Недавние финансовые манёвры Колумбии теряют эффективность на фоне президентских выборов и бюджетных вызовов

Недавний интерес к необычным операциям Колумбии с государственным долгом постепенно угасает, раскрывая уязвимые перспективы страны в преддверии президентских выборов и нарастающих бюджетных трудностей.

Облигации в долларах, выпущенные этой южноамериканской страной, показали второй по худшему результат среди суверенных кредитов развивающихся рынков за последний месяц, согласно собранным данным. Песо демонстрирует падение, и трейдеры прогнозируют, что в ближайшие три месяца оно станет наиболее волатильной валютой среди 27 ключевых аналогов.

Песо имеет наивысшую подразумеваемую волатильность на три месяца среди основных валют.

Это поворот для активов страны, которые ранее обеспечили инвесторам одни из лучших доходов на развивающихся рынках после объявления правительством новой стратегии по долгу в июле. План предусматривал комбинацию сложных сделок в швейцарских франках, масштабные выкупы облигаций и первое за почти десять лет размещение в евро. Основная цель состояла в снижении уровня долга и уменьшении затрат на заимствования.

Такие меры обычно дают краткосрочный эффект. Они обеспечивают временное облегчение, но не меняют фундаментальную ситуацию.

Недавняя динамика цен указывает, что финансовые инструменты имеют ограничения в стране, сталкивающейся с дефицитом в 7,1% — самым высоким со времен пандемии, — а также устойчивой инфляцией. Кроме того, предварительные данные опросов показывают, что кандидат от левых сил Иван Сепеда лидирует в намерениях избирателей перед президентскими выборами, запланированными на май, что вызывает обеспокоенность среди инвесторов, ожидавших сдвига вправо, подобного тому, что произошло в соседней Аргентине.

До голосования осталось шесть месяцев, и в гонке остаются десятки кандидатов, поэтому предсказания преждевременны, поскольку действующий президент Густаво Петро не имеет права на переизбрание. Поле центристов и правых остается раздробленным, и консолидация вокруг одного кандидата, вероятно, займет время.

Уровень уверенности в победе кандидата от центра-право снизился по сравнению с несколькими месяцами ранее. Тем не менее, низкие рейтинги одобрения Петро дают некоторую надежду.

Центристский кандидат Серхио Фахардо, занимающий третье место в опросах, на этой неделе заявил, что не будет участвовать в межпартийных консультациях, запланированных на март. Это означает, что два ведущих оппозиционных политика теперь избегают праймериз после того, как правый аутсайдер Абела́рдо де ла Эсприэлья пообещал не участвовать. Кроме того, новый закон ввел более строгие требования к публичным опросам, что делает их реже и потенциально менее значимыми.

Базовый сценарий предполагает, что более ортодоксальное руководство в итоге победит, хотя и через волатильный и напряженный путь.

Последний выкуп облигаций Колумбией разочаровал инвесторов, с падением долга на фоне предположений, что у правительства заканчиваются ресурсы. Власти реализовали еврооблигации на 2 миллиарда евро (2,33 миллиарда долларов), чтобы выкупить глобальные ноты, но в итоге выпустили локальные валютные бумаги для полного погашения 4 миллиардов долларов.

Новые выпуски имели значительно более высокие доходности по сравнению с сентябрьским размещением. Пятилетние облигации были размещены с доходностью 4,7% в прошлом месяце, что на 95 базисных пунктов выше, чем у трехлетних нот, предложенных два месяца назад.

Инвесторы в локальный долг учитывают рост инфляции и ожидают, что центральный банк займет жесткую позицию перед выборами из-за недавних расходов правительства. Данные показывают, что государственные расходы выросли на 14% во третьем квартале по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что повысило доходности на коротком конце кривой песо. Доходности по облигациям Колумбии с погашением в 2029 году выросли почти на полный процентный пункт за последний месяц.

Ситуацию усугубляет то, что конгресс Колумбии на этой неделе отклонил предложенные Петро повышения налогов, предназначенные для финансирования бюджета следующего года. Некоторые законодатели предупредили, что президент может объявить экономическую чрезвычайную ситуацию в ответ на это решение, что позволит ввести новые налоги без одобрения конгресса. Провал налогового законопроекта, вероятно, приведет к более рискованной торговле облигациями и отсутствию средств для погашения внешнего долга, отметил министр внутренних дел Армандо Бенедетти в сообщении в социальных сетях.

С уменьшением запасов наличных от предыдущих долговых операций песо, вероятно, снова окажется под давлением, поскольку фундаментальные факторы начинают влиять на рыночные динамики.

Тем не менее, стратегия правительства по долгу принесла краткосрочные сбережения. Она снизила бремя процентных платежей на 2025 год до 3,2% ВВП с 4,7%, оцененных в июне, согласно независимому комитету по фискальному надзору, известному как CARF. Однако эти операции увеличат затраты на обслуживание долга в ближайшие пару лет.

В этот период колумбийские активы, вероятно, будут подвержены волатильности. Скорее всего, появятся лучшие возможности для инвестиций в Колумбию на более привлекательных уровнях, чем сейчас, несмотря на текущую недооценку.