Изменение позиции Raízen по вопросам долговой нагрузки спровоцировало значительное понижение кредитного рейтинга от S&P Global Ratings

Смена тона со стороны Raízen SA — от публичных обсуждений привлечения дополнительного капитала к отказу от опровержения возможных переговоров о реструктуризации долга — повлияла на решение S&P Global Ratings понизить кредитный рейтинг компании на семь ступеней, что стало одним из самых масштабных подобных шагов для бразильской фирмы.

Компания, занимающаяся производством сахара и этанола, несколько месяцев борется с последствиями высоких процентных ставок и урожаев, уступающих ожиданиям. Рынок надеялся на договоренность между контролирующими структурами Cosan SA и Shell Plc о выходе из ситуации — по оценкам, Raízen требуется не менее 20 миллиардов реалов (3,8 миллиарда долларов) свежего капитала. Задержки в переговорах иногда вызывали распродажи, которые затем сменялись восстановлением после опровержений компании о рассмотрении реструктуризации.

Однако после сообщений на прошлой неделе от информированных источников о обсуждении сценариев, включая возможное сокращение долга, Raízen не стала это отрицать. Рано утром в понедельник компания объявила о привлечении консультантов для оценки вариантов укрепления ликвидности и баланса финансов. Акционеры также воздержались от опровержения реструктуризации как одного из обсуждаемых направлений. Облигации резко подешевели.

«В истории Бразилии фирмы, делающие такие заявления, обычно переходят к реструктуризации долга», — отметила Флавия Бедран из S&P в интервью. «Отсутствие информации о дальнейших продажах активов или капитализации, на фоне распродажи облигаций и без опровержения реструктуризации, усилило опасения».

S&P перевела рейтинг компании из инвестиционного уровня глубоко в спекулятивный, что Бедран назвала одним из самых крупных понижений для бразильской компании. Fitch Ratings также снизила рейтинг на пять ступеней, а позже добавила еще три. Рейтинг Moody’s Ratings для Raízen уже считался спекулятивным с конца 2025 года.

Долларовые ноты компании продолжают падать, облигации с погашением в 2037 году потеряли почти 40 центов с начала прошлой недели. Распродажа подняла дополнительную доходность, требуемую инвесторами, значительно выше отметки в 1000 базисных пунктов, ассоциируемой с зоной риска.

Владельцы глобальных облигаций Raízen создали комитет кредиторов и привлекли юридическую фирму White & Case в качестве консультанта, по данным источников, знакомых с ситуацией.

Давление на кредитный профиль Raízen нарастало за последние пару лет из-за значительных инвестиций и устойчивых высоких ставок, что ослабило ликвидность и показатели левериджа, пояснила Бедран. Она указала на крупные оттоки наличности, вызванные многолетними высокими капитальными расходами и резким ростом стоимости заимствований, поскольку ставки в Бразилии — на уровне 15 процентов — превысили прежние прогнозы.

Следующие шаги по рейтингам будут зависеть от того, продвинется ли Raízen к реструктуризации долга или судебному восстановлению, либо предоставит позитивные новости, такие как вливание капитала, продажа активов или более четкие планы по капитальной структуре. И S&P, и Fitch сохраняют за компанией негативный прогноз.

«Мы уже говорим о очень низком уровне на данный момент», — добавила Бедран. «Компания опубликует результаты в четверг, так что важно будет увидеть, проявят ли акционеры срочность в разрешении вопроса по времени».