Эксперты ожидают дальнейшего ослабления иены к концу 2026 года на фоне осторожного подхода Банка Японии к ужесточению монетарной политики

Медвежьи настроения относительно японской иены набирают силу после того, как недавнее повышение процентной ставки Банком Японии не привело к устойчивому укреплению валюты, что подкрепляет мнение о структурной слабости иены без быстрого решения проблемы.

Аналитики из различных финансовых организаций прогнозируют ослабление иены до 160 за доллар или ниже к концу 2026 года. Это обусловлено сохраняющимся значительным разрывом в доходностях между США и Японией, отрицательными реальными ставками и продолжающимися оттоками капитала. Тенденция, по их оценкам, сохранится, пока Банк Японии будет ужесточать политику постепенно, а риски инфляции, связанные с фискальной политикой, останутся актуальными.

В текущем году иена показала минимальный рост менее 1% по отношению к доллару США после четырех лет последовательных снижений. Ожидаемый поворот на фоне повышения ставок Банка Японии и снижения ставок Федеральной резервной системой США оказался недостаточно убедительным. Валюта кратковременно укрепилась выше 140 за доллар в апреле, но затем потеряла импульс на фоне неопределенности вокруг тарифной политики президента США Дональда Трампа и растущих фискальных рисков, связанных с политическими изменениями в Японии. Сейчас иена торгуется около 155,70, недалеко от минимума года в 158,87 — уровня, близкого к январскому на старте года.

Фундаментальные факторы иены остаются слабыми, и значительных изменений в них не ожидается в ближайший год. Циклические силы могут усилить негативное давление на иену, ограничивая эффект от ужесточения политики Банка Японии, поскольку рынки закладывают более высокие ставки в других странах. Овернайт-индексные свопы указывают, что следующее повышение ставки Банка Японии не полностью учтено до сентября, в то время как инфляция превышает целевой уровень в 2%, что усиливает давление на японские гособлигации.

Кэрри-трейды вновь стали препятствием для восстановления иены. Популярная стратегия заимствования под низкие ставки в иене для инвестиций в валюты с высокой доходностью, такие как бразильский реал или турецкая лира, затрудняет反弹 японской валюты. По данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, хедж-фонды были наиболее пессимистичны по отношению к иене с июля 2024 года за неделю до 9 декабря, и в основном сохранили эти позиции на следующей неделе.

Глобальные макроэкономические условия в следующем году должны быть относительно благоприятными для рискового настроения, что, как правило, поддерживает кэрри-стратегии. Устойчивый спрос на кэрри, осторожный подход Банка Японии и потенциально более жесткая политика Федеральной резервной системы, чем ожидалось, могут удерживать пару доллар-иена на повышенных уровнях. Выводы инвестиций из Японии остаются еще одним фактором давления. Чистые покупки розничными инвесторами иностранных акций через инвестиционные трасты держатся недалеко от рекордных значений прошлого года в 9,4 триллиона иен (60 миллиардов долларов), что подчеркивает предпочтение домохозяйств зарубежных активов — тенденция, которая, по мнению аналитиков, может продолжиться в 2026 году и оказывать давление на иену.

Корпоративные оттоки могут стать еще более устойчивым драйвером. Прямые иностранные инвестиции Японии за рубеж продолжают расти стабильными темпами в последние годы, в значительной степени независимо от цикличных факторов или дифференциалов ставок. В частности, объемы слияний и поглощений японскими компаниями за рубежом достигли многолетних максимумов в этом году.

Ситуация с слабостью иены не изменилась. Ключевой момент — отсутствие агрессивного повышения ставок Банком Японии и глубоко отрицательные реальные процентные ставки. Федеральная резервная система, вероятно, завершила цикл снижения ставок. Если рынок начнет это учитывать, это станет дополнительным фактором роста пары доллар-иена.

Тем не менее, некоторые наблюдатели за иеной уверены в ее укреплении в долгосрочной перспективе по мере нормализации политики Банка Японии. Иена может со временем укрепиться к уровню 100 за доллар в течение следующего десятилетия, хотя в ближайшей перспективе сохраняются множественные негативные факторы.

Риски официального вмешательства вновь актуальны, поскольку иена торгуется недалеко от уровней, ранее вызывавших действия. Японские чиновники, включая министра финансов Сатсуки Катаяму, усилили предупреждения против чрезмерных и спекулятивных движений на валютном рынке. Однако само по себе вмешательство вряд ли выведет иену из стагнации, считают аналитики.

Рынок в целом остается нервным и волатильным, и операции по сглаживанию курсов могут не изменить тенденцию к ослаблению иены. В ближайшей перспективе внимание рынка сосредоточено на предстоящей фискальной стратегии правительства.