Почему тайский бат показывает рекордный рост против доллара США вопреки трудностям в экономике

Тайский бат направляется к своему наибольшему годовому приросту по отношению к доллару США за последние восемь лет. На первый взгляд, мало что указывает на причины его превосходства над валютами региональных соседей. Экономика Таиланда далека от процветания, она испытывает давление из-за слабого притока туристов, высокого уровня долгов домохозяйств и 19-процентного тарифа на экспорт в США.

Движение валюты, в значительной степени вызванное ростом цен на золото, снижает конкурентоспособность производителей в этой юго-восточноазиатской стране, усугубляя проблемы, с которыми сталкивается недавно назначенный премьер-министр Анутин Чарнвиракул, чье правительство ожидает досрочных выборов в феврале.

Укрепление тайского бата по отношению к доллару США началось в середине 2024 года, примерно в то же время, когда правительство запустило программу экономической стимуляции, а трейдеры начали избавляться от доллара в преддверии нового цикла снижения процентных ставок Федеральной резервной системой США. Вопросы относительно статуса доллара как резервной валюты поддержали этот подъем в текущем году.

Более недавний рост бата был обусловлен смягчением рынка труда в США, что усилило ожидания дальнейших снижений ставок ФРС в 2026 году, а также сезонным пиком туристического потока в Таиланд.

Импортные тарифы, введенные Трампом, в последнее время оказали положительное влияние на экономику Таиланда двумя способами: экспортеры перенаправили больше местных товаров, таких как автомобили, в США до введения пошлин. Кроме того, 19-процентный тариф США на экспорт из Таиланда ниже 30-процентной пошлины на многие китайские товары. Это побуждает производителей открывать фабрики в Таиланде для выпуска продукции на американский рынок. Предложения иностранных и отечественных инвестиций в Таиланд достигли рекордных 42,2 миллиарда долларов в первые семь месяцев 2025 года.

Бат также получил поддержку от роста цен на золото более чем на 60 процентов в этом году, поскольку инвесторы избавлялись от американских активов в пользу альтернативных вложений, включая этот драгметалл как надежное убежище. Золото является популярным средством сохранения богатства для тайских домохозяйств, и местные инвесторы играют значительную роль в торговле золотом, что делает страну одной из десяти ведущих рынков драгметалла в мире.

Повышение цен на золото стимулирует продажи со стороны тайских трейдеров, которые часто конвертируют полученные доллары в местную валюту. Экспорт золота из Таиланда вырос на 52 процента до 11,6 миллиарда долларов в период с января по октябрь, принеся значительный приток долларов в страну.

Сильный бат делает тайские товары дороже на зарубежных рынках. Экспорт страны в октябре вырос самыми медленными темпами за более чем год, как показывают данные Министерства торговли.

Туризм также испытывает трудности, поскольку укрепление валюты снижает привлекательность Таиланда как недорогого места для отдыха. Министерство финансов в октябре скорректировало прогноз по числу иностранных туристов в 2025 году до 33,5 миллиона с предыдущих 34,5 миллиона. В частности, китайские туристы предпочитают более дешевые альтернативы, такие как Вьетнам и Малайзия, — тенденция, усугубляемая опасениями по поводу безопасности после громкого похищения в начале года. Сильные наводнения в самых южных провинциях страны повлияли на приток посетителей из Малайзии, которая обеспечивает наибольшую долю международных туристов в Таиланд.

Для тайских домохозяйств более сильный бат может удешевить импортные товары, такие как топливо и бытовая электроника, помогая сдерживать инфляцию. Однако для экономики, сильно зависящей от экспорта и туризма, отрицательные последствия перевешивают положительные.

После встречи с лидерами промышленности в начале сентября Анутин заявил, что его администрация срочно рассмотрит обеспокоенность по поводу роста бата. Тем не менее, сохраняется значительная неопределенность относительно направления политики правительства из-за политической нестабильности, которая, вероятно, не утихнет в ближайшее время.

Анутин, третий лидер страны за два года, распустил нижнюю палату парламента в середине декабря, чтобы предотвратить вотум недоверия, инициированный главным соперником его партии — Народной партией. Общие выборы состоятся 8 февраля.

Кто бы ни возглавил страну в следующем году, ему придется балансировать: дальнейшее укрепление бата может подорвать хрупкую экономику. Любая решительная попытка ослабить валюту может привести к тому, что Министерство финансов США обозначит Таиланд как манипулятора валютой — статус, который несет риск торговых санкций и нанесет дополнительный ущерб экспортерам.

Пока тайские чиновники проводят интервенции на валютном рынке, чтобы сгладить чрезмерную волатильность. Банк Таиланда сигнализирует о предпочтении позволить бату развиваться под влиянием фундаментальных факторов — таких как баланс текущего счета, дифференциал процентных ставок и экономический рост, — сохраняя возможность вмешательства при чрезмерной волатильности.

Они не полностью воздерживаются от действий. Попытки Таиланда сдержать подъем бата оказались достаточными, чтобы увеличить валютные резервы до рекордных 278 миллиардов долларов на 12 декабря, что эквивалентно примерно половине ВВП. Чтобы справиться с недавним укреплением валюты, Банк Таиланда предложил повысить лимит на хранение валютных доходов за рубежом для компаний, предоставляя фирмам гибкость в управлении иностранной выручкой. Могут последовать дополнительные меры.

Центральный банк также ведет переговоры с трейдерами золота о способах ограничить чрезмерное влияние металла на бат. Один из вариантов — поощрение большего числа сделок с золотом, рассчитываемых в долларах США, через онлайн-платформы, что может ослабить прямую связь между потоками драгметалла и тайской валютой. Банк Таиланда также обязал финансовые учреждения усилить контроль за сделками, связанными с золотом, чтобы уменьшить потоки драгметалла через неформальные каналы.

Другой рассматриваемый шаг — введение налога на торговлю физическим золотом. Однако чиновники отмечают, что такая мера потребует времени, тщательных исследований и консультаций с представителями отрасли.