Затраты южноафриканской Eskom на привлечение средств достигли минимума за год благодаря оптимизму инвесторов относительно процесса восстановления

Показатель кредитного риска компании Eskom Holdings SOC Ltd. сузился до минимального уровня за год, поскольку инвесторы усиливают ставки на то, что государственная энергетическая компания ЮАР преодолела кризис после многолетних трудностей.

Дополнительная доходность, которую требуют инвесторы для владения облигациями Eskom в ранд со сроком погашения 2033 года вместо государственных облигаций ЮАР, сократилась до примерно 88 базисных пунктов с максимума в 155 пунктов в мае. За последние пять лет этот разрыв в среднем составлял 115 базисных пунктов, пока компания боролась с долговой нагрузкой и проблемами управления, что привело к оценке со стороны Goldman Sachs Group Inc. как главной угрозы для экономики ЮАР.

Рост облигаций связан с устойчивым прогрессом в плане реструктуризации Eskom, поддержанном пакетом помощи в размере 254 миллиарда ранд от правительства, объявленным в 2023 году. К марту компания сократила общий долг до 372 миллиардов ранд (21,67 миллиарда долларов) с 412 миллиардов ранд годом ранее и планирует снизить эту цифру до 300 миллиардов ранд в течение двух лет, после чего намерена вернуться на рынок заимствований.

Eskom в значительной степени стабилизировала электросеть ЮАР после многолетних рекордных отключений, вызванных авариями на угольных электростанциях, которые сказывались на доходах и сдерживали экономический рост. В сентябре компания сообщила о первой прибыли за полный год за восемь лет.

В условиях, когда инвесторы ищут доходность, облигации Eskom могут стать популярным выбором, пока электроснабжение остается стабильным и новости продолжают быть позитивными, отметил Оскерт Дойер, глава кредитного подразделения Sanlam Investments, второго по величине держателя облигаций компании.

Сужение спреда указывает на то, что компания сможет найти покупателей при возвращении на рынок облигаций в качестве самостоятельного заемщика. Существующий долг Eskom в ранд на рынке облигаций гарантирован правительством, что снижает риски для держателей.

Компания планирует привлечь 75 миллиардов ранд за три года в виде нового долга без государственных гарантий, начиная с 2028 года, как указано в отчете о прибылях и убытках в сентябре.

Инвесторы считают, что разница в 100 базисных пунктов достаточна для компенсации риска владения облигациями Eskom по сравнению с государственными, отметил Дойер. Этот спред может снизиться до 80 базисных пунктов, если компания продолжит демонстрировать улучшения.

Две долларовые облигации Eskom, обе с погашением в 2028 году, также показали хорошие результаты. Доходность по ценным бумагам с купоном 8,45%, не имеющим государственной гарантии, упала более чем на 300 базисных пунктов с апрельского максимума до рекордно низких 5,42% на конец октября. Премия этих доходностей по сравнению с сопоставимыми казначейскими облигациями США сузилась до 198 базисных пунктов, близко к историческому минимуму.

Eskom зафиксировала прибыль после налогов в размере 16 миллиардов ранд (934 миллиона долларов) за год, завершившийся 31 марта 2025 года, по сравнению с убытком в 55 миллиардов ранд годом ранее. Восстановление обусловлено контролем затрат, повышением эффективности и улучшением сбора платежей от муниципалитетов, хотя задолженность муниципалитетов перед Eskom, покупающих электроэнергию, все еще превышает 100 миллиардов ранд.

Инвесторы в кредиты будут следить за обновлением среднего срока бюджета в среду от министра финансов Иноха Годонгваны, чтобы понять, продолжит ли правительство поддерживать Eskom в условиях фискального давления при постепенном выводе гарантий. Хотя более низкие доходности облегчат рефинансирование, долгосрочный кредитный профиль компании будет зависеть от сохранения операционной стабильности и контроля над новым долгом.