Смена настроений инвесторов: OpenAI перестает быть фаворитом фондового рынка в сфере искусственного интеллекта

Настроения Уолл-стрит в отношении компаний, связанных с искусственным интеллектом, претерпевают изменения, и это в значительной степени касается двух ключевых игроков: OpenAI демонстрирует спад, в то время как Alphabet Inc. набирает обороты.

Разработчик ChatGPT больше не воспринимается как пионер в технологиях ИИ и сталкивается с сомнениями относительно своей прибыльности, а также необходимости быстрого роста для покрытия обширных обязательств по расходам. В это же время материнская компания Google предстает как финансово мощный конкурент с широким присутствием в различных сегментах рынка ИИ.

Ранее в этом году OpenAI считалась эталоном, а Alphabet оценивалась иначе. Сейчас отношение к OpenAI стало более сдержанным.

В результате акции компаний, близких к OpenAI — в первую очередь Oracle Corp., CoreWeave Inc. и Advanced Micro Devices Inc., а также Microsoft Corp., Nvidia Corp. и SoftBank, владеющей 11% акций компании, — подвергаются значительному давлению со стороны продавцов. Тем временем динамика Alphabet положительно влияет не только на ее собственные акции, но и на связанные с ней компании, такие как Broadcom Inc., Lumentum Holdings Inc., Celestica Inc. и TTM Technologies Inc.

Перемены произошли стремительно и в значительном масштабе. Несколько недель назад упоминание OpenAI вызывало резкий рост акций связанных фирм. Теперь эти связи скорее тормозят развитие. Такие сдвиги имеют обширные последствия, учитывая роль закрытой компании в ИИ-буме, который поддерживал ралли фондового рынка на протяжении трех лет.

Внимание привлекли сложности финансирования, взаимосвязанные сделки и проблемы с долгами. Хотя подобные аспекты присутствуют и в экосистеме Alphabet, в случае с OpenAI они проявились особенно ярко, что изменило общее восприятие.

Корзина компаний, связанных с OpenAI, выросла на 74% в 2025 году, что впечатляет, но значительно отстает от 146% прироста акций, связанных с Alphabet. Технологически ориентированный индекс Nasdaq 100 вырос на 22%.

Скептицизм по отношению к OpenAI возник в августе, после представления GPT-5, которое вызвало неоднозначную реакцию. Ситуация обострилась в прошлом месяце, когда Alphabet выпустила новую версию модели Gemini AI, получившую положительные отзывы. В ответ генеральный директор OpenAI Сэм Альтман объявил о приоритетных усилиях по улучшению ChatGPT, отложив другие инициативы до достижения необходимого качества флагманского продукта.

Сильные стороны Alphabet выходят за рамки Gemini. Компания занимает третье место по рыночной капитализации в S&P 500 и располагает значительными финансовыми резервами. Кроме того, у нее есть смежные бизнесы, такие как Google Cloud и производство полупроводников, набирающее популярность. Не стоит забывать об огромных данных для ИИ, талантах, каналах распространения, а также успешных подразделениях вроде YouTube и Waymo.

Все больше экспертов считают, что Alphabet обладает всеми необходимыми компонентами для лидерства в создании моделей ИИ. Еще пару месяцев назад эту роль приписывали OpenAI. Теперь наблюдается большая неопределенность, конкуренция и риски, что лидерство OpenAI не гарантировано.

Разница между первым и вторым местом имеет не только престижный, но и существенный финансовый смысл для компаний и их партнеров. Например, если пользователи перейдут к Gemini, это замедлит рост ChatGPT и усложнит для OpenAI оплату облачных вычислений от Oracle или чипов от AMD.

Напротив, партнеры Alphabet в развитии ИИ процветают. Акции Lumentum, производящей оптические компоненты для дата-центров Alphabet, утроились в этом году, войдя в число 30 лучших в индексе Russell 3000. Celestica поставляет оборудование для ИИ-инфраструктуры Alphabet, и ее акции выросли на 252% в 2025 году. Broadcom, разрабатывающая чипы TPU для Alphabet, увидела прирост акций на 68% с конца прошлого года.

OpenAI в последние месяцы заключила ряд амбициозных соглашений. Эта активность вызвала вопросы о способности компании профинансировать все обязательства и о том, не берется ли она за слишком многое. Временные рамки роста доходов неопределенны, и каждое улучшение конкурентов усиливает риски.

Изначально такие сделки встречали энтузиазм, так как обещали создание новых лидеров ИИ. Однако с изменением настроений инвесторы перешли к позиции ожидания.

Ранее крупные сделки казались достижимыми при условии генерации доходов и прибыли. Теперь вера угасла, и появились сомнения.

Эйфория вокруг ИИ напоминает период доткомов, усиленный. Фирмы, ранее перегруженные технологиями, теперь проявляют скепсис. OpenAI способствовала многим переоценкам, и их коррекция может быть болезненной. Это затронет не только отдельные техноакции, но и связанные сектора, такие как коммунальные услуги, из-за высоких корреляций.

Пиар-проблемы OpenAI не способствовали улучшению. Недавно финансовый директор Сара Фрайр намекнула на возможную поддержку со стороны правительства США для финансирования, что вызвало вопросы, хотя позже это уточнили, отметив отсутствие таких запросов.

В подкасте Bg2 Pod Альтмана спросили о превышении расходов над доходами. Разрыв между доходами OpenAI и планами расходов до 2033 года оценивается в 207 миллиардов долларов по данным HSBC.

Для сокращения разрыва потребуются повышенные доходы, лучшая оптимизация затрат, дополнительные вложения или выпуск долговых бумаг. Ожидаемый доход OpenAI в 2025 году превысит 12 миллиардов долларов, но растущие затраты на вычисления усиливают беспокойство инвесторов не только по поводу самой компании, но и по всей цепочке ИИ.

Компании вроде Oracle и AMD не зависят исключительно от OpenAI. Их рынки продолжают расти, и продукты найдут спрос независимо. Слабость акций может быть шансом для покупок, поскольку компании, связанные с ChatGPT и его чипами, торгуются с дисконтом к аналогам Gemini впервые с 2016 года.

Спрос и проникновение в отрасли остаются высокими, что поддержит рост. Монетизация — конечная цель, и работа в этом направлении укрепит инвестиционную привлекательность.