Ралли на рынке облигаций США в 2025 году сталкивается с отсутствием новых данных, инвесторы ждут продолжения тенденции

Ралли, которое привело рынок облигаций США к лучшему году с 2020-го, теперь оставляет инвесторов в ожидании, сможет ли сохранить казначейские облигации свои значительные приросты.

Доходность 10-летних облигаций США снизилась на прошлой неделе, вернув ориентир ближе к 4%, поскольку колебания на фондовом рынке и в криптовалюте стимулировали спрос на облигации. Новые комментарии от Джона Уильямса, президента Федерального резервного банка Нью-Йорка, усилили интерес, возобновив ожидания снижения процентной ставки в следующем месяце.

В преддверии укороченной недели из-за праздника Дня благодарения индекс Bloomberg Treasuries ориентирован на небольшой прирост в ноябре после роста в восьми из предыдущих 10 месяцев. Однако, несмотря на в целом позитивный тон, рынок остается ниже пиков октября по ценам, а доходности удерживаются в определенном диапазоне.

Без нового всплеска покупок в условиях снижения риска и при отсутствии значимых экономических данных до заседания ФРС в декабре ситуация, вероятно, сохранится в ближайшей перспективе, считают наблюдатели рынка.

Для значительного ралли рынку потребуются твердые данные.

Неопределенность относительно пути ФРС сдерживает рынок.

Рынок облигаций США объемом 30 триллионов долларов в последние недели ограничен торговым диапазоном из-за отсутствия четких сигналов по занятости и инфляции, осложненных в части искажениями от недавнего правительственного отключения, что разделило политиков ФРС и сделало третье подряд снижение ставки менее предсказуемым.

Нет катализатора для падения 10-летней доходности ниже 4% снова. По всей кривой доходности казначейские облигации застряли в застое.

Отсутствие уверенности проявляется в показателе волатильности рынка облигаций. Колебания остаются недалеко от исторических минимумов после подъема с четырехлетнего дна прошлого месяца.

Официальные данные по занятости в США за сентябрь были опубликованы в четверг, но они показали смешанную картину, мало способствовавшую урегулированию дебатов о вероятном пути центрального банка. В пятницу вероятность снижения в декабре поднялась ближе к 65% после того, как президент ФРС Нью-Йорка Джон Уильямс отметил возможность снижения ставок в ближайшей перспективе на фоне смягчения рынка труда.

Снижение в декабре более вероятно, чем нет. При этом инфляция превышает цель, рынок труда слабеет, но это запаздывающий индикатор, так что трудно предсказать глубину изменений. Аргументы в пользу обоих сценариев выглядят убедительно.

Ситуацию усугубляет то, что отчеты по занятости и ценам потребителей за октябрь были отменены из-за отключения правительства. Данные за ноябрь появятся только после встречи политиков в середине декабря.

Несколько чиновников ФРС призывали к осторожности в отношении дополнительных снижений до выступления Уильямса. Губернатор ФРС Майкл Барр указал, что центральный банк должен действовать осторожно при рассмотрении дальнейших снижений ставок. Президент ФРС Чикаго Остан Гулсби дал понять, что все еще обеспокоен возможностью снижения ставки в следующем месяце.

В целом инвесторы остаются оптимистичными относительно того, что ФРС в итоге снизит ставки в следующем году до около 3% с нынешних чуть менее 4%, что благоприятно для облигаций. Нетто-длинные позиции держатся недалеко от максимумов с апреля, согласно последнему опросу JPMorgan Chase, опубликованному до выхода отчета по занятости за сентябрь.

Отсутствие ясности в данных на ближайший срок, по мнению сторонников облигаций, лишь откладывает, но не останавливает цикл смягчения ФРС, поскольку рынок труда продолжает охлаждаться. Трейдеры полностью закладывают снижение на четверть пункта на январском заседании и 0,9 процентных пункта смягчения в следующие 12 месяцев.

Если ФРС не снизит ставку в декабре, вероятно, они компенсируют это решение умеренно мягким сообщением, оставляющим открытой возможность снижения в январе. Таким образом, декабрь и январь могут рассматриваться комитетом как взаимозаменяемые на данном этапе.

Доходности имеют пространство для падения даже без снижения в декабре, особенно поскольку свопы ФРС отражают уверенность в снижении в январе.

Дальнейшая распродажа на фондовом рынке может стать поддержкой для облигаций, вызвав бегство к безопасности. Индекс S&P 500 упал примерно на 5% с пика октября на фоне опасений относительно жесткой политики ФРС и высоких оценок.

В остальном, без значимого катализатора на горизонте, стимулов для смелых действий мало.

Джордж Гонкалвес, глава стратегии макроэкономики США в MUFG Securities Americas Inc., ожидает снижения ФРС в следующем месяце и небольшого ралли казначейских облигаций к концу года, с дополнительным ростом для облигаций США в следующем году по мере продолжения цикла снижения центральным банком. Но пока близость конца года затрудняет наличие достаточной уверенности для значимых сделок.