Инвестиционные компании BlackRock и Pimco выражают обеспокоенность рисками инфляции, которые широкий рынок в значительной степени недооценивает

Управляющие активами из BlackRock Inc., Bridgewater Associates и Pacific Investment Management Co. укрепляют свои портфели в преддверии возможного нового витка инфляции.

Фонд BlackRock накапливает короткие позиции по казначейским облигациям США и британским гильтам на случай, если снижение процентных ставок не реализуется. Bridgewater отдает предпочтение акциям перед облигациями. Pimco ценит защиту, которую предоставляют казначейские облигации с встроенной корректировкой на инфляцию в их доходности.

Есть все больше признаков того, что такие опасения обоснованы: разница между доходностью обычных казначейских облигаций и облигаций, защищенных от инфляции, резко выросла в январе до самых высоких уровней за несколько месяцев. Инфляционные свопы, служащие еще одним индикатором ожиданий рынка, также повысились.

Это мнение обусловлено ожиданиями, что сильная экономика США возобновит рост цен, особенно если Кевин Уорш — номинированный президентом США Дональдом Трампом в пятницу на пост председателя Федеральной резервной системы — направит политиков к более быстрому или глубокому снижению процентных ставок. На глобальном уровне растущие цены на сырье, значительные заимствования правительства и бум расходов на искусственный интеллект усиливают давление.

Растущие цены на сырье разжигают инфляционные давления.

Инфляционный бум под руководством США является самым недооцененным риском для инвесторов в этом году, по мнению Бена Пирсона, старшего трейдера из UBS Group AG.

Если это реализуется, Федеральная резервная система останется в стороне в первой половине года и заставит рынки закладывать повышение ставок во второй половине, отметил Пирсон. Стивен Барроу, глава стратегии по G-10 в Standard Bank, прогнозирует, что доходность 10-летних облигаций может подскочить до 5% с текущих 4,25%, если жажда Белого дома к снижению ставок будет сдержана.

Это указывает на сложный старт для Уорша, который сменит Джерома Пауэлла по окончании его срока в мае, если будет подтвержден Сенатом. Для инвесторов вызов заключается в взвешивании репутации Уорша как ястреба по инфляции против его готовности провести снижение ставок, которого добивается Трамп.

Такая осторожность контрастирует с более распространенным убеждением на рынке, что инфляция, которая подорвала доходность облигаций в постпандемийные годы, в целом взята под контроль.

В еврозоне инвесторы в основном убеждены, что рост цен останется на целевом уровне или даже опустится ниже него. Хотя долгосрочные ожидания инфляции немного выросли вместе с американскими индикаторами, они все еще лишь немного превышают 2% — цель Европейского центрального банка.

В Великобритании ситуация менее ясна. Гильты были популярным вложением в последние месяцы на фоне ожиданий, что дезинфляция позволит Банку Англии возобновить снижение ставок. Но серия положительных экономических данных заставила трейдеров пересмотреть скорость этого процесса. В начале января еще два снижения ставок считались весьма вероятными. Теперь шансы на второе снижение к концу года составляют около 50%.

В другом месте Австралия уже подтверждает пессимистичные прогнозы по инфляции. Трейдеры увеличили ставки на то, что центральный банк повысит ставки во вторник, поскольку внутренний рост цен медленно нарастает — это может стать неловким разворотом менее чем через шесть месяцев после последнего снижения стоимости заимствований.

Но именно на крупнейшую экономику мира инвесторы смотрят внимательнее всего, и здесь проявляется наибольшее расхождение во мнениях.

Стивен Уильямс, глава глобального фиксированного дохода для Европы, Ближнего Востока и Африки в Amova Asset Management, убежден, что давление на цены ослабевает, и считает возможным показатель ИПЦ ниже 2% к лету. Он стабилизировался на уровне около 2,7%.

Все указывает на то, что тенденция дезинфляции продолжится, отметил он. В этом году может произойти два или более, возможно четыре, снижения ставок, если наш взгляд на инфляцию оправдается. Денежные рынки закладывают два снижения на четверть пункта в 2026 году.

Это полная противоположность мнению Питера Орзага. Генеральный директор Lazard недавно утверждал, что инфляция в США выше 4% к концу года не только правдоподобна, но и является наиболее вероятным сценарием.

Прогнозирование инфляции редко бывает таким сложным.

Возобновление тарифных напряжений и появление новых технологий усложняют картину. Кроме того, инвесторам приходится учитывать угрозы Трампа в отношении Ирана, которые вызвали скачок цен на нефть, а также быстрый рост промышленных металлов.

Сообщение Федеральной резервной системы на прошлой неделе, когда ставки были оставлены без изменений, гласило, что инфляция остается несколько повышенной.

Кевин Уорш столкнется с трудной задачей в любом случае: либо защищать снижение ставок, когда инфляция явно станет проблемой, либо предлагать президенту Дональду Трампу необходимость повышения ставок.

С ростом инфляционных давлений по всем фронтам бездействие не сможет длиться вечно, отметил Саймон Уайт, макроэкономист из Лондона.

Bridgewater отмечает бум искусственного интеллекта как еще один фактор неопределенности. Даже если технология в итоге окажется дезинфляционной за счет повышения производительности и снижения затрат, неутолимый краткосрочный спрос на чипы, электричество, ученых по данным и прочее усугубляет сложную среду для облигаций, по мнению гиганта хедж-фондов.

Том Беккер из BlackRock — соуправляющий фондом BlackRock Tactical Opportunities на 4,1 млрд долларов — наращивает короткие позиции по долгосрочным казначейским облигациям и гильтам с конца прошлого года. Он ожидает сильного экономического роста и растущих цен на сырье, что сохранит восходящее давление на потребительские цены.

В такой неопределенной обстановке казначейские облигации, защищенные от инфляции (TIPS), предлагают потенциальную защиту.

Конечно, эти облигации не лишены собственных рисков. Брейк-эвены могут быстро упасть, если цена нефти, которую они отслеживают, обвалится, отметил Брайан Квигли, старший управляющий портфелем в Vanguard. Он начал год с стратегии крутого спреда кривой США и сохраняет эту позицию.

Но для Pimco TIPS предлагают дешевую страховку: несмотря на инфляцию выше целей центральных банков и риск реакселерации в ближайшей перспективе, долгосрочные брейк-эвены остаются низкими.

Если инфляция превысит цель Федеральной резервной системы, как это было в последние четыре-пять лет, это обеспечит разумную защиту, сказал Майкл Кудзил, старший управляющий портфелем в компании из Ньюпорт-Бич, в интервью на прошлой неделе.

2 февраля: индекс PMI в производстве S&P Global для США; ISM manufacturing; ISM prices paid.

3 февраля: вакансии JOLTS.

4 февраля: заявки на ипотеку MBA; изменение занятости ADP; индекс PMI в услугах S&P Global для США; композитный PMI S&P Global для США; индекс ISM в услугах.

5 февраля: первичные заявки на пособия по безработице; продолжающиеся заявки.

6 февраля: изменение числа рабочих мест вне сельского хозяйства; уровень безработицы; индекс настроений Университета Мичигана; потребительский кредит.

2 февраля: президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик выступает в Атлантском ротари-клубе.

3 февраля: президент Федерального резервного банка Ричмонда Томас Баркин говорит об экономике США; Мишель Боумен из ФРС выступает в модерируемом разговоре.

5 февраля: президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик выступает в Университете Атланты.

2 февраля: 13- и 26-недельные векселя.

3 февраля: 6-недельные векселя.

4 февраля: 17-недельные векселя.

5 февраля: 4- и 8-недельные векселя.