Развитие искусственного интеллекта в Европе стимулирует выпуск облигаций, обеспеченных активами дата-центров

В 2025 году ожидается серия сделок по выпуску долговых инструментов, обеспеченных европейскими дата-центрами, поскольку регион стремится наверстать упущенное по отношению к США в гонке за лидерство в бурно развивающейся отрасли искусственного интеллекта.

Не менее пяти эмитентов планируют в 2026 году предложить на рынок ценные бумаги, обеспеченные активами или коммерческой недвижимостью, связанными с кампусами дата-центров в Европе, сообщили информированные источники, сохранившие анонимность ввиду конфиденциальности информации. Общий объем таких сделок может составить от 3 до 5 миллиардов евро (3,5–5,8 миллиарда долларов), включая ранее анонсированные предложения от CyrusOne, поддерживаемой KKR & Co., Stack Infrastructure, принадлежащей Blue Owl Capital, и EdgeConneX, инвестируемой EQT.

Это представляет собой важный этап для европейского рынка, где до сих пор было публично размещено всего две сделки по ценным бумагам, обеспеченным дата-центрами, обе от Vantage Data Centers для объектов в Уэльсе и Германии. Такой вид секьюритизации, позволяющий инвесторам приобретать облигации с разным уровнем риска, обеспеченные арендными договорами дата-центров, уже стал ключевым инструментом финансирования в США, где объем эмиссии превысил 15 миллиардов долларов в прошлом году, по данным Bloomberg.

В ближайшие 12–18 месяцев в Европе можно ожидать появления нескольких подобных сделок, учитывая масштаб необходимых капитальных вложений и рефинансирования в этой сфере, где рынки капитала, вероятно, сыграют значительную роль.

Эти предложения появляются на фоне усилий Европы по сокращению отставания от США и Китая в строительстве дата-центров, которые обеспечивают работу компьютерных и хранилищных систем для искусственного интеллекта. Европейские лидеры объявили о намерении инвестировать значительные средства в ИИ и инфраструктуру дата-центров, однако более строгая регуляторная среда и высокие требования к энергии и воде замедляют этот процесс.

На этапе разработки операторы обычно привлекают финансирование от банков или в форме проектного финансирования. Секьюритизация применяется после ввода объектов в эксплуатацию и обычно обеспечивается арендными контрактами с конечными пользователями — крупными технологическими компаниями, такими как Meta Platforms Inc. и Microsoft Corp.

В Европе дата-центры в основном сосредоточены вокруг Франкфурта, Лондона, Амстердама, Парижа и Дублина. Их часто управляют крупные американские операторы, включая CyrusOne, Stack Infrastructure и EdgeConneX, которые уже широко применяли секьюритизацию в США.

Логично, что американские операторы будут использовать аналогичную стратегию финансирования в Европе, отметил Darrell Purcell из S&P Global Ratings, специализирующийся на оценке структурированного финансирования.

Облигации, обеспеченные дата-центрами в США, традиционно пользуются высоким спросом, хотя они включают как технологические, так и риски, связанные с недвижимостью. Устаревание — вероятность снижения спроса на дата-центры из-за быстрых изменений в вычислительных нуждах — является ключевым фактором риска, учитываемым рейтинговыми агентствами, по словам Purcell. В прошлом году выпуск недорогой модели ИИ от китайского стартапа DeepSeek вызвал общеотраслевое падение из-за опасений перерасхода на высокопроизводительные чипы и вычислительную мощность.

Другие риски связаны с высокими требованиями к энергии и охлаждению, неопределенностью при продлении арендных договоров и стоимостью земельных участков для дата-центров, указал Purcell.

Количество сделок по секьюритизации в Европе может быть ограничено ограничениями на базовые активы, что становится все более острой проблемой для разработчиков, особенно в Ирландии, где растущий спрос на электроэнергию от дата-центров привел к временной приостановке новых подключений к сети на несколько лет. Недавно мораторий был снят с введением новых условий.

Крупный сбой в работе кампуса CyrusOne в Иллинойсе в прошлом месяце, который парализовал рынки CME Group Inc. более чем на 10 часов, стал напоминанием инвесторам о значительных ресурсных потребностях и уязвимости этих гигантских компьютерных систем. CyrusOne объяснила инцидент несоблюдением стандартных процедур по сливу систем охлаждения перед заморозками, что привело к перегрузке.

В результате компания отложила выпуск коммерческой ипотечной облигации, связанной с пострадавшим объектом в США, но планирует возобновить его в начале 2026 года.

Рост числа секьюритизаций в Европе и интерес к ним также будут определяться общим отношением к ИИ. Активное строительство дата-центров и высокий уровень заемных средств вызывают опасения по поводу возможного перепроизводства, а обсуждения пузыря в оценке компаний ИИ не утихают.

Тем не менее, аналитики прогнозируют устойчивый спрос на протяжении многих лет.

Рост ИИ стимулирует потребность в мощностях дата-центров, отметил Mirco Iacobucci из Morningstar DBRS, оценивающий сделки по коммерческой недвижимости. Несмотря на недавние дискуссии вокруг ИИ, трудно ожидать снижения спроса на вычислительные ресурсы.