Почему филиппинский песо демонстрирует слабость и кто получает преимущества от текущей ситуации

В начале января филиппинский песо опустился до уровня 59,38 за доллар США — это самый низкий показатель в истории. Хотя с тех пор валюта частично восстановилась, чиновники выразили готовность к дальнейшему ослаблению, а трейдеры внимательно следят за возможными действиями центрального банка.

Ослабление песо оказывает двойственное влияние на экономику Филиппин. Оно может способствовать росту денежных переводов от миллионов филиппинцев, проживающих за рубежом и отправляющих средства на родину, что потенциально стимулирует расходование в экономике, ориентированной на потребление. Однако это также может привести к ускорению инфляции из-за удорожания импорта. Филиппины являются одним из наиболее активных эмитентов суверенных облигаций в Азии, и продолжительное ослабление песо повысит затраты на заимствования правительства, а также риск роста государственного долга.

Песо ослаб на более чем 3% с июля, когда президент Фердинанд Маркос-младший в своем обращении к нации сообщил, что многие проекты по строительству инфраструктуры для защиты от наводнений — в одной из наиболее подверженных тайфунам стран мира — использовались в целях извлечения прибыли.

Последующие слушания в конгрессе выявили предположения о сговоре между законодателями, чиновниками министерства общественных работ и подрядчиками для отвода миллиардов песо из государственных средств, выделенных на эти проекты. Это привело к массовым протестам и оттоку иностранных инвесторов с фондового рынка. По данным, собранным различными источниками, глобальные инвесторы вывели чистыми 220 миллионов долларов из местного фондового рынка с 29 июля — дня после речи Маркоса — по 9 января текущего года. Иностранные инвесторы обеспечивают более 40% оборота фондового рынка Филиппин.

Центральный банк Филиппин в прошлом году отметил, что прогноз внутреннего экономического роста ухудшился из-за снижения делового доверия на фоне опасений относительно расходов на общественную инфраструктуру.

На песо также давят ожидания дальнейшего смягчения монетарной политики в этом году, поскольку центральный банк стремится смягчить экономические последствия скандала с коррупцией, эффекты от которого, по прогнозам, сохранятся до конца 2026 года. После скандала правительство снизило целевой показатель экономического роста на 2026 год до 5-6% с предыдущей цели в 6-7%. Другие экономисты, включая специалистов Азиатского банка развития, также скорректировали свои прогнозы роста для Филиппин в сторону снижения.

Банкно Сентраль нг Пилипинс уже снизил ключевую ставку на 200 базисных пунктов с августа 2024 года. Губернатор Банка Сентраль нг Пилипинс Эли Ремолона 6 января заявил, что центральный банк рассмотрит возможность еще одного снижения ставки в этом году — возможно, уже в феврале.

Помимо скандала с коррупцией, на экономику влияют и другие факторы. Тариф в 19%, введенный США на импорт филиппинских товаров с августа, замедлил активность в производственном секторе. Банкно Сентраль предупредил о возможном снижении притока инвестиций и замедлении роста ключевых экспортов услуг.

Тем не менее, по мнению министра экономического планирования Арсенио Балисакана, экономика, вероятно, восстановится во второй половине 2026 года благодаря благоприятной инфляции, которая стимулирует потребление. При формировании национального бюджета экономические менеджеры учли некоторую слабость валюты, предполагая курс 58-60 песо за доллар на текущий год и до 2028 года.

Более 10 миллионов филиппинцев живут и работают за границей, и многие из них отправляют деньги семьям на родину. Денежные переводы достигли рекордных 34,5 миллиарда долларов в 2024 году, и центральный банк ожидал, что они составят 35,5 миллиарда долларов в прошлом году.

Ослабление песо повышает ценность переводов в местной валюте, увеличивая покупательную способность на Филиппинах. Это может стимулировать расходы домохозяйств, что выгодно компаниям, ориентированным на потребителей. Потребление домохозяйств составляет около двух третей валового внутреннего продукта страны.

Слабая валюта также делает аутсорсинг рабочих мест в Филиппины более привлекательным для зарубежных компаний, создавая благоприятные условия для найма или повышения зарплат, что в свою очередь поддержит потребление. Филиппины — один из крупнейших мировых центров бизнес-процессинга, где занято почти 2 миллиона человек.

Ослабление валюты удешевляет товары страны для иностранных покупателей. Депрециация песо может повысить международную конкурентоспособность филиппинских производителей, потенциально увеличив объемы и доходы от экспорта. Это, в свою очередь, может помочь сократить торговый дефицит страны, который в настоящее время составляет в среднем 3-4 миллиарда долларов в месяц.

С другой стороны, слабый песо удорожает импорт, снижая спрос на иностранные товары и усиливая инфляционные давления. Филиппины импортируют большинство электронных компонентов, промышленного оборудования, железа и стали, а также мяса и молочных продуктов. Страна зависит от импорта почти всего нефтяного сырья, что повышает риск роста цен на топливо.

Финансы правительства, однако, могут выиграть от ослабления песо. Согласно анализу чувствительности Министерства бюджета и управления, каждое ослабление на 1 песо против доллара может принести дополнительные 9,3 миллиарда песо (157 миллионов долларов) налоговых поступлений в 2026 году, включая пошлины на импорт.

Слабый песо делает филиппинские активы дешевле для иностранных инвесторов, поскольку тот же объем долларов теперь позволяет купить больше местной валюты. Это может побудить зарубежных инвесторов увеличить вложения в страну и расширить портфели. Однако ценность прибыли или дивидендов в долларах окажется ниже.

Привлекательность дешевых активов может быть нивелирована тем, что слабая валюта сигнализирует о снижении уверенности инвесторов и общей экономической неопределенности. Экономический рост Филиппин может замедлиться, если скандал с коррупцией продолжит подрывать оптимизм бизнеса.

Пока чиновники не выражают чрезмерной озабоченности недавним снижением песо и не сигнализируют о намерении активно вмешиваться. Это отличается от действий других азиатских монетарных властей, которые поддерживали свои валюты.

В то время как многие азиатские соседи зависят от экспорта и стремились бы к целенаправленному ослаблению валют, ориентированные на услуги Филиппины также выигрывают от мягкого песо, отметил Ремолона.

Вместо этого, по его словам, центральный банк позволяет рыночным силам определять обменный курс, и вмешательство происходит в основном для сглаживания инфляционных колебаний со временем, а не для контроля ежедневной волатильности.

В любом случае, Банкно Сентраль заявил, что поддерживает солидные валютные резервы — 110,9 миллиарда долларов на конец 2025 года, что эквивалентно 7,4 месяцам покрытия импорта, — давая банку возможность продавать доллары США при необходимости вмешательства.