Эксперт JPMorgan Боб Мишель прогнозирует продолжение роста облигаций в местной валюте развивающихся рынков в 2026 году

Руководитель глобального подразделения фиксированного дохода в JPMorgan Asset Management Боб Мишель считает, что инвестиции в одну из наиболее успешных стратегий года на развивающихся рынках остаются приоритетными идеями на период перед 2026 годом, несмотря на возможное ослабление давления продаж на доллар США.

Мишель ожидает дальнейшего роста облигаций в местной валюте от развивающихся стран, поскольку высокие реальные доходности привлекают инвесторов, которые всё ещё недостаточно инвестированы в этот класс активов.

Индекс облигаций местных правительств развивающихся рынков по данным Bloomberg вырос более чем на 15% в этом году, что сделало его одним из лидеров среди сегментов глобального рынка облигаций. Этот рост был поддержан ослаблением доллара, снижением процентных ставок Федеральной резервной системой и неопределённостью в США, вызванной торговой политикой президента Дональда Трампа, что способствовало возвращению инвесторов к активам развивающихся рынков.

Хотя Мишель отмечает, что результаты 2025 года могут не повториться в полной мере, возможности в сегменте местных долгов развивающихся рынков сохраняются.

В этом году наблюдается значительный приток капитала в этот сегмент, в отличие от предыдущих лет, когда инвесторы выводили средства из долгов развивающихся рынков. По данным EPFR Global, собранным Bank of America Corp, в 2025 году в фонды, ориентированные на эти ценные бумаги, поступило более 60 миллиардов долларов.

Внутри сегмента Мишель отдаёт предпочтение облигациям в местной валюте перед теми, что номинированы в жёстких валютах, и выделяет Бразилию, ЮАР, Мексику, Венгрию, Румынию и Индонезию как перспективные направления для включения в портфели.

Оптимизм по поводу долгов развивающихся рынков в 2026 году не связан с ожиданием значительного ослабления доллара, как это было в текущем году под влиянием политики Трампа. Напротив, Мишель предупреждает о возможном достижении долларом нового пика в текущем цикле. Это один из пяти сценариев 'реалистичных сюрпризов', вероятность реализации которых он оценивает не менее чем в одну треть в ближайшие 12 месяцев.

Ключевой момент заключается в том, чтобы осознать смену импульса с дедолларизации на признание США как наиболее привлекательного направления, и не попадаться на ловушку коротких позиций по доллару. По его словам, зелёный доллар может показать хороший отскок, и единственные валюты, которые всё ещё выглядят перепроданными относительно доллара, — это валюты развивающихся рынков.

Индекс спотового доллара Bloomberg снизился примерно на 8% в этом году, причём основная часть падения пришлась на второе полугодие, когда он продемонстрировал самое резкое снижение с 1973 года, вскоре после отказа президента Ричарда Никсона от золотого стандарта.

В преддверии 2026 года банки от Deutsche Bank AG до Goldman Sachs Group Inc. прогнозируют дальнейшее ослабление доллара на фоне ожидаемого превосходства остального мира над США по темпам экономического роста. Другие, включая Citigroup Inc., видят пространство для роста доллара на фоне оптимизма относительно бума искусственного интеллекта.

Помимо неожиданного восстановления доллара, Мишель указывает на возможность сюрприза в виде ралли казначейских облигаций США, которое может опустить доходности 10-летних бумаг до 3% или ниже и сузить разрыв между долгосрочными и краткосрочными ставками.

Мишель, начавший карьеру на Уолл-стрит в начале 1980-х, отмечает, что такой сценарий потребовал бы от Федеральной резервной системы ещё двух или трёх снижений ставок. Кроме того, это включало бы покупку Федеральной резервной системой казначейских векселей и сокращение предложения долгосрочных долгов со стороны правительства США для снижения доходностей.

Другие потенциальные 'сюрпризы' в его списке включают достижение золота отметки в 5000 долларов за унцию, падение спредов по 'мусорным' облигациям США до нового рекордного минимума и утроение доли долгов развивающихся рынков в жёстких валютах с доходностями ниже, чем у казначейских облигаций США.