Активный выход компаний на рынок облигаций для привлечения средств на слияния и поглощения в благоприятных условиях 2025 года

Компании активно обращаются к рынку облигаций для привлечения недорогого финансирования сделок по слияниям и поглощениям, пока условия остаются выгодными, еще до завершения самих транзакций.

Это сделало текущий квартал самым активным за четыре года по объему финансирования приобретений, достигшему 113 миллиардов долларов глобально, что стало одним из рекордных показателей, на основе собранных данных. За один день на прошлой неделе Merck & Co Inc. и GE HealthCare Technologies Inc. привлекли в сумме 9,25 миллиарда долларов, оба для сделок по покупкам, объявленных примерно две недели назад.

Такие продажи облигаций отражают сильный настрой на кредитном рынке по мере приближения конца 2025 года, с корпоративными спредами на уровнях близких к историческим минимумам и продолжающимися притоками средств от инвесторов. В связи с возобновлением активности в сфере слияний и поглощений, а также опасениями относительно возможного влияния потока долгов для финансирования ИИ на рынок в следующем году, компании не медлят с реализацией своих планов по финансированию как в Европе, так и в США.

Текущий квартал 2025 года стал четвертым по загруженности за всю историю по продажам облигаций, связанных с M&A.

Продажа облигаций Merck в восьми траншах последовала за предложением о приобретении биотехнологической компании Cidara Therapeutics Inc., при этом сделка ожидается к закрытию только в первом квартале 2026 года. Аналогично, сделка GE HealthCare по приобретению компании Intelerad Medical Systems Inc., специализирующейся на программном обеспечении для медицинской визуализации, должна завершиться в первой половине 2026 года.

Фармацевтический сектор демонстрирует высокую активность: Novo Nordisk A/S привлекла 4 миллиарда евро в Европе в прошлом месяце для покупки Akero Therapeutics Inc., а Pfizer Inc.随后 разместила bonds на 6 миллиардов долларов для приобретения Metsera Inc. В целом, 2025 год стал рекордным по глобальным продажам облигаций.

Хотя более низкие затраты на заимствования привлекают эмитентов, предложение облигаций хорошо сбалансировано притоком средств от инвесторов, отметил Джеймс Каннифф, глава синдиката по корпоративным и структурированным долговым капитальным рынкам HSBC Holdings Plc в Европе. Евроринок эффективно поглотил значительные объемы финансирования для M&A и капитальных затрат.

Спрос был настолько высоким, что заемщики не вынуждены были переплачивать за включение пунктов о выкупе долга в случае нес timely завершения M&A к установленной дате. Это частично снижает риски для компаний, которые могут остаться с дополнительным долгом при срыве сделки, хотя эмитенты все же могут столкнуться с небольшой финансовой пенальти в таком сценарии.

По теории, сделки со специальными пунктами о досрочном выкупе для M&A должны стоить дороже, и инвесторы обычно сопротивляются слишком низкому ценообразованию, отметил Кристиан Шнеберガー, глава синдиката по инвестиционным грейд корпоративным бумагам в UniCredit SpA. Однако в условиях недавнего высокого спроса на такие сделки эти правила часто игнорируются.

The Magnum Ice Cream Co. включила в свои bonds опцию досрочного погашения, если отделение от Unilever Plc не будет завершено к середине следующего года. Обычно в подобных ситуациях новая компания полагается на кредитные линии от банков как на базовое финансирование.

В ноябре телекоммуникационная компания Orange SA, стремясь выйти на рынок и уверенная в сделке по покупке оставшейся доли в совместном предприятии MasOrange, разместила облигации без специального пункта о приобретении. В случае провала сделки долг может просто служить предварительным финансированием для рефинансирования предстоящих погашений Orange, отметили осведомленные источники.

Хотя возвращение активности M&A ожидалось на рынках в последние годы, сделки активно возобновляются во второй половине 2025 года. Теперь банкиры смотрят на 2026 год в ожидании более широкого оживления.

На рынке левериджа банки андеррайтинговали около 65 миллиардов долларов долга, связанного с леверидж-купами для 2026 года, по расчетам Bloomberg.

Последняя мега-сделка - приобретение Netflix Inc. компании Warner Bros. Discovery Inc. на 72 миллиарда долларов, для которой подготовлено 59 миллиардов долларов финансирования от банков. Мостовой кредит Netflix ожидается заменить на до 25 миллиардов долларов облигаций плюс другие кредитные инструменты.

Сроки процессов M&A обычно длинные, и многие из них перенесены с этого года, отметил Марк Линаг, заместитель главы глобальных капитальных рынков EMEA в BNP Paribas SA. Недавняя большая стабильность позволяет ожидать завершения большего числа сделок в первой половине следующего года.