Изменения в монетарной политике Китая: Народный банк демонстрирует терпение, а Goldman Sachs ожидает отсрочки мер поддержки до 2026 года

Крупные международные финансовые учреждения, такие как Goldman Sachs Group Inc., отказались от прогнозов дополнительных мер монетарного стимулирования в Китае в текущем году после того, как центральный банк указал на более осторожный подход к управлению экономикой, которая по-прежнему движется к достижению целей роста.

Народный банк Китая минимизировал опасения по поводу замедления темпов выдачи новых кредитов и в отчете, опубликованном во вторник, пообещал применять "политику, учитывающую перекрестные циклы". Эта формулировка, появившаяся в квартальных заявлениях впервые более чем за год, подчеркивает ориентацию на долгосрочную перспективу, игнорируя временные колебания в экономическом росте.

Последние сигналы от чиновников побудили экономистов Goldman Sachs отложить прогноз снижения ключевой процентной ставки и коэффициента обязательных резервов в Китае до первого квартала 2026 года вместо последних месяцев текущего года. Аналитики Zheshang Securities Co. также оценивают как низкую вероятность снижения ставки и коэффициента резервов до конца 2025 года, отмечая в отчете во вторник, что широкие меры смягчения могут быть отложены до начала 2026 года для обеспечения плавного старта экономики в следующем году.

Даже до публикации отчета Народного банка Китая в этой неделе Citigroup Inc. и Bloomberg Economics скорректировали ожидания, исключив дальнейшие снижения ставок в 2025 году.

Такие указания свидетельствуют о готовности Народного банка Китая принять дальнейшее замедление роста кредитования вместо введения всеобъемлющего монетарного и кредитного смягчения, отметил экономист Goldman Xinquan Chen в заметке от среды.

Эти корректировки вызывают пересмотр оценок после того, как Народный банк Китая уже удивил сдержанностью в монетарной политике в этом году. Переход к "умеренно мягкой" позиции впервые с 2010 года изначально побудил экономистов, включая специалистов Goldman, ожидать самых значительных снижений ставок за десятилетие.

Однако реальные меры стимулирования существенно уступают этим ожиданиям: в этом году состоялось лишь одно снижение ставки на 10 базисных пунктов в мае.

Экономика демонстрирует неожиданную устойчивость на фоне второй торговой войны между США и Китаем. Чиновники также действовали осторожно, поскольку фондовый рынок рос месяцами после прорывов Китая в технологиях, включая искусственный интеллект, что вызвало энтузиазм среди инвесторов.

Однако риск заключается в том, что недостаточное стимулирование может сделать экономику уязвимой в долгосрочной перспективе, усугубив глубокие проблемы, такие как дефляция, спад на рынке недвижимости и слабая потребительская уверенность.

Юань практически не изменился после того, как Народный банк Китая в среду установил дневную опорную ставку на самом сильном уровне с октября 2024 года. Доходность 10-летних облигаций осталась на уровне 1,8%, а однолетняя ставка - на 1,4%.

Необходимы дополнительные меры поддержки для усилий политики, направленных на смягчение ценовой войны, которая подрывает маржу. Тем не менее, передышка от нисходящего давления, вероятно, отсрочит действия Народного банка Китая, подтверждая прогноз о сохранении текущей позиции до конца 2025 года, отметили Chang Shu и David Qu.

Еще один фактор, влияющий на путь политики Народного банка Китая, - возобновление торговых операций с государственными облигациями в прошлом месяце. Хотя пока они modest, покупки суверенного долга могут внести значительную ликвидность в финансовую систему, если центральный банк усилит использование этой программы.

Формулировки в последнем отчете Народного банка Китая предполагают, что Пекин может проявить большую осторожность в стимулировании политики, указали аналитики Huaxi Securities во главе с Liu Yu в заметке. Цель - установить нижнюю границу для экономики, чтобы избежать остановки, тем самым защитив основы недавнего восстановления.