Президент Милей предотвращает резкие скачки песо, внедряя новые подходы в валютной политике Аргентины

Каждое утро в центральном банке Аргентины трейдеры на валютном столе начинают работу с основной задачей: не допустить чрезмерных колебаний песо вверх или вниз.

В последнее время они справляются с этим успешно, поскольку в ноябре песо ослабел менее чем на 1%, что стало наименьшим месячным изменением за год для одной из худших валют среди развивающихся рынков. В декабре курс также остается стабильным. Вместо фиксации на конкретном уровне обмена трейдеры фокусируются на снижении волатильности ежедневно, предотвращая как распродажи, так и резкие подъемы, по сведениям информированного источника.

В настоящее время валютный стол центрального банка готовится к более значимой роли, поскольку президент Хавьер Милей стремится накопить резервы в банке, задачу, которую он откладывал в первые два года своего правления. Это лишь один элемент корректировки политики, при которой монетарный орган будет действовать как на рынке, так и вне его.

Цель состоит в том, чтобы накапливать резервы, не вызывая всплеска активности на экранах инвесторов из-за массированных заявок на валюту, что могло бы ослабить песо и спровоцировать рост инфляции, которая значительно снизилась и поддерживает популярность Milei на уровне выше, чем у коллег.

С начала следующего года трейдеры центрального банка под руководством Milei будут приобретать до 5% от ежедневного объема торгов на валютном рынке Аргентины. Однако при текущем низком объеме торгов около 300 миллионов долларов в день, который сильно колеблется, присутствие чиновников может быть заметнее в так называемых блоковых сделках вне рынка, где правительство напрямую покупает доллары у учреждений, не вводя в оборот песо.

Такая динамика проявилась в понедельник, когда Министерство финансов приобрело 320 миллионов долларов "вне экрана", то есть вне рынка, полностью превысив весь объем торгов на внутреннем валютном рынке Аргентины в тот день, сообщил президент центрального банка Сантьяго Баусили. Он отметил, что покупки долларов министерством связаны с предстоящими платежами по облигациям на 4,5 миллиарда долларов в январе.

Чистые долларовые активы в Министерстве финансов Аргентины выросли до 1,7 миллиарда долларов по состоянию на 12 декабря, согласно официальным данным, благодаря валютным приобретениям и выпуску местных облигаций. Включая покупку понедельника, раскрытую Баусили, текущий запас приближается к 2 миллиардам долларов, что составляет примерно половину необходимой суммы для покрытия платежей по облигациям в январе.

Все это объясняется необходимостью сбалансировать контроль над обменным курсом с потребностью в приобретении долларов для министерства, считает экономист консалтинговой фирмы Outlier Габриэль Кааманьо.

В дуальной валютной экономике, подобной аргентинской, где местные жители сберегают в долларах, но зарабатывают и тратят песо, волатильность представляет серьезную проблему. Она может подорвать спрос на песо, спровоцировать отток в доллары и помешать усилиям Milei по снижению инфляции, которая сейчас составляет 31% в годовом исчислении, до однозначных значений.

Все больше аналитиков предупреждают, что новая корректировка политики Milei, хотя и воспринимается в целом позитивно, несет риск разгона инфляции. Помимо накопления долларов на рынке и соответственно продажи песо, центральный банк расширит диапазон колебаний песо быстрее, ослабив контроль и потенциально допустив большую волатильность, которая может отразиться на ценах.

В настоящее время обменный курс остается единственным инструментом для фиксации инфляции, учитывая намерение снижать ставки, отметил Уолтер Стоппельверт, главный инвестиционный директор Grit Capital Group. Инфляция все еще остается проблемой, и рынок проявляет излишнюю беспечность по отношению к ней.

Для стабилизации песо и цен правительство увеличивает использование блоковых сделок вне рынка, напрямую покупая и продавая у коммерческих банков и эмитентов долгов. Прямая продажа правительству часто выгоднее, чем через традиционный валютный рынок с его малым объемом, где крупное предложение может быстро сдвинуть курс песо и оставить продавцов с меньшим количеством песо, чем ожидалось. Правительство предлагает единую цену.

Часть твердой валюты, которую либертарианское правительство приобретает вне рынка, поступает от новой волны продаж корпоративных и провинциальных долгов после крупной победы Milei на промежуточных выборах, что добавило необходимую долларовую ликвидность. В последние недели более дюжины эмитентов долгов, включая энергетические компании Vista Energy, Tecpetrol и YPF, а также несколько провинций, начали поставлять доллары на рынок Аргентины.

Согласно аргентинским регуляциям, эмитенты долгов в конечном итоге должны конвертировать вырученные от продаж облигаций средства в песо перед первой выплатой купона. Например, провинция Кордова сталкивается с купоном 2 января и должна продать свои доллары до 26 декабря, чтобы timely и полностью выполнить платеж.

Даже до этих сроков у эмитентов есть мотивы для продажи: многие провинции и компании нуждаются в песо для финансирования инвестиционных проектов, а доходность в Аргентине более привлекательна. По мере того как Milei стремится накопить иностранные резервы, эти продавцы вне валютного рынка могут стать ключевыми для сохранения спокойствия на нем.