Низкая волатильность на фондовом рынке Индии создает вызовы для трейдеров в сфере деривативов

Индийский фондовый рынок стал одним из самых спокойных в мире, что заставляет участников обширного рынка деривативов пересматривать свои подходы к торговле.

Несмотря на геополитические напряжения и недавнюю глобальную распродажу рисковых активов, индекс NSE Nifty 50 практически не менялся в течение месяцев. Это происходит благодаря доминированию внутренних денежных потоков над иностранными инвестициями, а также ограничениям на торговлю деривативами, которые подавляют волатильность. Индекс волатильности India NSE, отражающий ожидания будущих колебаний, завершил торги в пятницу на историческом минимуме.

Для трейдеров, обеспечивающих функционирование крупнейшего в мире рынка опционов по объему торгов, такая ситуация усложняет получение прибыли от традиционных стратегий. Волатильность служит основным двигателем торговли деривативами: при колебаниях рынка инвесторы увеличивают расходы на хеджирование, что повышает стоимость контрактов. В периоды спокойствия премии снижаются, что уменьшает доходность для продавцов опционов и делает стандартные подходы менее эффективными.

Рынок стал более эффективным и конкурентным, что привело к снижению доходности от стандартных стратегий продажи волатильности. В таких условиях торговые подразделения вынуждены повышать уровень риска для достижения лучших результатов.

Переломный момент наступил в прошлом году, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI) ввела масштабные меры по ограничению спекулятивной активности розничных трейдеров и сокращению убытков среди индивидуальных участников. Регулятор отменил несколько популярных еженедельных опционов, что устранило продукты, усиливавшие внутридневные колебания, и привело к сокращению объемов.

Последствия очевидны: хотя активность восстановилась с минимума февраля, номинальный оборот в этом году в среднем составил около 240 триллионов рупий (2,7 триллиона долларов) в день, что на 35% ниже уровня 2024 года. Это первое годовое снижение с 2017 года.

Снижение активности на рынке деривативов повлияло на базовый рынок: индекс Nifty 50 изменился менее чем на 1,5% в течение 151 последовательной сессии, приближаясь к рекорду 2023 года, а трехмесячная реализованная волатильность опустилась до 8 пунктов — ниже, чем на любом крупном глобальном рынке.

Состав участников рынка также изменился. Иностранные фонды вывели около 17 миллиардов долларов в этом году — больше, чем когда-либо ранее, — на фоне торговых напряжений с США и отсутствия акций, связанных с бумом искусственного интеллекта. В то же время местные учреждения стали крупнейшими владельцами рынка, вложив рекордные более 80 миллиардов долларов в акции с января. Они обогнали иностранцев в первом квартале, согласно данным за 2009–2025 годы.

Это спокойствие не принесло значительной выгоды держателям акций. Индекс Nifty 50 вырос на 9,8% в этом году, что существенно ниже 27-процентного прироста индекса MSCI Emerging Markets и 20-процентного роста индекса MSCI All-Country World Index.

Одним из факторов сдерживания является оценка: индийский бенчмарк торгуется с множителем 20 к прогнозируемой прибыли, что выше пятилетнего среднего и значительно дороже 13-кратного коэффициента для общего индекса развивающихся рынков.

Для трейдеров деривативами новый режим требует пересмотра подходов. Стратегии, основанные на продаже опционов и перекатывании краткосрочных позиций, теперь приносят меньше дохода. Отмена краткосрочных контрактов ограничивает возможности для выражения краткосрочных взглядов или сбора премий.

Низковолатильная среда и сокращение еженедельных опционных контрактов негативно сказались на стратегиях, ориентированных на продажу опционов. Однако волатильность, вероятно, восстановится, поскольку сейчас она на чрезмерно низком уровне.