop Mart к 2027 году, по сравнению с 2,8% в первом полугодии текущего года.

Ху сомневается в этом. Пока нет доказательств, что другие IP могут генерировать самостоятельный интерес. Видимость долгосрочной устойчивости роста Pop Mart ограничена.

Аналитик Bernstein также скептически относится к идее, что Labubu сможет построить устойчивую популярность, подобную Hello Kitty от Sanrio Co. или Barbie от Mattel Inc. В отличие от них, где нет спекулятивного маркетинга, дефицита, механики слепых коробок и эмоциональных покупок, эти продукты всегда доступны и подходят для всех потребителей, что обеспечивает стабильный рост.