SQM, ведущий добытчик лития, выходит на рынок гибридных облигаций Чили для финансирования масштабных инвестиций

Крупный производитель лития SQM стал третьей чилийской компанией, выпустившей гибридные облигации на местном рынке за последние четыре месяца. Это позволяет фирмам привлекать средства на многомиллиардные проекты, не ухудшая кредитные показатели.

SQM разместил облигации на сумму 10 миллионов единиц фоменто (эквивалент 432 миллионов долларов), привязанных к индексу, с доходностью 3,84% в четверг. Аналогичные эмиссии ранее провели лесопромышленные компании Celulosa Arauco y Constitucion и Inversiones CMPC в начале года.

Гибридные облигации, предполагающие повышение купонного дохода в случае, если эмитент не выкупит их по истечении срока, набирают популярность во всем мире с 2024 года. В Чили эти инструменты становятся особенно востребованными на фоне активизации инвестиционных программ. Поскольку половина средств засчитывается как капитал, они позволяют минимизировать долговую нагрузку и финансировать расширение без риска для кредитного рейтинга, хотя и предполагают более высокую доходность.

Такие заимствования предлагают выгодный баланс, отметил руководитель отдела фиксированного дохода в дивизионе управления активами BTG Pactual в Чили Франсиско Мohr. Они обеспечивают более высокий доход по сравнению с традиционными долгами, но одновременно улучшают показатели рейтинга, снижая вероятность понижения.

SQM имеет рейтинг BBB+ по версии S&P, CMPC — BBB, а Arauco — BBB-, что соответствует нижней границе инвестиционного уровня в категории triple B.

Гибридные облигации функционируют подобно подчиненному долгу, указал Диего Пино, руководитель отдела торговли и акций в Scotia Corredores de Bolsa. Однако компании, осуществившие такие размещения, обладают достаточной размерностью и устойчивостью для их реализации.

CMPC в августе стала первой чилийской компанией, выпустившей гибридные облигации в этом году, на 10 миллионов UF. Arauco последовала за ней, разместив 20 миллионов UF через два месяца — это крупнейшая корпоративная эмиссия в истории Чили.

Облигации CMPC были размещены с доходностью 4,19%, что на 230 базисных пунктов превышает аналогичный выпуск центрального банка в UF и на 110 базисных пунктов выше ее старшего долга. Доходность Arauco составила 3,97%, на 168 базисных пунктов выше референсной ставки и ниже начальных 4,5%, что свидетельствует о высоком спросе. Аналогично, бумаги SQM сократили доходность с первоначальных 4,4% до 3,84%.

Они предоставляют инвесторам премию в 80–100 базисных пунктов сверх традиционных облигаций, отметил Пино.

Inversiones CMPC разместила гибридные облигации в США всего через неделю после локальной сделки.

AES Andes из Чили первой в Южной Америке выпустила гибридные долларовые облигации еще в 2013 году. Компания вернулась на этот рынок в 2019 году, а Banco Estado в 2024 году продал AT1 — аналогичный инструмент для банков.

В последнее время тенденция распространилась на другие страны региона. Мексиканская цементная компания Cemex разместила гибридные облигации на 1 миллиард долларов в сентябре 2023 года, а Корпорация Андская де Фоменьто — на 500 миллионов долларов в июне текущего года.

Гибридные бумаги выпускаются с целью сохранения высокого международного инвестиционного рейтинга и укрепления баланса на фоне роста инвестиций, подчеркнул Мohr. Это характерно для отраслей, таких как целлюлоза и бумага, энергетика и коммунальные услуги.

Инвестиции Arauco за первые девять месяцев года достигли 897 миллионов долларов, что на пути к максимуму с 2022 года. У CMPC за тот же период — 653 миллиона долларов, приближаясь к десятилетнему пику. SQM запланировал капитальные расходы на три года в размере 2,7 миллиарда долларов.

Основная цель гибридных облигаций — поддержание кредитного рейтинга эмитента, отметил Денеб Шиеле, директор корпоративных финансов и руководитель рынка капиталов в Scotiabank. Это особенно актуально в условиях низких цен на сырье и значительных вложений.

Масштабные планы могут побудить компании вернуться на рынок. Arauco продолжается финансирование проекта Sucuriu — крупного целлюлозного завода в Бразилии стоимостью 3 миллиарда долларов. CMPC готовит строительство еще одного завода за более чем 4,5 миллиарда долларов, который может быть завершен менее чем за три года при одобрении совета в 2026 году.

В будущем ожидается больше подобных сделок, но от компаний с сильным кредитным фоном, чтобы избежать перехода в high-yield сегмент, добавил Мohr.

Разумно ожидать, что другие эмитенты инвестиционного уровня с значительными планами рассмотрят подобные структуры, если сохранится интерес к инструментам в UF и агентства продолжат учитывать их как капитал, заключил Мohr.