Кривая доходности казначейских облигаций США приближается к пиковому уровню за четыре года в ожидании ключевых аукционов

Ключевой сегмент кривой доходности США находится недалеко от своего самого крутого уровня за последние четыре года, поскольку участники рынка ожидают отчёта о планах ежеквартальных продаж облигаций, который выйдет в среду.

Разница между доходностями двух- и десятилетних казначейских облигаций сейчас составляет около 69 базисных пунктов, приближаясь к четырёхлетнему максимуму в 74 базисных пункта, достигнутому в апреле 2025 года. Этот показатель вырос с недавнего минимума в 61 базисный пункт за последнюю неделю.

Доходности десятилетних облигаций растут с начала 2025 года на фоне неопределённости вокруг продаж государственного долга. Цель министра финансов Скотта Бессента по снижению доходностей противоречит текущему фискальному положению США и кандидатуре Кевина Уорша на пост главы Федеральной резервной системы, который ранее выражал намерение сократить баланс центрального банка.

В то же время доходности двухлетних облигаций остаются относительно стабильными благодаря их повышенной чувствительности к монетарной политике ФРС. Рынок ставок прогнозирует почти два снижения ставки на четверть пункта в 2026 году, хотя неопределённость сохраняется в отношении подхода Уорша к монетарной политике.

Уклон кривой доходности, вызванный ростом долгосрочных ставок — так называемое медвежье уклонение — обычно рассматривается как индикатор нарастающих фискальных нагрузок. Повышение долгосрочных доходностей увеличит бремя государственного долга за счёт роста затрат на долгосрочные заимствования, побуждая казначейство чаще обращаться к краткосрочным бумагам, что повысит уязвимость к колебаниям стоимости заимствований.

Участники рынка обратят внимание на объявление о рефинансировании от казначейства в среду, чтобы понять, изменится ли формулировка относительно перспектив размеров аукционов после апреля.

Существует общий консенсус, что США в конечном итоге придётся увеличить объёмы как минимум некоторых ежемесячных продаж облигаций сроком от двух до 30 лет, однако сроки такого шага остаются неясными.