Замедление инфляции в ноябре и влияние на ключевую ставку Банка России в 2026 году

Согласно данным Росстата, в ноябре годовая инфляция в России снизилась до 6,64% по сравнению с 7,71% в октябре. По информации Банка России, сезонно-скорректированные показатели роста цен уже опустились ниже уровня, близкого к целевому значению в 4%. Эти индикаторы усиливают обсуждение возможных изменений ключевой ставки. Некоторые эксперты рынка предполагают ее существенное снижение в 2026 году, однако консенсус-прогноз аналитиков, представленный перед заседанием ЦБ 19 декабря, указывает на продолжение строгой денежно-кредитной политики на длительный срок.

Росстат 10 декабря опубликовал информацию, согласно которой потребительские цены в ноябре выросли на 0,42% относительно октября (в предыдущем месяце рост составил 0,5%). Годовой показатель инфляции за ноябрь достиг 6,64% (против 7,71% в октябре). Основной фактор роста цен снова связан с продовольственными товарами (рост на 0,69%), услуги подорожали на 0,36%, а непродовольственные товары — на 0,16%.

Таким образом, статистика Росстата отражает замедление инфляционных процессов после их ускорения в сентябре и октябре. Это подтверждается оценками экспертов. По подсчетам специалистов Райффайзенбанка, с учетом исключения сезонных факторов месячный прирост цен составил 0,24% против 0,46% в октябре. В годовом исчислении с сезонной корректировкой инфляция уменьшилась до 2,9% после 5,6% в октябре и 6,8% в сентябре.

В обзоре Банка России «О чем говорят тренды» аналитики отметили, что сезонно-скорректированная инфляция в ноябре в годовом выражении была ниже целевого уровня 4%. Регулятор подчеркивает, что вклад спроса в рост цен за период с января по сентябрь не превышал значения, соответствующего цели в 4%. Отклонение от цели происходит из-за элементов, связанных с предложением. Инфляционные ожидания среди населения и бизнеса в ноябре увеличились, но это в основном объясняется предстоящим ростом НДС и других обязательных платежей.

Оценивая общую экономическую ситуацию, Банк России фиксирует ускорение активности в октябре, но предварительные данные за ноябрь свидетельствуют о более умеренной динамике производства и спроса. На рынке труда наблюдаются признаки замедления: темпы роста зарплат снижаются, а разрыв между их динамикой и производительностью труда уменьшается. По расчетам ЦБ, кредитный импульс сохраняется на отрицательном уровне (минус 4,1% ВВП), что говорит о умеренном влиянии кредитования на спрос.

Эксперты отмечают, что рост кредитования не противоречит пути снижения инфляции в 2026 году, а кредитный импульс служит более надежным показателем инфляционных рисков, чем ежемесячные объемы выдачи кредитов. Повышение инфляционных ожиданий связано преимущественно с факторами предложения, а не с чрезмерным спросом.

Результаты макроэкономического опроса ЦБ, опубликованные 10 декабря, показывают, что аналитики стали более осторожны в прогнозах по курсу рубля и не ожидают скорого перехода к нейтральной ключевой ставке. Медианный прогноз по инфляции на 2026 год составляет 5,1%, по средней ключевой ставке — 14,1%. Ожидается, что ставка превысит нейтральный уровень в 8% до 2028 года, что предполагает продолжение жесткой денежно-кредитной политики. Прогноз среднего курса на 2026 год скорректирован до 90,3 руб./$, а дефицит консолидированного бюджета — до 2,2% ВВП.

На Российском облигационном конгрессе аналитики обсуждали минимальный уровень ключевой ставки в текущем цикле денежно-кредитной политики, и мнения разделились. Некоторые эксперты не прогнозируют снижение ниже 10–11%, другие допускают 7–8% в 2026–2027 годах. Большинство участников рынка долговых инструментов ориентируются на диапазон 11–16,5%, а лишь меньшая часть ожидает 7–9%.

К концу 2026 года ожидается уровень ставки около 12%. Ослабление инфляционного давления и приближение к цели создают основу для возможного смягчения политики. Банк России в обзоре подчеркивает необходимость длительного периода жесткой денежно-кредитной политики для возврата инфляции к цели, а дальнейшие изменения ставки будут зависеть от стабильности дезинфляционных тенденций.