Реформа европейских финансовых рынков: как новые правила MiFID II влияют на структуру оплаты инвестиционных исследований

На европейском финансовом рынке наблюдается растущая напряженность среди управляющих активами, связанная с пересмотром правил оплаты аналитических исследований. Регуляторы ЕС и Великобритании начали процесс смягчения положений MiFID II, введенных в 2018 году, которые требовали разделения затрат на исследования и торговые операции. Однако большинство компаний пока не спешат перекладывать эти расходы на клиентов, опасаясь негативной реакции.

Эксперты отмечают, что ключевой проблемой стал «эффект домино» — компании ждут, кто первым объявит о переходе на новую модель. По данным опроса Substantive Research, 87% из 40 управляющих компаний с активами $13 трлн ожидают, что в течение двух лет минимум половина расходов на исследования в Европе будет покрываться клиентами.

Новые правила, вступившие в силу в конце 2024 года, разрешают использование соглашений о разделении комиссий (CSA), что должно повысить конкурентоспособность европейских рынков. Однако, как отмечают аналитики Bloomberg Intelligence, процесс внедрения напоминает «игру в цыпленка», где участники ждут первых шагов от конкурентов.

Статистика показывает последствия предыдущей реформы: среднее количество аналитических оценок для компаний индекса Stoxx 600 сократилось с 21 до 17.8 за десятилетие, а европейские площадки теряют позиции в глобальном рейтинге IPO. Финансовый регулятор Великобритании (FCA) заявил о мониторинге ситуации, но пока не планирует пересматривать правила корпоративного доступа.