Osaka Exchange намерена улучшить участие в торговле 20-летними фьючерсами на японские гособлигации на фоне роста волатильности

Osaka Exchange Inc. рассматривает варианты изменений, направленных на увеличение участия иностранных инвесторов в фьючерсах на 20-летние японские государственные облигации, поскольку растущая волатильность на третьем по величине в мире рынке долговых инструментов приводит к рекордным уровням торговли этими контрактами.

Открытый интерес вырос до 14 762 контрактов в третьем квартале — это первое значимое увеличение с момента запуска продукта — и дальше поднялся до 23 842 контрактов в четвертом квартале по состоянию на 10 декабря, показывают данные биржи. Средний суточный объем торгов последовал аналогичной тенденции, достигнув 1 873 контрактов на ту же дату.

Несмотря на это, доля иностранных участников остается низкой — около 10% от общего объема торгов, в сравнении с более чем 70% в высоколиквидных фьючерсах на 10-летние облигации, отметил Акихиро Ханава, генеральный менеджер отдела планирования рынка деривативов Osaka Exchange, ведущей площадки по торговле деривативами в Японии.

Дочерняя компания Japan Exchange Group Inc. ведет переговоры с заинтересованными сторонами о переработке программы маркет-мейкеров для 20-летних фьючерсов на JGB, запущенной в 2022 году и не привлекшей достаточного количества участников. Программа уже устарела, и ее планируется обновить при возможности, поскольку повышение ликвидности на рынке 20-летних фьючерсов имеет ключевое значение.

Предлагаемые корректировки включают изменения в максимальных спредах и минимальных размерах котировок, а также корректировки уровней стимулов. Сроки внедрения обновленной программы пока не определены, поскольку переговоры с потенциальными маркет-мейкерами продолжаются.

Фьючерсы на 20-летние JGB были впервые запущены в 1988 году, но торговля приостанавливалась с 2002 по 2014 год. Даже после возобновления ликвидность оставалась минимальной, с суточным оборотом, часто округляемым до нуля, и открытым интересом на незначительных уровнях. В итоге участники рынка в основном игнорировали этот продукт, предпочитая 10-летние фьючерсы как основной инструмент хеджирования по JGB, несмотря на их ограничения для управления рисками длительности на сверхдлинном конце кривой доходности.

В настоящее время, на фоне нормализации политики Банка Японии, фискальной неопределенности и возобновившейся волатильности сверхдлинных JGB, возникает спрос на дополнительные инструменты хеджирования на длинном конце. Инвесторы, обычно использующие свопы или 10-летние фьючерсы для хеджирования длительностью от 20 до 40 лет, обнаруживают, что эти инструменты становятся менее эффективными по мере ужесточения кривой и роста волатильности.

Цель — создать для 20-летних фьючерсов на JGB такую же экосистему, как для 10-летних. В рынке 20-летних фьючерсов есть потенциал для большего участия иностранных инвесторов.

Если ликвидность 20-летнего контракта продолжит углубляться, Osaka Exchange может приступить к разработке новых продуктов на длинном конце JGB, включая возможный 30-летний фьючерс. Однако сначала необходимо активизировать рынок 20-летних фьючерсов, чтобы избежать каннибализации аналогичных продуктов.