Темпы роста китайского юаня направлены на поддержку экспортёров и ограничение спекулятивных операций с валютой

Укрепление китайского юаня с апреля происходит в оптимальном ритме, который нивелирует преимущества от владения долларами с более высокой доходностью, и нацеливает валюту на достижение уровня 7 к доллару США к концу марта следующего года.

Народный банк Китая не раскрывает свои намерения, но направлял курс валюты с помощью фиксингов, которые сначала устанавливались выше рыночного уровня, а затем замедляли рост юаня. Такой контролируемый темп отпугивает внутренних трейдеров от заимствования юаня для покупки и хранения долларов, одновременно предотвращая резкий и дестабилизирующий приток капитала обратно в страну.

В последние периоды юань укреплялся примерно на 1% каждые 60 дней, набрав около 3,7% к доллару с начала года, как показывают собранные данные. Это компенсирует 2,6% доходности по своп-контрактам между двумя валютами. При сохранении темпа юань достигнет 7 за доллар к концу первого квартала следующего года и завершит 2026 год на уровне от 6,8 до 6,9, если Федеральная резервная система и Народный банк Китая сохранят текущие ставки.

Подход Народного банка Китая эффективно снижает риски резкого одностороннего ралли юаня, отмечает Фрэнк Чжан, основатель консалтинговой фирмы Nalan Advisory в Пекине. Основная цель, похоже, заключается в предотвращении ущерба экспортёрам от укрепления юаня и минимизации потерь от колебаний курсов обмена.

Доходность от таких операций подчёркивает баланс, с которым сталкивается Народный банк Китая в условиях ускорения темпов укрепления юаня. Ему приходится балансировать: защищать экспортёров, одновременно испытывая давление на разрешение укрепления валюты для успокоения торговых партнёров, обеспокоенных масштабными экспортами Китая, и поддержки перестройки экономики.

Для управления темпом опорный курс, ограничивающий торговлю юанем на внутреннем рынке в пределах 2% от него, с конца ноября устанавливался слабее рыночных ожиданий. Государственные банки также приобретали доллары для ограничения силы юаня, сообщают трейдеры.

Народный банк Китая не ответил сразу на запрос о комментариях.

Эта стратегия помогла компенсировать разницу в доходности между валютами, нейтрализуя доходы от carry trade. Маржа прибыли от таких операций колебалась между 1% и -1% с июля, что является продолжительным периодом, не виданным с 2015 года, по собранным данным.

Возможно, они управляют укреплением юаня в соответствии с carry trade, предполагает Транг Туй Ле, специалист по валютам и ставкам в LGT Bank AG. Когда юань опережает, даже если движение USD/CNY достаточно только для компенсации carry, сама идея превосходства юаня может спровоцировать продажи долларов.

Перспектива снижения ставок Федеральной резервной системой может усилить давление на продажу долларов со стороны китайских компаний, поскольку сужение разрыва в доходности между США и Китаем, вероятно, приведёт к частичному закрытию позиций. Разница в доходности была ключевым фактором накопления долларов китайскими фирмами, что привело к росту депозитов в иностранной валюте на внутреннем рынке до рекордных 1,06 триллиона долларов к концу ноября.

Стивен Джен, генеральный директор Eurizon SLJ Capital, предупреждает о рисках с обеих сторон для Китая: слишком быстрое укрепление юаня может побудить казначеев репатриировать запасы долларов в юань, но чем дольше Пекин откладывает руководство к более сильному юаню, тем больше этот "снежный ком" и выше риск "лавины".

Другой ключевой фактор для Народного банка Китая — обеспечение совместимости обменного курса с ростом. Политико-ориентированное номинальное укрепление может усугубить дефляционные давления без мер по устранению фундаментальной слабости экономики, указывает Луис Кёйс, главный экономист по Азиатско-Тихоокеанскому региону в S&P Global Ratings.

Рынки теперь наблюдают, преодолеет ли юань ключевой психологический уровень 7 за доллар. Потоки расчётов упорядочены, но если юань прорвёт 7,0, экспортёры, вероятно, увеличат продажи долларов, говорит Лю Ян, генеральный менеджер отдела финансовых рынков в Zheshang Development Group.

Текущая валютная политика — это осторожный выбор, добавляет он. Стабильность обменного курса и ожиданий обеспечивает уверенность для финансовых рынков и производства.