Риски в Венгрии делают форинт уязвимым после сильного роста в 2025 году

Венгерский форинт, выделяющийся среди валют развивающихся стран в 2025 году, становится все более уязвимым по мере приближения 2026 года.

Рынок активно ориентирован на возможные политические изменения, а жесткая политика процентных ставок поддерживала силу форинта, однако оба этих фактора подвержены рискам. Венгерская валюта ослабла в декабре, но за год укрепилась на 21% к доллару и на 7% к евро, показав лучший результат среди аналогичных валют развивающихся рынков после рубля.

Стратеги Bank of America отмечают, что форинт переоценен, сильно зависит от глобального настроения и подвержен значительным колебаниям в зависимости от внутренней политики. William Blair International перешла к недооценке позиции, а аналитики Barclays рекомендовали зафиксировать прибыль по бычьим позициям в расчете на победу оппозиции на выборах в апреле.

Трейдеры, занимающиеся арбитражем, инвестировали в активы, номинированные в форинтах, пользуясь самыми высокими в ЕС процентными ставками, которые, как ожидается, останутся без изменений на заседании по политике во вторник. Некоторые также предполагают поражение действующего премьер-министра Виктора Орбана на выборах, что, по их мнению, поможет Венгрии восстановить доступ к миллиардам евро помощи от ЕС.

Ралли форинта, возможно, развивалось слишком быстро. Неопределенность вокруг выборов и риски монетарной политики усиливаются.

Портфельный менеджер по фиксированному доходу Daniel Wood из William Blair указывает, что длинные позиции по форинту стали перегруженными, что несет риски для валюты перед выборами.

Прошлая неделя дала представление о возможной турбулентности перед голосованием: форинт ослаб, а доходности облигаций выросли после сообщений о возможных мерах для сохранения власти в случае победы оппозиции.

Если Венгрия последует примеру Турции, где использовались конституционные механизмы для удержания президента Реджепа Тайипа Эрдогана у власти, это негативно скажется на форинте и местных облигациях.

Все внимание приковано к периоду перед выборами. Оппозиционная партия Tisza лидера Петера Мадьяра лидирует в большинстве опросов, но гонка остается напряженной из-за опыта Орбана в обеспечении побед на выборах и контроля над государственными СМИ и ресурсами.

Аналитики BofA прогнозируют, что победа Tisza может привести к укреплению форинта до 360 или выше к евро — уровней, не виданных с начала 2022 года, с текущих примерно 385. В случае успеха Орбана валюта может ослабнуть до 390.

Alaa Bushehri из BNP Paribas Asset Management сохраняет позитивный взгляд на Венгрию, отмечая, что выборы могут принести полезную волатильность, как это было в Румынии. Там хаос вокруг выборов привел к росту затрат на заимствования, за которым последовал ралли после фискальных реформ новой коалиции. BNP пересмотрит позицию ближе к апрельскому голосованию.

Неясно, насколько дольше центральный банк Венгрии будет избегать снижения ключевой ставки, которая держится на 6,5% более года. Ежеквартальный прогноз банка во вторник может подтвердить ожидания экономистов о снижении инфляции.

Все 21 экономист, опрошенных Bloomberg, ожидают сохранения ставки без изменений во вторник. Однако в 2026 году ситуация может измениться. Экономисты Deutsche Bank прогнозируют снижение на 0,25% в феврале, возможно, за ним последует еще одно в марте, с терминальной ставкой на уровне 6%, если форинт останется стабильным.

Такое смягчение может снизить доходности, с 10-летними нотами в местной валюте около 7% на фоне опасений фискального ослабления перед выборами. Это выгодно для трейдеров, заимствующих в других валютах и инвестирующих в более доходные активы в форинтах.

Alessia Berardi из Amundi Investment Institute считает, что инвесторам стоит учитывать будущие снижения ставок после более года стагнации в монетарной политике. Рынок не учитывает значительных действий со стороны банка.

Венгрия остается уязвимой к колебаниям настроений на развивающихся рынках, включая возможное укрепление доллара.

Ключевой риск для форинта — выборы, и рекомендуется осторожный подход как к валюте, так и к облигациям.