Экономический подъем в еврозоне маскирует значительный разрыв в темпах роста между странами

Стабильный экономический рост в еврозоне маскирует существенные различия, при которых почти половина блока переживает стагнацию или сокращение, что вызывает обеспокоенность Европейского центрального банка в контексте оценки необходимости дополнительных снижений процентных ставок.

Опубликованные в пятницу данные подтвердили, что объем производства во втором квартале вырос на 0,2% по сравнению с предыдущими тремя месяцами, что усиливает оптимизм относительно набирающего обороты восстановления.

Однако анализ показывает, что страны, составляющие 49% валового внутреннего продукта валютного союза, не зафиксировали никакого роста в этот период, включая Германию — крупнейшую экономику континента — и Италию, которые оказались в стагнации.

Третий квартал валового внутреннего продукта (квартал к кварталу)

Различия находятся в поле зрения ЕЦБ: вице-президент отметил в этом месяце, что чиновники должны учитывать неоднородность темпов роста. На заседании ЕЦБ в сентябре были выражены опасения, что экономическая устойчивость в значительной степени обусловлена сильным расширением в Испании, в то время как другие страны демонстрируют слабые результаты.

Хотя этого, вероятно, недостаточно для того, чтобы побудить регуляторов добавить к восьми уже проведенным в текущем цикле снижениям стоимости заимствований, вопрос будет учитываться при оценке других рисков для инфляции, включая возможную задержку в реализации режима ценообразования на углерод в Европейском союзе.

ЕЦБ не может игнорировать тот факт, что крупные страны, такие как Германия и Италия, не показывают процветания, и почти 50% еврозоны находится в стагнации. Это определенно вызывает обеспокоенность и будет тщательно отслеживаться регулятором.

Устойчивость еврозоны к таким факторам, как более высокие тарифы США и геополитические трения — на фоне инфляции около 2% — объясняет отсутствие текущего желания дальнейшего смягчения монетарной политики. На уровне 2% ставка по депозитам считается нейтральной, ни ограничивающей, ни стимулирующей рост.

В настоящее время экономическое расширение в основном обеспечивается выдающимися результатами не только Испании, но и Франции — ситуация, которая, по оценкам, не является устойчивой для последней в условиях политических волнений и неопределенности с финансами.

Германия тем временем борется за выход из двух лет сокращения с помощью всплеска государственных расходов, который может поднять рост выше 1% к 2027 году. Однако расширение в Италии, похоже, не достигнет такого темпа в ближайшие три года.

Советники пересмотрели прогноз роста Германии на 2026 год ниже 1%.

Банк Франции планирует повысить прогнозы ВВП на основе экономической устойчивости.

Вице-президент ЕЦБ считает текущий уровень процентных ставок подходящим.

Существуют причины, по которым ЕЦБ может на данный момент игнорировать различия, по словам экономиста управляющего активами. Процесс догоняющего развития в южной Европе желателен после кризиса евро и пандемии. Кроме того, различия в инфляции не слишком велики, а фискальный пакет Германии предполагает сближение экономических показателей в следующем году.

Тем не менее, регуляторы больше не могут позволить себе игнорировать вариации в европейских темпах роста. Нарратив устойчивости ЕЦБ подвергается испытанию растущими региональными расхождениями в еврозоне. Есть надежда, что фискальный импульс Германии даст экономике толчок в следующем году, но неясно, насколько быстро эти меры вступят в силу.