Рост интереса к катастрофным облигациям, связанным с лесными пожарами, и изменения в моделировании рисков

Менеджеры альтернативных инвестиций начинают проявлять серьезный интерес к катастрофным облигациям, связанным с лесными пожарами, входя в категорию рисков, которая еще несколько лет назад считалась слишком сложной для моделирования.

В этом году страховая компаниями было выпущено и продано инвесторам более 5 миллиардов долларов катастрофных облигаций с некоторым уровнем воздействия риска лесных пожаров, согласно данным специалиста по страховым связанным ценным бумагам, отслеживающего рыночные тенденции. Это более чем вдвое превышает уровень 2024 года, в то время как в предыдущие годы наблюдались лишь разрозненные продажи отдельных облигаций на десятки миллионов долларов.

Хотя объем все еще невелик, облигации по лесным пожарам способствовали рекордному росту эмиссии катастрофных облигаций в целом до 23 миллиардов долларов в 2025 году, что ставит общий рынок на путь к завершению года примерно на уровне 60 миллиардов долларов. Брокер по перестрахованию отмечает, что сдвиг в настроениях инвесторов облигаций относительно риска лесных пожаров следует за улучшениями в моделировании, которые побудили менеджеров фондов войти в ранее неприкасаемую категорию рисков.

Развитие может указывать на более фундаментальный сдвиг в структурировании некоторых катастрофных облигаций в предстоящие годы, поскольку свирепость лесных пожаров делает страховую отрасль все более зависимой от рынков капитала. Исторически воздействие лесных пожаров включалось в комбинацию рисков землетрясений и ураганов. Теперь этот риск стал настолько значительным на рынке, что его стоит размещать на самостоятельной основе.

Интерес к катастрофным облигациям по лесным пожарам во многом подпитывается событиями в Калифорнии, где тяжелые сезоны пожаров подряд сделали перестрахование от таких возгораний чрезмерно дорогим. Пламя, пронесшееся по Лос-Анджелесу в январе, уничтожило более 16 000 зданий и привело к рекордным страховым убыткам в 40 миллиардов долларов.

Пожары в Лос-Анджелесе стали одной из основных причин, по которой глобальные страховые убытки от природных катастроф в 2025 году превысили 100 миллиардов долларов, отметив шестой год подряд, когда этот порог был превышен.

Однако эти убытки почти не затронули инвесторов в катастрофные облигации, с первоначальной оценкой, указывающей на общие потери менее 250 миллионов долларов.

По мере того как городские пожары, подпитываемые климатом, становятся более регулярными, страховщики и коммунальные компании все чаще ищут способы передать свои риски на рынки капитала.

Заметными примерами являются дебютная катастрофная облигация по лесным пожарам, выпущенная Калифорнийской ассоциацией FAIR Plan, страховщиком последней инстанции штата. Облигация, цена которой была установлена в этом месяце, предназначена для сбора 750 миллионов долларов покрытия лесных пожаров, что втрое превышает первоначальную цель. Это самая крупная чистая облигация по лесным пожарам, когда-либо выведенная на рынок.

Другие регионы, подверженные риску лесных пожаров, также рассматривают использование катастрофных облигаций. Законодатели Колорадо предложили законопроект, который откроет дверь для применения таких финансовых инструментов для управления растущими рисками лесных пожаров в штате.

В Европе, где сезон пожаров также расширяется, Европейский центральный банк и страховой регулятор региона поддержали использование катастрофных облигаций для дополнения страховых механизмов и обеспечения оперативной ликвидности для восстановления после катастроф.

Способность структурировать финансовые продукты вокруг риска лесных пожаров улучшается благодаря обновлениям моделей от компаний, включая разработчиков аналитики рисков. Искусственный интеллект также помогает моделерам анализировать данные для получения более надежных оценок убытков.

Для катастрофных облигаций это приводит к более обоснованному ценообразованию и более широкому участию инвесторов, что наблюдается в всплеске сделок с воздействием лесных пожаров в 2024-2025 годах.

На данный момент риск-премии на катастрофные облигации по лесным пожарам значительно выше, чем на более традиционные облигации на основе рисков, таких как ураганы. В 2025 году такие облигации оценивались в шесть-четыре раза выше предполагаемой вероятности убытков, по сравнению с множителем от двух до четырех для облигаций, ориентированных на лучше понятные категории рисков, такие как штормы в США.

Используемые модели остаются менее зрелыми и менее калиброванными эмпирически, чем для крупных событий ветра или землетрясений, особенно для риска лесных пожаров.

В более широком смысле ожидается, что спреды катастрофных облигаций сузятся в 2026 году, что частично отражает отсутствие крупных убытков для инвесторов. Ураган Мелисса, который пронесся через Ямайку и активировал облигацию на 150 миллионов долларов острова, миновал США и не повлиял на основной рынок.

Индекс производительности глобальных катастрофных облигаций Швейцарского Re вырос примерно на 11% в 2025 году, по сравнению с около 7% в индексе Bloomberg по корпоративным облигациям США и 6% по казначейским облигациям США. Индекс S&P 500 вырос примерно на 15% в этом году. Постоянный спрос на катастрофные облигации также основан на их способности выступать диверсификатором в портфелях. Когда рынки упали в ответ на объявления о тарифах в апреле, катастрофные облигации прошли без потерь.

Первичная эмиссия в 2026 году ожидается интенсивной, поскольку более низкие спреды снижают стоимость выпуска. Рынок перестрахования также планирует передавать дополнительные риски и так называемые вторичные опасности на рынки капитала.

Это тенденция для 2026 года.