Изменения в пенсионной системе Нидерландов и их последствия для европейского рынка деривативов

Реформа пенсионной системы Нидерландов начинает оказывать заметное влияние на многотриллионный рынок процентных свопов в евро. В течение долгого времени высокий спрос голландских пенсионных фондов на хеджирование долгосрочных обязательств создавал аномалию: стоимость страхования рисков на трёхмесячный период превышала шестимесячный, хотя в нормальных условиях должно наблюдаться обратное соотношение.

С начала преобразований в пенсионной среде рыночная динамика изменилась. Впервые с 2021 года трёхмесячные ставки в 30-летнем периоде кратковременно опустились ниже шестимесячных. Эти изменения отражают трансформацию подходов к управлению рисками в условиях модернизации одной из крупнейших в Европе пенсионных систем с активами около 1,8 трлн евро.

Переход к стратегии жизненного цикла инвестирования позволит фондам увеличить долю рисковых активов, что может снизить спрос на долгосрочные государственные облигации и процентные свопы. Как отмечают аналитики, это способно привести к повышенной волатильности на долговых рынках в периоды ключевых этапов реформы. Первые 36 организаций перейдут на новую систему с 1 января 2025 года, остальные присоединятся поэтапно до начала 2028 года.

Эксперты ожидают, что сокращение спроса на длинные хеджирования приведёт к усилению кривой своп-ставок. Расширение спреда между 10- и 30-летними, а также 20- и 30-летними сегментами может быть связано с закрытием убыточных позиций, открытых при более низких ставках. Рыночные участники уже начали адаптироваться к новым условиям, что подтверждается последними изменениями в структуре котировок.