Инвесторы в Чили начинают анализировать перспективы развития страны после возможной победы Хосе Антонио Каста на президентских выборах

Инвесторы в Чили уже выходят за рамки предстоящего второго тура президентских выборов в этом месяце, полагая, что он приведет к формированию наиболее правого правительства за последние 35 лет, однако выражая обеспокоенность тем, что новая администрация может столкнуться с трудностями в реализации своих обязательств.

Три четверти из 20 опрошенных аналитиков и трейдеров на прошлой неделе заявили, что облигации полностью учитывают победу Хосе Антонио Каста, в то время как остальные отметили частичное отражение этого сценария. Это соответствует его значительному отрыву в последних опросах общественного мнения.

Перспектива победы Каста поддерживает рынок с апреля, при этом дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за владение чилийским долгом по сравнению с американским аналогом, достигла минимума за 18 лет в октябре. Однако спред начал расширяться после первого тура голосования 16 ноября, когда правые силы не получили большинства мест ни в Палате депутатов, ни в Сенате, что вызвало сомнения в способности Каста претворить обещания в жизнь.

«Дальнейший рост будет зависеть от их способности провести фискальную корректировку, и это пока остается под вопросом», — отметил Алексис Вега, руководитель отдела маркет-мейкинга в Banco de Credito e Inversiones. «Все уже учтено в ожиданиях относительно институциональной стабильности, предлагаемой кандидатами».

Спред между чилийскими и американскими доходностями расширился до 102 базисных пунктов на прошлой неделе с примерно 95 пунктов вскоре после выборов, согласно индексу, составленному JPMorgan. Он снизился с пика в 145 базисных пунктов в апреле, но вырос с октябрьского минимума в 91 пункт.

Каст пообещал сократить фискальные расходы на 6 миллиардов долларов в течение следующих 18 месяцев — в случае победы — а также упростить бюрократические процедуры, снизить корпоративные налоги и инвестировать в инфраструктуру. Кроме того, он намерен ужесточить контроль за нелегальной иммиграцией и преступностью.

С момента первого тура его команда привлекла известных экономистов, ранее поддерживавших центристско-правого кандидата Эвелин Маттеи, что усиливает приверженность фискальной дисциплине. В первом туре Каст набрал 23,9% голосов, Маттеи — 12,5%, популист Франко Париси — 19,7%, а ультраправый кандидат Йоханнес Кайзер — 13,9%.

«Все еще есть пространство для дополнительного сужения спредов, особенно с учетом ожиданий снижения фискальных расходов и меньшего объема эмиссии суверенных облигаций», — сказал Марко Гальярдо, заместитель управляющего по фиксированному доходу в BICE Inversiones.

Однако Каст пока не предоставил деталей о том, где именно будут произведены сокращения расходов, при этом обещая увеличить финансирование полиции, тюрем и служб по иммиграции. Даже в его собственном окружении есть опасения относительно последствий, если обещания не будут выполнены оперативно.

«Теперь нужно смотреть за пределы избирательной ситуации», — отметил Ариэль Начери, стратег в SURA Investments. «Структурно мы рекомендуем инвестиции в среднесрочные фиксированные доходы — то есть на три-пять лет, — что позволит инвесторам захватить премию по отношению к рыночным ставкам, которую мы видим на краткосрочном долге».

Несмотря на приближение выборов, многие инвесторы продолжают фокусироваться на перспективах снижения ставок Федеральной резервной системой США, считая это более значимым фактором для местных доходностей, чем политическая ситуация.

«Вероятность снижения ставок ФРС выросла, и часть этих ожиданий передается на ожидаемые снижения ставок со стороны центрального банка Чили», — сказал Вега.

В настоящее время рыночные ожидания по ключевой ставке предполагают около двух дополнительных снижений на 25 базисных пунктов в течение следующего года в Чили. Первое из них ожидается на заседании центрального банка в этом месяце, при этом около двух третей опрошенных видят снижение ставки до 4,5%.

«Если этот сценарий реализуется, облигации все еще имеют потенциал для хорошей динамики», — отметил Вега, добавив, что он даже видит возможность третьего снижения, если позволит инфляция. «Если центральный банк рассмотрит третье снижение ставки до терминального уровня 4%, это снижение почти полностью передастся на кривую облигаций, где можно ожидать падения примерно на 20 пунктов».

Вот детали опроса Bloomberg за декабрь по сравнению с предыдущими ежемесячными опросами.