Рост доходности японских гособлигаций выявляет ключевые проблемы монетарной и фискальной политики, считают эксперты

Резкий рост доходности по японским государственным облигациям, где ставки по 40-летним бумагам впервые превысили 4%, усиливает давление на Банк Японии для ускорения повышения процентных ставок, отмечают некоторые аналитики.

Предвыборные обещания правительства по снижению налогов на продукты питания акцентируют внимание на общих опасениях относительно расходов и инфляции, подчеркивая риски для японских рынков в период отказа от многолетней сверхмягкой денежно-кредитной политики.

Эксперты рынка указывают, что исторически японские власти недооценивали риски роста процентных ставок и ослабления иены из-за экспансионистской политики. Рынки начинают учитывать эти риски через повышение нейтральных ставок и премий по срокам, что приводит к отсутствию покупателей на рынке японских гособлигаций.

Фокус рынка смещен на рефляционные меры. С учетом влияния внешних факторов, таких как возможное усиление фискальной экспансии, рост доходности может продолжиться, и 40-летние облигации потенциально превысят 4% в ближайшие месяцы.

Рынок продолжает реагировать на комбинацию политики, наказывая валюту и долгосрочные облигации, одновременно направляя инвесторов в акции. Существует мнение, что политика Банка Японии остается слишком мягкой по отношению к номинальному росту и фискальным дефицитам.

Продолжаются вызовы с нормализацией рынка облигаций, где требуется четыре повышения ставок против двух, уже заложенных в ожиданиях. Инфляция составляет 3%, рост зарплат достигает 5%, а ситуация усложняется дополнительным бюджетом и прогнозами фискальных дефицитов до 2026 года.

Недавние заявления властей были более агрессивными, чем ожидалось. Ранее рынок предполагал учет сигналов рынка, но теперь ожидается реализация предпочтительных мер после выборов. В отличие от некоторых зарубежных прецедентов, кредитно-дефолтные свопы Японии не выросли значительно, и нет признаков массового разворачивания позиций.

Тем не менее, ставки выросли из-за планов расходов без ясных источников финансирования. Это значительный фактор неопределенности, и настроения вряд ли улучшатся без ясности по предвыборным обещаниям, включая финансирование снижения налога на потребление продуктов питания.

Резкий подъем доходности по облигациям начинает негативно влиять и на акции. Хотя государственные расходы могут поддержать экономику, рост фискальной нагрузки вызывает озабоченность. Ослабление иены усиливает опасения, что Банк Японии может ускорить повышение ставок, что добавит волатильности на фондовом рынке.

Текущие события отражают влияние фискальной политики в сочетании с глобальными факторами, такими как тарифы, что может привести к дальнейшему росту доходности облигаций worldwide. Уровень задолженности Японии был высоким и ранее, но не вызывал столь резких движений.

Опасения по поводу ухудшения фискальных условий усиливаются предложениями по снижению налогов на потребление. Хотя выпуск сверхдолгосрочных облигаций сократился в прошлом году, баланс спроса и предложения не улучшился. При таком росте ставок могут усилиться призывы к экстренным операциям Банка Японии и выкупам со стороны Министерства финансов.

Если распродажа облигаций усилится, Банк Японии может вмешаться и приобрести гособлигации. Губернатор проявляет осторожность в использовании этого инструмента, но при необходимости может применить его в ближайшее время, особенно если тенденция распространится глобально.