Сохранение ралли на рынках Южной Африки: ключевые факторы экономического роста и обещания правительства

Значительный рост южноафриканских активов в текущем году может замедлиться, если экономический подъем не окажется достаточным для снижения высокого уровня безработицы в стране.

Акции, облигации и национальная валюта продемонстрировали резкий подъем на фоне повышения цен на сырьевые товары и проведения реформ со стороны властей. Индекс акций ведущих компаний вырос примерно на 46% в долларовом выражении, доходность облигаций в местной валюте превысила средний показатель по развивающимся рынкам более чем вдвое, а ранд направляется к лучшему году против доллара с 2022 года.

Однако ожидать продолжения таких успехов в 2026 году не стоит, считает крупнейший частный инвестор страны. С учетом того, что темпы роста валового внутреннего продукта едва превышают 1%, а безработица затрагивает почти треть трудоспособного населения, компаниям будет сложно обеспечить прибыльность, соответствующую текущим котировкам акций 2025 года.

Основной акцент приходится на создание новых рабочих мест. Без этого поддержание динамики развития окажется затруднительным. Некоторые предприятия продолжат показывать хорошие результаты, но основной импульс уже реализован.

Министр финансов представил в начале текущего месяца обновленный бюджет, который превзошел ожидания: доходы превысили прогнозы, а Министерство финансов подтвердило планы по укреплению финансовой дисциплины. Агентство S&P Global Ratings повысило кредитный рейтинг Южной Африки впервые с 2005 года. Перебои с электроснабжением практически прекратились, а коалиционное правительство начало решать проблемы логистики, которые ранее ограничивали экспорт.

Изменения произошли после многолетнего периода трудностей, связанных с дефицитом электроэнергии, коррупцией в госсекторе, политической нестабильностью и ростом стоимости жизни. Валовый внутренний продукт в среднем рос менее чем на 1% в год за последние десять лет, а уровень безработицы держится выше 30%.

Министерство финансов прогнозирует ускорение среднего темпа роста до 1,8% в ближайшие три года, однако инвесторы отмечают, что приток капитала возможен только при реализации этих перспектив.

Структурные реформы, направленные на создание рабочих мест, имеют ключевое значение. Достижения правительства в этой области могут способствовать сокращению неформального сектора экономики и повышению уровня жизни.

Индекс FTSE/JSE Africa All Share Index готовится к лучшему году с 2006 года, опережая эталонный показатель развивающихся рынков, S&P 500 и Stoxx Europe 600. Значительная часть прироста обусловлена ростом цен на золото, серебро и платину, что позволило индексу компаний-добытчиков драгоценных металлов вырасти более чем на 180%.

Опрос среди управляющих фондами, проведенный в начале месяца, показал, что 75% из них позитивно оценивают перспективы южноафриканских акций, по сравнению с 69% в предыдущем опросе. Банки и ритейлеры выделяются как наиболее привлекательные сектора, наряду с промышленностью и проектами в области возобновляемой энергии, при условии, что реформы активизируют экономический рост.

Финансовый сектор остается сильным, но его успех зависит от общего экономического подъема. По оценкам экспертов, южноафриканские компании располагают около 100 миллиардами долларов на балансах, которые могут быть задействованы при пересмотре регуляторных ограничений на инвестиции со стороны властей.

Рынок облигаций поддерживается замедлением инфляции, снижением процентных ставок и мерами по финансовому укреплению. Облигации в рандах принесли около 32% доходности в долларовом выражении в этом году, в то время как индекс местных валютных долгов развивающихся стран вырос на 15%.

Инвесторы из-за рубежа активно возвращаются на рынок: чистый приток капитала составил 175 миллиардов рандов за год по октябрь, по сравнению с 73 миллиардами за весь предыдущий год. Доля нерезидентов в госдолге остается на уровне около четверти, что ниже 43% семь лет назад, оставляя пространство для дальнейшего роста на фоне снижения ставок Федеральной резервной системой США.

Некоторые участники рынка отмечают, что дополнительные доходы будут сложнее получить. Доходность 10-летних гособлигаций снизилась более чем на 170 базисных пунктов в этом году и приближается к рекордным минимумам. Хотя они все еще привлекательны по сравнению с глобальными фиксированными доходами, их стоимость выросла относительно исторических уровней.

Переход к нейтральному весу в южноафриканских гособлигациях произошел после периода перевешивания позиций, поскольку основные катализаторы реализованы и оценки стали менее выгодными. Тем не менее, фундаментальные улучшения продолжаются и будут поддерживать цены активов в следующем году.

Ранд укрепляется благодаря благоприятным условиям торговли из-за роста стоимости экспорта сырья, а также высокой доходности за счет разницы в процентных ставках с долларом и низкой волатильности. Валюта Южной Африки выросла на 10% против доллара в этом году, обеспечивая 13% возврата для трейдеров, использующих кредиты в долларах.

Однако позиционирование по опционам указывает на рост пессимизма относительно ранда на следующий год: трейдеры фиксируют хеджи на текущих уровнях. Премия опционов на продажу ранда выросла более чем на 50 базисных пунктов с конца августа и достигла максимума с апреля, когда объявления о тарифах повлияли на рынки.

Модель прогнозов, основанная на ценах опционов, оценивает вероятность укрепления валюты в 46% против 54% на ослабление в ближайшие 12 месяцев.

Ожидается дальнейшее укрепление ранда в следующем году, хотя и не такое впечатляющее, как в текущем.

Финансовые активы уже учли множество положительных новостей за короткий период. Базис для устойчивого цикла заложен, но для активации реальной экономики потребуются более глубокие реформы в политике.

Как только механизм роста заработает, капитал начнет поступать. Южная Африка обладает преимуществами, и для успеха достаточно сосредоточиться на фундаментальных основах.