Эксперты Pimco и PGIM оценивают риски противостояния Трампа с Федеральной резервной системой как фактор роста процентных ставок

В крупных управляющих компаниях облигациями, таких как Pacific Investment Management Co., PGIM и DWS Group, специалисты отмечают, что действия президента Дональда Трампа по отношению к независимости Федеральной резервной системы противоречат его намерениям снизить процентные ставки.

По мнению экспертов, такие шаги подрывают доверие к способности центрального банка бороться с инфляцией, что вводит значительный новый риск в финансовые рынки. Пока этот фактор сохраняется, доходность казначейских облигаций, вероятно, останется выше ожидаемого уровня, что повысит стоимость ипотеки, корпоративных кредитов и других видов заемных средств.

Рынки проявляют повышенную осторожность в отношении Федеральной резервной системы как источника нестабильности, отметил Грегори Питерс, соуправляющий инвестициями по фиксированному доходу в PGIM, отвечающий за активы объемом около 900 миллиардов долларов.

Он сравнил недавние события в кампании администрации по давлению на центральный банк — информацию о возможном предъявлении обвинений председателю Джерому Пауэллу со стороны Министерства юстиции — с ситуацией, когда игрок случайно забивает гол команде противника.

Это неожиданное развитие усиливает неопределенность и имеет последствия для средне- и долгосрочной перспективы в отношении институциональных норм.

Президент неоднократно призывал Федеральную резервную систему к более активному снижению ставок, указывая, что текущая политика сдерживает экономический рост, несмотря на то что инфляция превышает целевой уровень банка.

Он инициировал попытку отстранения одного из губернаторов, Лизы Кук, по подозрению в мошенничестве с ипотекой, дело по которому рассматривается в Верховном суде. Кроме того, в совет был назначен советник Белого дома, выступающий за значительное смягчение монетарной политики по сравнению с коллегами.

Несмотря на возобновление снижения ставок Федеральной резервной системой в сентябре, доходность 10-летних казначейских облигаций, служащая ориентиром для ипотечных и корпоративных займов, держится около 4,2%, что близко к уровню конца 2024 года, до вступления Трампа в должность.

Это вызывает разочарование у президента. На прошлой неделе он поручил чиновникам начать скупку ипотечных облигаций для снижения ставок и заявил о намерении обязать банки ограничить ставки по кредитным картам 10% на год, хотя полномочия для этого неясны.

В воскресенье вечером Пауэлл сообщил, что администрация выдвинула повестку дня Федеральной резервной системе и пригрозила обвинением ему лично в связи с его свидетельствами в Конгрессе о реконструкции зданий банка. Пауэлл расценил это как попытку отомстить за решения по ставкам и подтвердил приверженность независимости на период своего председательства, заканчивающийся в мае.

Сопротивление Пауэлла было воспринято позитивно инвесторами, для которых независимость банка от политического влияния является ключом к стабильности финансовой системы США. Это смягчило немедленные последствия, хотя доходность облигаций слегка выросла, а доллар ослаб по отношению к основным валютам.

Интересно, что не произошло резкого роста доходности и включения худших сценариев, отметил Джордж Катрамбоне, глава фиксированного дохода в DWS Americas.

Реакцию сравнили с торговой стратегией, когда инвесторы покупали падения на рынке во время введения тарифов Трампа, предполагая, что самые жесткие угрозы не реализуются.

Администрация не заинтересована в повышении долгосрочных доходностей, а вопросы к независимости Федеральной резервной системы именно это провоцируют. Рынок все еще считает, что Трамп может отступить от крайних мер.

Трамп заявил, что не знал о действиях Министерства юстиции, и возможно, обвинения Пауэллу не последуют.

Однако Трамп готов выбрать преемника Пауэлла, что усиливает опасения по поводу возможного чрезмерного снижения ставок под политическим влиянием и разгона инфляции.

Это может привести к росту долгосрочных ставок, даже при снижении краткосрочных, поскольку инвесторы потребуют компенсацию за риск обесценивания от инфляции. Зарубежные покупатели казначейских облигаций, важные для рынка, могут сократить участие в торгах по США.

Пауэлл всегда избегал комментариев по политическому вмешательству, но на этот раз высказался прямо, отметил Элиас Хаддад, глобальный глава стратегии рынков в Brown Brothers Harriman. Такие действия подрывают credibility банка в борьбе с инфляцией и ускоряют снижение роли доллара как резервной валюты.

Открытый конфликт между Федеральной резервной системой и Белым домом не будет позитивно воспринят рынками, считает экономист SEB Элизабет Копельман. Ожидается рост риск-премий по инфляции и кредитоспособности США, что окажет давление на доходности долгосрочных бумаг.

В ближайшее время усилия администрации вряд ли повлияют на следующие решения по ставкам, учитывая приверженность Пауэлла независимости. На фьючерсном рынке трейдеры закладывают всего два снижения на четверть пункта в этом году, без изменений по сравнению с концом прошлой недели.

Реакция рынка в понедельник отражает уверенность в том, что правовые и политические механизмы защитят Федеральную резервную систему от давления, отметил Дэниел Ивасцин, главный инвестиционный директор Pimco.

Рынок выражает обеспокоенность, но считает, что базовые структуры принятия решений устоят, и мы разделяем эту позицию.

Однако риски очевидны. Рынки предпочитают определенность, предсказуемость и независимость ключевых аспектов мандата Федеральной резервной системы, особенно в политике ставок. Любое угроза независимости может привести к непредвиденным последствиям, проще говоря, к более высоким ставкам.