Предвыборная неопределенность в Таиланде отпугивает международных инвесторов от активов страны

Экономика Таиланда сталкивается с трудностями в восстановлении, что приводит к низкой привлекательности его акций и облигаций: они остаются недорогими, но мало востребованными и все менее значимыми на глобальном рынке.

Крупные управляющие активами отмечают, что предстоящие всеобщие выборы в ближайшие выходные заставляют их ограничивать инвестиции в страну, поскольку результаты голосования усугубят существующие проблемы, такие как высокий уровень долгов домохозяйств и замедленный рост. Эти факторы способствовали тому, что тайские акции вошли в число худших по динамике на мировом рынке в прошлом году, а облигации отстали от большинства аналогов в развивающихся странах в 2025 году.

Такое отношение отражает низкие ожидания от того, что четвертый лидер страны за последние три года сможет внедрить необходимые реформы для исправления слабого управления и отсутствия четкой политики. В результате кривая доходности может стать еще более крутой под влиянием снижения процентных ставок и ожиданий роста государственных расходов, в то время как акции продолжат оставаться под давлением из-за оттока капитала в другие регионы, считают эксперты.

Хотя тайские активы выглядят привлекательно по оценкам, этого может быть недостаточно для привлечения значительных вложений.

Среди инвесторов компания T. Rowe Price Group Inc. сократила позиции в облигациях перед выборами и сохраняет осторожность по отношению к долгам в местной валюте, ожидая сигналов от будущей политики перед увеличением доли. Allianz Global Investors держит недоweighted позиции, но рассматривает возможность переноса средств в длинный конец кривой доходности.

Aberdeen предпочитает акции компаний оборонного сектора и экспортеров, минимизирующих зависимость от внутренней экономики Таиланда, отмечая, что реализация политики может быть нестабильной в случае формирования хрупкой коалиции после голосования.

Для устойчивого доверия инвесторов выборы станут лишь началом, а перспективы зависят от убедительных реформ, фискальной и монетарной поддержки. Без мер по повышению производительности и улучшению инвестиционного климата любой послевыборный подъем на рынке, скорее всего, будет краткосрочным, а не фундаментальным.

За последние три выборных периода индекс Стоковой биржи Таиланда в среднем рос на 3,3% в течение месяца после голосования.

Обеспокоенность возрождает дискуссии о роли тайских активов в международных портфелях. Ранее они ценились за доступ к глобальному росту и диверсификацию, но сейчас теряют популярность на фоне стагнирующей экономики, слабого туризма и периодических политических волнений.

Одна из проблем — ожидаемый рост эмиссии долга для финансирования мер финансовой помощи, обещанных ведущими партиями, поскольку центральный банк прогнозирует рост ВВП на уровне 2,2% в 2025 году, что ниже, чем у региональных соседей. Правительство уже одобрило программу субсидий на продукты питания и услуги на 1,4 миллиарда долларов, а дополнительные обязательства расширили разрыв между доходностями двух- и десятилетних облигаций до максимума с октября 2023 года.

Инвесторы надеются на эффективное использование средств для раскрытия экономического потенциала страны. Таиланд обладает возможностями для расходов, но ключевым остается вопрос их результативности.

Тем не менее, появляются признаки ценности: тайские акции торгуются с мультипликатором около 14 по прогнозной прибыли, что ниже пятилетнего среднего и региональных индикаторов. Крутая кривая доходности также открывает возможности в длинном сегменте, с учетом ожиданий роста фискальных трат.

BlackRock Inc. сократила exposure по сравнению с прошлым годом, но недавно начала увеличивать покупки облигаций с длинными сроками, по данным руководителя фундаментального фиксированного дохода по Азиатско-Тихоокеанскому региону.

Инвесторы наблюдают, последуют ли за выборами значимые реформы или они будут ослаблены компромиссами при формировании правительства. Постоянная смена политического руководства снижает надежды на долгосрочные изменения, поскольку ранние ралли на рынке после выборов часто угасают.

Без явного большинства для какой-либо партии трудно ожидать резкого улучшения доверия инвесторов. Сценарий "пробираться сквозь трудности" вероятно повторится снова.