Netflix возобновляет стратегию заимствований для финансирования сделки по покупке активов Warner Bros. Discovery

Компания Netflix, ранее активно использовавшая заимствования в виде высокодоходных облигаций для развития бизнеса, намерена значительно увеличить объем долга для реализации крупной сделки.

Стриминговый сервис, который в прошлом ассоциировался с высокой закредитованностью до достижения устойчивого денежного потока, планирует привлечь десятки миллиардов долларов, чтобы профинансировать приобретение большей части Warner Bros. Discovery Inc. на сумму 72 миллиарда долларов. Финансовое положение Netflix на текущий момент более устойчиво, чем до пандемии, что позволит компании участвовать в возможных торгах, сохраняя инвестиционный уровень кредитного рейтинга.

Кредитный профиль Netflix существенно улучшился, отметили аналитики, специализирующиеся на телекоммуникациях и медиа. Компания преодолела этап высокой доходности заимствований.

В рамках текущей договоренности по сделке предусмотрено временное финансирование в размере 59 миллиардов долларов от банков Уолл-стрит. В дальнейшем Netflix планирует заменить его на облигации объемом до 25 миллиардов долларов, отсроченные кредиты на 20 миллиардов долларов и возобновляемую кредитную линию на 5 миллиардов долларов. Часть обязательств будет погашена за счет операционного денежного потока.

Объем долга может возрасти еще больше в связи с предложением Paramount Skydance Corp. о враждебном поглощении всего Warner Bros., оцененном более чем в 108 миллиардов долларов с учетом долга, что на 26 миллиардов долларов превышает предложение Netflix.

Аналитики Morgan Stanley отмечают, что рост долговой нагрузки представляет риск для инвесторов Netflix. С текущим рейтингом A от S&P Global Ratings и A3 от Moody’s Ratings компания может опуститься в категорию BBB. Они советуют рассмотреть продажу нот Netflix с погашением в 2034 и 2054 годах ввиду потенциального выпуска значительных объемов новой задолженности и возможного снижения рейтинга.

Помимо рисков снижения рейтинга, Netflix сталкивается с вызовами в реализации одной из крупнейших медийных сделок в истории. Регуляторы могут наложить запрет на транзакцию. В случае успеха предложения Paramount Netflix придется выплатить штраф в размере 5,8 миллиарда долларов без получения новых активов, способствующих росту доходов.

Несмотря на это, многие аналитики и инвесторы оценивают риски как контролируемые. Премии за риск по долгам компании остаются стабильными за последнюю неделю. Moody’s подтвердила рейтинг A3, подчеркнув сильные операционные показатели и преимущества от приобретения ценного интеллектуального имущества в медиаиндустрии, включая франшизы Harry Potter, HBO и DC Comics. Прогноз по компании изменен на стабильный с позитивного, что отражает умеренный рост рисков от сделки.

По расчетам Bloomberg Intelligence, после завершения приобретения по текущим условиям долг Netflix составит около 75 миллиардов долларов против 15 миллиардов долларов на данный момент. Даже с таким увеличением, в следующем году компания ожидает выработать около 20,4 миллиарда долларов EBITDA, доступных для обслуживания долга.

На этом уровне чистый долг будет эквивалентен примерно 3,7-кратному показателю EBITDA. К 2027 году рост прибыли, вероятно, снизит коэффициент левериджа до среднего уровня 2x, типичного для компаний с инвестиционным рейтингом.

В целом, Netflix обладает сильным кредитным профилем с растущими доходами, EBITDA и свободным денежным потоком, что позволит новой структуре быстро снизить долговую нагрузку.

Рост долга Netflix напоминает период активных заимствований до пандемии, но с ключевым отличием: компания сейчас значительно устойчивее. Netflix начала выпускать высокодоходные облигации в 2009 году при переходе от аренды DVD по почте к стримингу. В последующие годы долг достиг 18,5 миллиарда долларов по мере приобретения прав на контент и производства успешных проектов вроде House of Cards и Stranger Things.

В 2023 году компания начала генерировать более 6,9 миллиарда долларов свободного денежного потока ежегодно. Рейтинговые агентства повысили статус до инвестиционного уровня, что позволило привлекать средства по более низким ставкам в период снижения потребности в долге.

Netflix имеет достаточные возможности для такой крупной сделки. Баланс компании способен выдержать даже повышение ставки в торгах.