Японские страховые компании по жизни продолжают стратегию хеджирования рисков укрепления йены на минимальном уровне за 13 лет в первом полугодии

Японские страховые компании по жизни сохранили объем хеджирования от риска укрепления йены на уровне, близком к 13-летнему минимуму, в первом полугодии финансового года, завершившемся в сентябре, на основе анализа отчетов о финансовых результатах.

Позиции девяти ведущих компаний охватывали 45,7% их зарубежных портфелей, что практически не изменилось по сравнению с предыдущими шестью месяцами. Этот показатель опустился до 45,2% в полугодии, закончившемся в сентябре 2024 года, что стало最低шим уровнем с 2011 года.

Чистые длинные позиции по йене через форвардные контракты покрывали 27% иностранных активов в последнем периоде, примерно на том же уровне, что и в марте. Позиции по валютным свопам и пут-опционам оставались стабильными на 13,4% и 5,3% соответственно.

«Соотношения хеджирования остаются низкими с исторической точки зрения», — отметил Аруп Чаттерджи, макростратег из Wells Fargo в Нью-Йорке. «Мы ожидаем роста этих соотношений в предстоящие кварталы, что поддержит укрепление йены».

Чистые длинные позиции по йене страховых компаний по отношению к их иностранным ценным бумагам

Такая стратегия имеет значение, поскольку колебания йены привлекли особое внимание после недавнего периода ослабления, который заставил трейдеров ожидать возможного вмешательства со стороны японских властей. В совокупности эти компании владеют иностранными ценными бумагами на 109 триллионов йен (700 миллиардов долларов), и рост их хеджирующей активности может стимулировать потоки покупок йены, замедляя ее ослабление.

Японская валюта снижалась в течение трех предыдущих месяцев и сейчас торгуется около отметки 155, приближаясь к уровням, на которых власти неоднократно вмешивались в рынок в прошлом году. Значительная часть ослабления связана с ожиданиями, что проинфляционная позиция премьер-министра Санаэ Такаичи может повысить инфляцию и увеличить долговую нагрузку.

Для страховщиков решение сохранить защиту от укрепления йены последовало за падением затрат на хеджирование до многолетних минимумов. Эти затраты снизились по мере сужения разрыва между политикой Банка Японии и ее основными аналогами.

Банк Японии сохраняет паузу с января, в то время как Федеральная резервная система снизила ключевую ставку на 0,5 процентного пункта в этом году. Европейский центральный банк, со своей стороны, смягчает политику в два раза быстрее, чем ФРС.

Затраты на трехмесячное хеджирование для инвесторов с базой в йене

В плане инвестиций страховые компании по жизни впервые с 2021 года стали нетто-покупателями иностранных облигаций. По мере роста убытков от японских государственных долговых обязательств, фирмы приобрели иностранных ценных бумаг на 213 миллиардов йен в первом полугодии финансового года.

Они продали около 849,7 миллиардов йен японских суверенных нот, по сравнению с 388,1 миллиардом ранее, согласно анализу данных от Банка Японии и Ассоциации дилеров ценных бумаг Японии. Японские государственные облигации упали примерно на 5% в этом году, в то время как глобальные ноты с хеджированием в йену принесли доход 1,7%.

«Наиболее вероятный сценарий — постепенное повышение соотношений хеджирования, а не резкий всеобъемлющий сдвиг», — указал Соки Омори, главный стратег по торговому столу в Mizuho Securities Co. в Токио. «Новые покупки иностранных облигаций, скорее всего, будут осуществляться с более высокими соотношениями хеджирования, а существующие позиции можно хеджировать агрессивнее по мере истечения текущих хеджий и переоценки их в более выгодных условиях затрат».