Ведущие мировые биржи нацелены на разработку фьючерсов и опционов на основе активов частных компаний

Некоторые из крупнейших бирж мира рассматривают возможность создания новых деривативов, связанных с быстро растущим сектором частных активов объемом в 16 триллионов долларов.

Ведущие платформы по торговле опционами, такие как Cboe Global Markets Inc. и CME Group Inc., которая является крупнейшей биржей деривативов в США, изучают варианты запуска фьючерсов и опционов, основанных на частных компаниях и инвестиционных фирмах, владеющих ими. Intercontinental Exchange Inc., владеющая Нью-Йоркской фондовой биржей, заявила о планах рассмотрения аналогичных продуктов по мере роста спроса со стороны клиентов.

Рынки деривативов традиционно обеспечивают инвесторам доступ к публичным рынкам, однако аналогичный механизм для ставок на стоимость неликвидных активов отсутствовал.

Новые финансовые инструменты позволят хеджировать риски падения на частных рынках, что приобретает особую актуальность в связи с включением частных фондов компаний вроде Blackstone Inc. и KKR & Co. в планы пенсионного обеспечения 401(k).

Рост компаний, предпочитающих оставаться вне публичных рынков, и значительное развитие частного капитала требуют внимания со стороны бирж. Если условия позволят, то разработка деривативов на такие активы станет возможной.

Количество публичных компаний сократилось вдвое по сравнению с уровнем трех десятилетий назад, поскольку стартапы и зрелые фирмы дольше остаются частными, что ограничивает доступ розничных инвесторов. При этом интерес к более рискованным и сложным сделкам среди таких инвесторов растет.

Разработка новых деривативов ориентирована на недавно созданные индексы, отслеживающие стоимость частных активов. Провайдеры финансовых данных ввели бенчмарки, охватывающие от топ-10 частных акций до 20 крупнейших unicorn-стартапов и результатов 50 ведущих фондов частного капитала.

Morningstar Inc., приобретшая провайдера данных PitchBook в 2016 году, уже проводила обсуждения с биржами о потенциале финансовых инструментов на основе своих бенчмарков, по словам главы инноваций в индексном бизнесе компании Sanjay Arya. Индекс Unicorn 20 от Morningstar считается наиболее вероятным кандидатом для базиса деривативов.

Учитывая текущую рыночную активность, такие разработки могут появиться в ближайшие один-два года. Это вопрос времени.

Хотя бенчмарки различаются по размеру и методологии, тенденция очевидна: почти половина членов Index Industry Association, включая S&P Dow Jones Indices и MSCI Inc., либо запустили индексы частных рынков, либо объявили о таких планах, как отметила CEO группы Kirsten Wegner.

Lincoln International, предоставляющая финансовые консультации фирмам частного капитала, одной из первых вошла в эту сферу, запустив индекс частных рынков в 2014 году.

С точки зрения фьючерсов и опционов важно определить правильный подход. Интерес сосредоточен на индексах, отслеживающих частные рынки, и ведутся консультации с клиентами для оценки целесообразности, по словам глобального главы продуктов по акциям, FX и альтернативам в CME Tim McCourt.

Bloomberg LP, материнская компания Bloomberg News, предлагает индексные продукты для различных классов активов через Bloomberg Index Services Ltd.

Остается множество вопросов. Основная проблема — отсутствие торгов в акциях базовых компаний, что затрудняет определение цен в реальном времени для этих активов.

Дополнительные вызовы связаны с доступом к информации. Частные компании не обязаны отчитываться так же, как публичные, часто ограничиваясь аудитированными отчетами для кредиторов. Поток информации критически важен для успеха деривативов, отметил глава деривативов в Cboe Rob Hocking.

На частных рынках эта динамика меняется, что усложняет создание продуктов, особенно крупных пулов деривативов, зависящих от базового актива.

Также возникают опасения по поводу манипуляций, типичные для новых деривативов, предлагаемых Комиссии по торговле товарными фьючерсами, особенно в областях с неравным доступом к информации.

Необходимо доказать, что продукт не подвержен манипуляциям, как указал президент Futures Industry Association Walt Lukken.

Senior vice president по фьючерсным биржам в ICE Trabue Bland отслеживает тенденции, но ждет большего интереса от клиентов. Компания имеет несколько индексов частных рынков для запуска фьючерсов по мере спроса.

Уолл-стрит уже инвестирует в экосистему вокруг частных компаний, что улучшит информационный поток. Morgan Stanley, Citigroup Inc. и JPMorgan Chase & Co. ввели аналитическое покрытие быстрорастущих частных фирм, включая OpenAI и SpaceX.

Растет интерес к платформам вторичной торговли акциями частных компаний. Недавно Charles Schwab Corp. приобрела Forge Global, Morgan Stanley — EquityZen, а Goldman Sachs Group Inc. — Industry Ventures.

Citi помогает клиентам торговать акциями частных компаний на вторичном рынке последние два года, по словам главы event driven и вторичной торговли частными активами David Ventura. Деривативы станут естественным развитием, особенно с запуском индексов.

До сих пор инвесторы хеджировали экспозицию к частным компаниям через обходные пути. Как прокси для частных тех-компаний использовались ETF на Nasdaq 100 Index, отметил Arya из Morningstar. Это неточный метод, поскольку публичные и частные рынки ведут себя по-разному.

Сейчас инвесторы, исключенные из частных рынков, получают доступ через платформы вроде Polymarket, где можно ставить на IPO OpenAI или запуск стейблкоина Revolut в этом году.

С ростом интереса к частным рынкам инвесторы требуют инструментов, аналогичных публичным, отметила Wegner из Index Industry Association. Спекуляции о пузыре в ИИ, где многие активы частные, усиливают давление на разработку решений.

В случае возможного пузыря в ИИ полезны инструменты для снижения рисков, такие как фьючерсы или опционные контракты, как отметил Arya.