Сделка Kimberly-Clark по покупке производителя Tylenol на 40 миллиардов долларов спровоцировала распродажу и открыла возможности для арбитража на рынке

Корпорация Kimberly-Clark объявила о намерении приобрести компанию Kenvue, производителя средства от головной боли Tylenol, за 40 миллиардов долларов. Это решение привело к значительной распродаже акций Kimberly-Clark, что создало потенциальные возможности для трейдеров, ориентированных на арбитражные операции.

Соглашение предусматривает комбинацию наличных средств и акций с общей стоимостью примерно 21 доллара за акцию Kenvue, рассчитанной на основе цены закрытия в пятницу. Несмотря на это, новость вызвала резкое падение акций Kimberly-Clark на почти 16 процентов за два дня, поскольку инвесторы обеспокоены возможными юридическими и политическими рисками, связанными с продуктом Tylenol, который является ключевым для Kenvue.

В результате текущая стоимость сделки снизилась до примерно 18 долларов за акцию. При цене Kenvue около 16 долларов разница, или спред, указывает на вероятность завершения сделки в 65-70 процентов, по оценкам аналитиков.

Хотя существуют реальные риски, что транзакция может не состояться, специалист по арбитражу слияний Брайан Ломбарди из FBN Securities считает, что шансы на её реализацию выше, чем отражено в текущих рыночных котировках, что делает арбитраж привлекательным.

По его мнению, текущие уровни спреда являются выгодными. Инвестиция в сделку на данный момент — продажа акций Kimberly-Clark и покупка акций Kenvue в соответствии с объявленным коэффициентом обмена — может принести годовую доходность в высоких подростках процентов, если транзакция завершится в конце 2026 года.

Спред и падение акций Kimberly-Clark частично обусловлены временными техническими факторами, такими как всплеск коротких продаж со стороны арбитражных фондов, строящих позиции. Ожидается, что этот эффект ослабнет по мере созревания сделки, аналогично ситуации с приобретением CyberArk Software Ltd. компанией Palo Alto Networks Inc., где акции покупателя сначала упали, а затем восстановились.

Для инвесторов Kimberly-Clark сделка стала неожиданным изменением стратегии, поскольку многие ожидали использования средств на обратный выкуп акций, а не на крупное приобретение с рисками litigation, связанными с Kenvue, которая была выделена из Johnson & Johnson.

Давление на акционеров Kimberly-Clark вполне объяснимо. Однако при детальном анализе связанных вопросов и проформы компании можно рассказать благоприятную историю.

Основной риск сделки — возможный отказ акционеров. Тем не менее, ожидается улучшение настроений по мере привыкания инвесторов к ситуации с Tylenol и снижения давления коротких продаж. В любом случае, текущие риски кажутся завышенными.

По мере осмысления связанных вопросов сформируется новая нарративная линия.