Волл-Стрит адаптирует криптовалютные риски в сложные финансовые продукты объемом более 530 миллионов долларов

Криптовалюта биткоин ранее воспринималась как слишком нестабильная, недостаточно регулируемая и маргинальная для финансовых инструментов, которые предлагают солидные компании Уолл-Стрит своим состоятельным клиентам. Сейчас ситуация изменилась.

В июле компания Jefferies Financial Group Inc. выпустила первый в США структурированный нот, связанный с биржевым фондом биткоина от BlackRock Inc. После этого как минимум три других банка, включая Goldman Sachs Group Inc., Morgan Stanley и JPMorgan Chase & Co., последовали примеру. В сумме они реализовали более 530 миллионов долларов в нотах, привязанных к iShares Bitcoin Trust (IBIT), по данным аналитиков.

По сути, банки интегрируют экспозицию на криптовалюту в новые продукты, которые обеспечивают доходность, адаптированную к различным уровням риска, с элементами защиты от падений.

Суть предложения: инвесторы получают удвоенную выгоду при росте биткоина и буфер при снижении. Например, нот от Jefferies удваивает прирост IBIT до потолка в 90 процентов, одновременно смягчая первые 20 процентов спада. Если IBIT упадет на 50 процентов, потери инвесторов составят всего 30 процентов. Многие новые ноты используют похожую структуру, предоставляя доступ к доходности от криптовалюты с ограничением стресса от ежедневных колебаний базового актива.

Брокер Marex Group Plc, расширяющийся на рынок США из Великобритании, недавно запустил нот, привязанный к акциям двух компаний, включая майнера биткоина TeraWulf Inc. Это решение отреагировало на спрос клиентов во время текущего снижения крипторынка, когда биткоин опустился примерно на 30 процентов от исторического максимума. Компания планирует предложить ноты, связанные с IBIT, американским клиентам.

Спрос на такие продукты существует, отмечают эксперты. Растет институциональное признание биткоина как класса активов. Ожидается, что другие эмитенты выйдут на рынок с нотами на базе IBIT, и объемы продолжат увеличиваться.

Несмотря на общее снижение крипторынка с октября, IBIT привлек около 67 миллиардов долларов активов с момента запуска. Такая ликвидность упрощает ценообразование структурированных нот и управление рисками для эмитентов.

Эфир, вторая по величине криптовалюта, также интегрируется в этот сегмент: в этом месяце Morgan Stanley и JPMorgan предложили ноты, привязанные к iShares Ethereum Trust ETF (ETHA).

Не все эксперты убеждены в целесообразности. Некоторые финансовые консультанты, использующие структурированные ноты, полностью избегают продуктов с криптовалютой. Они считают, что биткоин не имеет фундаментальных основ, на которые обычно опираются инвесторы для оценки стоимости. Такие ноты лишь усложняют структуру, не решая базовых вопросов.

Структурированные ноты, связанные с биткоином, составляют небольшую долю от общего рынка в 200 миллиардов долларов. Эти продукты сочетают элементы фиксированного дохода и деривативов, предлагая долговые ценные бумаги с более высокой доходностью по сравнению с традиционными облигациями. Они привлекают состоятельных лиц, семейные офисы и управляющих дискреционными портфелями, желающих адаптировать риски.

Это еще один пример способности Уолл-Стрит создавать доходность из популярных инвестиционных тем. Ирония в том, что то, что ранее воспринималось как антитеза традиционных финансов — децентрализованное, непрозрачное и крайне волатильное, — теперь поглощается механизмами рынка.

Везде, где появляется возможность заработка на инвестициях, творческие специалисты банков Уолл-Стрит найдут способ монетизировать это. Надежда в том, что такие продукты служат интересам клиентов, а не только эмитентов.