Бразильская Cogna Educación демонстрирует впечатляющий подъем акций на 200% на фоне восстановления после мем-стокового краха

Cogna Educação пережила период ажиотажа вокруг своих акций во время пандемии. Бразильские розничные инвесторы активно вкладывались в акции этой компании, занимающейся платным образованием, что привело к резкому росту цен, за которым последовал обвал.

Сейчас импульс роста обеспечивают профессиональные управляющие активами. Оптимистичные ожидания относительно восстановления Cogna после многолетних убытков и стагнации акций привели к подъему более чем на 200% в прошлом году — это был самый значительный прирост среди акций индекса Ibovespa в Бразилии. В этом году акции выросли еще на 13%, несмотря на частичную отдачу недавних прибылей.

Местные управляющие активами, такие как Inter Asset и XP Asset Management — одна из десяти крупнейших в стране, — активно приобретают акции. Ставка делается на то, что Cogna, имеющая кампусы по всей Бразилии, преодолела финансовые трудности путем сокращения долговой нагрузки и реорганизации операций. В 2025 году компания выплатила первый дивиденд с 2019 года.

Рыночные ожидания предполагают дальнейший потенциал роста, поскольку значительная часть подъема обусловлена пересмотром прогнозов прибыли в сторону повышения, отметил управляющий фондом в XP Asset в Рио-де-Жанейро. Компания управляет активами на сумму около 200 миллиардов реалов (38 миллиардов долларов) и начала инвестировать в акции Cogna в 2024 году. Оценка акций выглядит привлекательной по сравнению с другими секторами страны.

Акции остаются волатильными — с январского пятилетнего максимума они снизились примерно на 22%. Тем не менее, их цена более чем вдвое превышает уровень годовой давности, поддерживаемая общим укреплением бразильских акций и активов развивающихся рынков.

Динамика отражает признание рынком многолетних усилий по реструктуризации с акцентом на методичность и внедрение технологий в обучение, указал генеральный директор Cogna в электронном сообщении.

Cogna, базирующаяся в Сан-Паулу, начинала с курсов подготовки к университету, а затем расширилась до программ для школьников и студентов в областях от медицины до бухгалтерии. Компания вышла на публичный рынок Бразилии в 2007 году под названием Kroton Educacional и работает во всех 26 штатах страны. По данным компании, в ней обучается более 1,2 миллиона студентов на программах бакалавриата и магистратуры.

Вместе с конкурентами, такими как Yduqs Participacoes SA и Anima Holding SA, Cogna процветала в начале прошлого десятилетия благодаря государственной программе FIES, предоставлявшей субсидированные студенческие кредиты с низкими ставками и длительными периодами отсрочки. В связи с ростом числа студентов Cogna провела серию приобретений, став одним из крупнейших провайдеров платного образования в Бразилии.

Однако модель бизнеса изменилась после реформы FIES в конце 2014 года — власти ограничили доступ к кредитам и скорректировали графики платежей. Это особенно сильно затронуло Cogna, которая активно использовала программу.

Основы финансового восстановления уходят корнями в 2019 год, когда компания провела реорганизацию и приняла текущее название. Она преобразовалась в холдинг с подразделениями по направлениям, включая высшее образование и школьное.

Пандемия прервала процесс восстановления — переход на дистанционное обучение снизил доходы на фоне фиксированных расходов, таких как содержание кампусов. В 2020 году акции кратковременно выросли на фоне спекулятивного ралли в отдельных сегментах бразильского рынка, стимулированного обсуждениями в соцсетях и покупками мелких инвесторов.

Энтузиазм достиг пика, когда розничные инвесторы придумали слоган, отсылающий к бразильскому хиту 1980-х и надеждам на достижение акциями цены в 10 реалов — примерно вдвое выше уровня середины 2020 года. Это также способствовало листингу в США подразделения Vasta Platform Ltd. в июле того же года.

Однако опасения относительно генерации наличности Cogna в условиях пандемии привели к спаду ралли. Аналогично разочарование от слабой динамики акций Vasta повлияло на настроения.

Только в 2024 году усилия по восстановлению дали плоды: компания закрыла часть кампусов, пересмотрела аренды и снизила кредитное плечо, вернувшись к прибыли после четырех лет убытков.

В настоящее время видимость денежных потоков компании на ближайшие два года значительно улучшилась, отметил портфельный управляющий в Inter Asset в Белу-Оризонти. Фонд управляет активами на 22 миллиарда реалов и приобрел акции Cogna в последние месяцы.

Дополнительным фактором привлекательности служит низкая оценка по сравнению с общим рынком. Акции Cogna торгуются с мультипликатором около 7,5 к прогнозируемой прибыли за 12 месяцев, в то время как для Ibovespa этот показатель составляет 11,5.

В марте компания представит отчетность за четвертый квартал. Недавно Bradesco BBI снизил рейтинг до нейтрального, ссылаясь на ожидания несколько слабых показателей.

Другие аналитики более оптимистичны. На этой неделе Jefferies начал покрытие с рекомендации покупки, а UBS повысил рейтинг до такого же. В январе JPMorgan Chase & Co. и Itau BBA также перешли к рекомендациям покупки, отмечая благоприятную общую картину для компании несмотря на давление на маржу.

Компания демонстрирует рост, превосходящий отраслевые показатели, и это в сочетании с генерацией наличности в краткосрочной перспективе представляет сильную комбинацию, прокомментировал аналитик Itau.