Анализ разрушения глобального и внутреннего экономического порядка на финансовых рынках в 2025 году

В последние дни на финансовых рынках наблюдается необычная динамика. Активы, традиционно связанные с повышенным риском, такие как акции малых компаний, мем-акции и высокодоходные облигации, продолжают демонстрировать значительный рост.

Аналитики отмечают, что премии за риск достигли исторически низких уровней, несмотря на сигналы от моделей справедливой стоимости, указывающие на наличие предупреждений. Инвесторы, похоже, игнорируют неопределенность в политике и геополитические напряжения.

В условиях нестабильности в американской политической экономике обычно ожидается отток капитала в традиционные безопасные активы, такие как казначейские облигации США или акции компаний с высокой дивидендной доходностью. Однако сейчас ситуация иная. За исключением золота, которое ведет себя как односторонне растущий спекулятивный актив, наиболее рискованные сегменты рынка опережают основные индексы. Акции малых компаний и мем-акции превосходят S&P 500, а нерентабельные малые компании даже опережают более широкий индекс Russell 2000.

Часть этого роста можно объяснить макроэкономической ситуацией. Экономика США продолжает развиваться, и Федеральная резервная система ожидается на снижение процентных ставок во второй половине года. Это сочетание исторически благоприятно для высокодоходных облигаций и акций малых компаний.

При этом, вероятно, имеет место и другой фактор. Эксперты предполагают, что неопределенность может способствовать интересу к рискованным активам в условиях сомнений относительно традиционных безрисковых инструментов. Когда доверие к установленному мировому порядку ослабевает, некоторые инвесторы обращаются к нетрадиционным активам, не привязанным к этому порядку, именно благодаря неопределенности. Если хаос доминирует, то логично инвестировать в наиболее волатильные инструменты.

Если значительная часть рыночной активности в этом году представляет собой масштабную сделку на девальвацию, то для инвесторов может быть разумным диверсифицировать портфели в более индивидуальные, возможно, аполитичные активы. Необычные времена требуют необычных подходов к инвестициям.

Интересно отметить, что биткоин пока не стал нетрадиционным безопасным убежищем в этом году. Вероятно, его связь с определенными политическими фигурами и крипто-дружественными инициативами делает его менее привлекательным как хедж против политических рисков. В то же время продолжается ожидание новой нарративы для этого актива.

На прошлой неделе внимание привлекли углубляющиеся разногласия между США и их союзниками. После завершения Давосского форума фокус сместился на ухудшающуюся внутреннюю ситуацию. Администрация направляет ответственного за границу в Миннеаполис после инцидента с гибелью протестующего от действий федеральных агентов на выходных. Вероятность очередного правительственного отключения выросла до примерно 80%, поскольку несколько демократов, включая лидера меньшинства в Сенате, заявили о намерении заблокировать следующий пакет расходов.

Правительственное отключение само по себе не является главной новостью. Основная тема — растущая внутренняя нестабильность и несогласованность, которая проявляется, в том числе, в повторяющихся отключениях правительства.

Один из интересных индикаторов — соотношение индекса S&P 500 к золоту. Этот график хорошо коррелирует с ключевыми поворотными моментами в национальной истории. Пик в конце 1990-х годов отражал период оптимизма. Значительное улучшение после финансового кризиса началось только к концу 2011 года. Год 2021, сразу после пандемии, был моментом экстремального энтузиазма — не только нигилистического, как сейчас. Последнее резкое падение соотношения достигло самого низкого уровня за 12 лет.

Недавно отмечалось, что в дни снижения риска золото растет, а в дни роста риска оно либо повышается, либо остается на месте. Таким образом, движение золота одностороннее независимо от суточной рыночной среды.

В заключение стоит упомянуть наблюдения стратегов по поводу меняющегося мирового порядка и его влияния на доллар США. Ранее геополитические напряжения сплачивали мир вокруг доллара, поскольку США воспринимались как самый безопасный и доступный убежище для глобального капитала в бегстве, с историей относительной неуязвимости от конфликтов. Однако сейчас ситуация иная: вместо притока в доллар трейдеры предпочитают золото и смежные металлы, такие как серебро и платина, а также акции оборонного сектора. Доллар теряет свой прежний статус. Это связано с постепенным распадом неявных договоренностей, сложившихся после Второй мировой войны.