Инвестиционные фирмы разрабатывают инновационные стратегии монетизации активов после первоначальных публичных размещений

Частные инвестиционные фирмы сталкиваются с двойственной проблемой. Рынки IPO, традиционный канал выхода из инвестиций, постепенно оживают, однако этого недостаточно для полного обналичивания вложений. Альтернативный вариант получения средств в виде займов на балансе компании лишь усугубляет ситуацию, вызывая настороженность среди акционеров.

В прошлом месяце фирма Hellman & Friedman реализовала подход, позволивший сократить долю в компании Verisure Plc по безопасности через IPO и привлечь 1 миллиард евро (1,2 миллиарда долларов) для выплат посредством выпуска долговых обязательств через специальную компанию, не входящую в баланс Verisure.

Эксперты отмечают, что этот метод может стать образцом для других фирм, занимающихся выкупом активов, которые испытывают трудности с возвратом средств на инвестиции, сделанные в период доступного финансирования и близких к нулю процентных ставок.

Фирмы по выкупу активов вынуждены проявлять большую креативность в генерации доходов на ранних этапах. На текущем этапе владельцы не могут реализовать значительные блоки своих пакетов на IPO.

Ранее другие фирмы использовали маржинальные кредиты для выплаты дивидендов, которые обычно дешевле для заемщиков, но имеют более короткие сроки и позволяют банкам требовать погашения при определенных условиях.

В случае с Hellman & Friedman сделка отличается типом привлеченного долга, известного как payment-in-kind, и тем, что она проведена на уровне холдинговой компании с миноритарной долей. Кроме того, на таком долге отсутствуют триггеры погашения.

Стороны, занимающиеся частными инвестициями, стремятся к творческим решениям, чтобы использовать текущий высокий интерес на фондовых рынках. Вероятно, использование маржинальных кредитов фирмами по выкупу активов сократится, а кастомизированные варианты добавления левериджа на уровне холдинговых компаний станут более распространенными.

В результате Hellman & Friedman получает быстрый доступ к средствам, ожидая более значительной выплаты при продаже акций. Одна из проблем отрасли заключается в том, что инвесторы в акции с осторожностью относятся к компаниям под эгидой частных инвестиций, обремененным долгами, что заставляет владельцев дольше удерживать свои доли.

Поэтому в IPO, поддержанных частным капиталом, все чаще продаются преимущественно новые акции, а вырученные средства направляются на снижение долговой нагрузки компании. Ожидается, что уменьшенная задолженность поможет поднять цену акций после IPO, позволяя фирме частных инвестиций постепенно выводить свою долю на открытый рынок.

В сделке Hellman & Friedman и другие акционеры Verisure реализовали акции на сумму около 492 миллионов евро в основном через опцию дополнительного размещения в IPO. Для финансирования более крупной выплаты Hellman & Friedman использовала компанию Aegis Lux 1A, владеющую позицией в Verisure, для продажи нот PIK.

Хотя ноты PIK позволяют заемщикам откладывать выплаты процентов и капитализировать их, в этом случае ожидается оплата наличными. Сделку организовали банки под руководством Morgan Stanley, которая выступила андеррайтером.

Представители Hellman & Friedman и Morgan Stanley отказались от комментариев.

Если акции Verisure вырастут, Hellman & Friedman сможет начать выводить блоки своей доли около 44% после истечения периода лок-апа. Однако ноты PIK подлежат погашению, если доля Hellman & Friedman упадет ниже 20%. Поскольку финансирование отделено от капитальной структуры Verisure, оно не влияет на ее коэффициенты левериджа.

Сделка входила в общий план по снижению долговой нагрузки Verisure для повышения привлекательности для публичных инвесторов. Коэффициент левериджа Verisure снизился до примерно трех, по сравнению с 4,7 до IPO. Цель - довести этот показатель до 2,5 к концу 2026 года в надежде на получение инвестиционного рейтинга.

Пока существует интерес к подобным сделкам, включая выпуск PIK на долю в компании для выплаты дивидендов, можно ожидать дальнейших примеров. Рынки кредитования активизируются, открывая пространство для инноваций.