Обеспокоенность инвесторов венесуэльскими облигациями после ралли на 101%: возможное сохранение власти Николаса Мадуро

Инвесторы, владеющие венесуэльским долгом, начинают сомневаться в том, не зашел ли слишком далеко рост цен на облигации, достигший максимумов за несколько лет.

Суверенный долг страны более чем удвоился в этом году на фоне усиливающегося давления со стороны администрации Дональда Трампа на режим президента Николаса Мадуро. Значительная часть прироста произошла с августа, когда американские войска были направлены в Карибский регион для нанесения ударов по предполагаемым судам, занимающимся контрабандой наркотиков. В последние дни напряженность возросла из-за захвата нефтяного танкера, введения блокады страны и признания правительства иностранной террористической организацией.

На протяжении месяцев инвесторы активно покупали облигации, рассчитывая, что давление заставит Мадуро уступить и приведет к смене режима после 26 лет социалистического правления. Однако чем дольше продолжается противостояние, тем больше возникает опасений, что Мадуро сохранит контроль, а рост цен на долг оказался чрезмерным.

Это не первый случай, когда инвесторы делают ставку на смену власти в этой южноамериканской стране. В 2019 году облигации также росли, когда оппозиция набирала силу: президента Национальной ассамблеи Хуана Гуайдо признали лидером более 50 государств, а по стране прокатились крупные протесты. Тогда Трамп ввел широкие санкции против Мадуро и его союзников, стремясь ограничить нефтяные доходы правительства и ослабить позиции президента.

В итоге инициатива не увенчалась успехом, что привело к жестким мерам против оппозиции. США ввели ограничения на торговлю облигациями, оставив долг в подвешенном состоянии.

Администрация Байдена сняла эти торговые санкции в 2023 году, расширив круг инвесторов и побудив JPMorgan Chase & Co. вернуть долг в свои индексы. Это уже подняло цены примерно до 20 центов за доллар с 10 центов, на которых они держались несколько лет.

Текущий всплеск в этом году достиг 101% по данным JPMorgan, что сделало облигации более уязвимыми к распродажам.

Суверенные облигации в среднем торгуются по 28 центов за доллар, что подразумевает вероятность смены режима до 50%, по оценке аналитика Barclays Джейсона Кина. Это резкий поворот для 60 миллиардов долларов просроченного долга Венесуэлы и ее государственной нефтяной компании PDVSA, который два года назад стоил копейки за доллар.

Несмотря на это, аналитик Кин выражает скепсис относительно серьезных намерений Мадуро уйти — по крайней мере, без более решительных военных действий со стороны США.

Компания EMFI Securities на этой неделе также усомнилась в перспективах смены режима, оценив вероятность выдерживания давления со стороны США в 70%. Она рекомендовала клиентам продавать облигации, поскольку недавний рост ввел значительный риск убытков.

Просроченный долг остается одним из самых дешевых на развивающихся рынках, что продолжает привлекать некоторых покупателей. Облигации с погашением в 2027 году на этой неделе кратковременно превысили 34 цента, по данным Bloomberg. Инвесторы оценивают возможное восстановление в диапазоне 25–40 центов за доллар, согласно отчету Barclays от конца октября.

Недавний рост облигаций последовал за приказом Трампа о блокаде санкционированных нефтяных танкеров, направляющихся в Венесуэлу и из нее, во вторник. На прошлой неделе США захватили танкер с венесуэльской нефтью, шедший в Кубу. Американские военные провели не менее двух десятков ударов в Карибском регионе, в результате которых погибло около 100 человек; Трамп утверждает, что они были связаны с поставками наркотиков в США.

Эти действия привлекли внимание американских законодателей и международных наблюдателей. Возможность снижения интенсивности кампании Вашингтона под внутренним или дипломатическим давлением усиливает опасения, что рынки стали слишком уверены в продолжении эскалации.

Недавний рост был вызван ожиданиями смены режима и последующей реструктуризации, по словам старшего аналитика BlueBay Грэма Стока в Лондоне. Текущие уровни действительно создают двусторонние риски, если Мадуро останется или США отступят.