Европейский центробанк сталкивается с рисками более длительного отставания инфляции из-за отсрочки введения новых правил по углеродному налогообложению в ЕС

Отсрочка внедрения новой системы углеродного ценообразования в Европейском союзе может негативно сказаться на прогнозах инфляции, что потенциально усилит аргументы в пользу дополнительных снижений процентных ставок.

Для смягчения последствий перехода к зеленой экономике в блоке правительства и законодатели предлагают отложить запуск Системы торговли выбросами 2, которая налагает расходы на загрязнителей и, вероятно, повысит цены на такие товары, как топливо.

Это, в свою очередь, может привести к тому, что потребительские цены в 2027 году вырастут меньше, чем ожидалось ранее, заставляя Европейский центральный банк столкнуться с очередным недостижением целевого уровня инфляции в 2%, помимо уже прогнозируемого на следующий год.

Хотя чиновники ЕЦБ в целом считают, что текущие процентные ставки не требуют корректировки для решения существующих проблем, включая глобальную торговлю и фискальное напряжение в некоторых частях региона, задержка с ETS2 может спровоцировать призывы к возобновлению монетарного смягчения.

Без вступления ETS2 в силу в 2027 году недостижение инфляционного целевого уровня, вероятно, окажется большим, при прочих равных условиях. Это может стать аргументом в пользу дополнительного снижения ставок, хотя некоторые чиновники продолжат сопротивляться.

Последний ежеквартальный прогноз ЕЦБ предполагает инфляцию на уровне 1,7% и 1,9% в ближайшие два года. Влияние ETS2 оценивается как добавка в 0,2 процентного пункта или более к инфляции в 2027 году.

Без этого импульса прогнозы могут быть ближе к альтернативным оценкам. С учетом неопределенности в инфляционном воздействии и национальной реализации официальные проекции могут склоняться к оптимизму.

До следующей порции прогнозов другие аналитики приходят к схожим выводам. Концентрированный эффект в 2027 году, вероятно, будет исключен из декабрьских проекций штата и заменен меньшим воздействием в 2028 году.

Ситуация подчеркивает, как неопределенность за пределами основных тем, таких как тарифы Дональда Трампа и конфликт России на Украине, усложняет задачу ЕЦБ. Шесть лет спустя приверженность Зеленому курсу ЕС ослабевает, поскольку правительства усиливают оборонные возможности и отдают приоритет экономическому росту.

Несмотря на обязательства по сокращению выбросов к 2040 году, политики опасаются, что рост цен на энергию может вызвать недовольство избирателей. Система ETS устанавливает лимиты на выбросы и позволяет компаниям торговать квотами, а ETS2 предназначена для расширения этого механизма на здания и дорожный транспорт помимо энергогенерации, авиации и других секторов.

В прошлом месяце, отвечая на вопросы о возможной задержке, президент ЕЦБ Кристин Лагард минимизировала риски, ссылаясь на предложение Европейской комиссии растянуть внедрение на более длительный период, сохраняя старт в 2027 году.

Лагард выступала до того, как Европейский совет и парламент решили добиваться отсрочки, которую они проработают с комиссией в ближайшие недели. Представитель ЕЦБ отказался от дальнейших комментариев.

Другие политики ЕЦБ, такие как Гедиминас Шимкус из Литвы, давно подчеркивают, что возврат к инфляции в 2% через два года сильно зависит от ETS2, и любая задержка рискует оставить рост цен ниже этой цели.

Для экономиста Morgan Stanley Йенса Айзеншмидта эта проблема сама по себе может не стать решающей, особенно если ВВП, который неожиданно вырос в третьем квартале, сохранит устойчивость.

Однако, если экономика также ослабнет, например, из-за продолжающегося влияния торговых эффектов, и ожидания инфляции снизятся, то баланс может сместиться в сторону дальнейшего смягчения.

Аналитик Bank of America Рубен Сегура-Кайуэла согласен, что смена позиции ЕЦБ может быть на подходе, если не в этом году.

Порог терпимости к инфляционному недостижению, даже persistentному, кажется высоким. Это причина, по которой был отменен прогноз снижения ставок ЕЦБ в декабре. Но в итоге это поставит под вопрос симметрию ЕЦБ и подтолкнет к снижению к марту.