Обеспокоенность Южной Кореи ослаблением национальной валюты: причины и принимаемые меры

Власти Южной Кореи предпринимают все более активные шаги для предотвращения дальнейшего падения курса воны до уровней, не наблюдавшихся с начала 2009 года, когда разразился глобальный финансовый кризис.

Для поддержки воны чиновники убеждают пенсионные фонды страны продавать доллары и побуждают крупные конгломераты, известные как чеболи, конвертировать большую часть доходов от операций в США в местную валюту. Пока что эти действия не смогли остановить снижение курса.

Ослабление валюты имеет положительные аспекты для Южной Кореи, поскольку повышает конкурентоспособность экспорта, который является основным двигателем экономики страны с объемом в 1,9 триллиона долларов. Однако оно также приводит к удорожанию энергоносителей и других ключевых импортных товаров, что нарушает инвестиционные планы бизнеса и снижает потребительский спрос.

Правительство указывает на резкий рост инвестиций местных жителей за рубеж как на одну из причин. Розничные инвесторы Южной Кореи приобрели рекордные 43 миллиарда долларов в американские активы за период с начала года по 19 декабря, причем объем покупок акций США примерно утроился по сравнению с полным 2024 годом, согласно данным Корейского депозитария ценных бумаг.

Чтобы избежать впечатления, будто граждане винят в падении валюты, официальные лица также называют более медленный экономический рост страны и более низкие процентные ставки по сравнению с США. Губернатор Центрального банка Ри Чан Ён отметил стойкий эффект 'корейской скидки' — недооценку ведущих конгломератов и фондового рынка в целом в основном из-за проблем корпоративного управления.

Такие общие факторы действительно стали менее благоприятными для воны с сентября: ожидания снижения ставок в США ослабли; спрос на вону подорван планами по созданию инвестиционного фонда на 350 миллиардов долларов, согласованными Сеулом во время переговоров о тарифах с Вашингтоном; а курс иены, валюты соседней Японии, ослаб под влиянием новой консервативной администрации.

Тем не менее поток инвестиций корейских жителей за рубеж продолжается. По мере приближения конца года иностранные инвесторы, ранее стабильно покупавшие корейские акции, перешли в разряд чистых продавцов, усиливая давление на вону.

Годы низкой доходности корейских акций убедили многих сберегателей в том, что отечественные ценные бумаги не обеспечивают долгосрочного роста. Поэтому они переместили средства за границу. Пожилые корейцы особенно осторожны в отношении чрезмерной зависимости от внутренних инвестиций, поскольку помнят азиатский финансовый кризис 1997 года, уничтоживший значительную часть национального богатства.

Высокие цены на недвижимость в Корее, особенно в столице Сеуле, также играют роль. Многие молодые покупатели чувствуют себя отрезанными от рынка жилья и вместо накоплений на первоначальный взнос направляют средства в рискованные зарубежные инвестиции и криптовалюты, чтобы сохранить шансы на социальную мобильность.

Эта тенденция в какой-то мере самосовершается: розничные инвесторы сообщают, что перемещают активы за рубеж для защиты от девальвации воны. Технические факторы также способствуют: с пандемии доступ индивидов к зарубежным инвестиционным платформам и продуктам значительно упростился.

Для экспортно-ориентированной экономики Южной Кореи ослабление валюты может принести пользу. Компании вроде Samsung Electronics Co. годами показывают рекордные прибыли, во многом благодаря сильным доходам в США и выгодному обменному курсу.

Но слабая вона также повышает цены на импорт, а поскольку Корея импортирует большую часть энергии, это создает риски. Центральный банк предупреждает, что стойкая слабость воны может подтолкнуть инфляцию выше целевого уровня.

Вона потеряла половину своей стоимости во время кризиса 1997 года и подверглась новому давлению продаж во время глобального финансового кризиса 2008 года. С тех пор власти Кореи настороженно относятся к экстремальным колебаниям валюты, вызванным глобальными потоками капитала. Текущие трудности с воной могут усложнить усилия Южной Кореи по круглосуточному открытию валютного рынка и включению в индекс развитых рынков MSCI.

Официальные лица недавно выдали словесные предупреждения против односторонних движений на рынке. Эти меры не остановили приближение валюты к минимуму с 2009 года. Поэтому власти усилили усилия, привлекая к сотрудничеству крупных отечественных игроков на валютном рынке.

Национальный пенсионный фонд, управляющий иностранными активами на 542 миллиарда долларов на конец сентября, продлил договор обмена валюты с Банком Кореи и объявил о более гибком подходе к хеджированию валютных рисков.

Высокопоставленный чиновник правительства встретился с руководителями семи крупнейших конгломератов Кореи, включая Samsung Electronics и SK Hynix Inc., и попросил о содействии, чтобы избежать общественного мнения о том, что эти влиятельные компании извлекают выгоду из волатильности валюты в период повышенной чувствительности рынка.

Правительство также ослабило правила стабильности на валютном рынке для обеспечения ликвидности в долларах. Финансовые регуляторы выразили обеспокоенность чрезмерной конкуренцией среди фирм, предлагающих услуги по зарубежному брокерскому обслуживанию, что привело к приостановке брокерами новых маркетинговых кампаний, связанных с торговлей иностранными акциями.

Власти продолжают операции по сглаживанию для противодействия односторонним движениям валюты, но воздерживаются от крупномасштабных прямых покупок воны, которые могли бы истощить валютные резервы. Представитель центрального банка отметил, что валютные власти не ставят целью конкретный обменный курс, а вмешиваются, когда движения цен становятся чрезмерно резкими.

Поскольку эпизод слабости воны вызван устойчивым оттоком инвестиций корейских жителей, тенденцией, которую трудно обратить, власти сталкиваются с дилеммой в попытках поддержать валюту, опираясь на национальные институты для корректировки их собственных валютных стратегий. Если Национальный пенсионный фонд seriously усилит хеджирование, вона может восстановиться быстрее, чем ожидает рынок, — что принесет свои собственные риски.