Расхождение путей процентных ставок в мире усиливается из-за изменений в Федеральной резервной системе при Трампе

Глобальные процентные ставки вступают в фазу заметного расхождения, поскольку центральные банки осторожно ориентируются в экономической неопределённости, вызванной вторым годом президентства Дональда Трампа.

Цикл ужесточения и смягчения после пандемии уступает место менее синхронизированной фазе в развитых экономиках.

Прогнозы указывают на разнообразие траекторий ставок для наиболее торгуемых валют мира в ближайший год, где неопределённость и волатильность, часто исходящие из Вашингтона, проверяют выдержку политиков.

Особое внимание привлечёт Федеральная резервная система. Её представители будут внимательно анализировать противоречивые сигналы из американской экономики, одновременно сталкиваясь с перспективой назначения нового главы, выбранного требовательным президентом, который открыто выступает за снижение ставок.

Прогноз предполагает большее смягчение в ФРС по сравнению с консенсусом о двух осторожных шагах в 2026 году. Без учёта США общий показатель ставок в развитых экономиках к концу года почти не изменится, подчёркивая фрагментированность политики.

Уровень заёмных средств к концу 2026 года по сравнению с текущим.

От ожидаемых повышений в Канаде, Японии и Швейцарии до стабильных затрат в еврозоне и снижений в Австралии и Новой Зеландии — траектории, ранее более согласованные, теперь могут существенно разойтись. В то же время центральные банки развивающихся рынков, от Бразилии до Нигерии, вероятно, значительно понизят ставки.

Самый влиятельный центральный банк, вероятно, снизит ставки больше, чем ожидают рынки, с учётом слабого рынка труда, который ослабит жёсткую позицию ФРС. Глубокие снижения в США не будут повторены другими крупными банками: Банк Англии сделает меньше, ЕЦБ завершит смягчение, а Банк Японии пойдёт в противоположном направлении.

Как и в 2025 году, геополитика, торговая политика и инициативы Трампа могут легко изменить перспективы. С учётом этих оговорок, вот последняя редакция ежеквартального обзора 23 центральных банков, охватывающих 90% мировой экономики.

ФРС, вероятно, сохранит ставки без изменений в январе и будет действовать осторожнее в этом году после трёх последовательных снижений в конце 2025 года.

Глава Джером Пауэлл после последнего снижения, встретившего необычное сопротивление в совете, заявил, что эти три шага достаточно для стабилизации рынка труда, сохраняя давление на инфляцию.

Американская экономика продолжает тянуть политику в разные стороны. Чистый набор персонала в основном остановился, а инфляция остаётся упорно выше цели ФРС. Однако даже Кристофер Уоллер, поддержавший все три снижения, отметил в декабре отсутствие спешки в дальнейшем смягчении в начале 2025 года. Инвесторы не ждут следующего шага до апреля.

Два других ключевых вопроса для ФРС. Верховный суд США в этом месяце рассмотрит аргументы по поводу того, может ли губернатор Лиза Кук оставаться на посту, пока нижестоящие суды разбирают её вызов попытке Трампа уволить её по необоснованным обвинениям в мошенничестве с ипотекой. Её отстранение серьёзно подорвало бы независимость ФРС.

Затем ожидается объявление о выборе Трампа для следующего главы. Срок Пауэлла заканчивается в мае, и Трамп намекнул на возможных кандидатов — давнего помощника Кевина Хассета и бывшего губернатора ФРС Кевина Уорша. Каждый обещал добиваться снижения ставок и реформировать банк, но столкнулся бы с трудностями в сохранении доверия инвесторов и коллег, удовлетворяя Трампа.

Если экономика не даст ясного обоснования, а новый глава будет активно лоббировать снижения, ФРС может войти в период беспрецедентного внутреннего конфликта.

Ожидается, что комитет по открытым рынкам сохранит ставки на первых двух заседаниях 2026 года, поскольку жёсткие члены сопротивляются дальнейшему смягчению. Однако инфляция на базовых товарах достигнет пика в первом квартале, с более явными признаками охлаждения после. Найм будет слабым, безработица стабильно высокой, в основном из-за снижения спроса на труд от ИИ. В итоге ожидается снижение на 100 базисных пунктов к концу года.

ЕЦБ не менял ставку с июня, оставив её на 2% после половины снижения за год. Данные об инфляции точно на цели в 2% в декабре укрепили решимость не нарушать статус-кво. Прогнозы прошлого месяца предполагают лёгкий недобор цели в 2026 и 2027 годах, что снижает интерес к дальнейшим шагам, хотя бдительность к глобальным шокам сохраняется.

В этой паузе внимание может сместиться к замене четырёх членов исполкома ЕЦБ, чьи сроки истекают к концу 2027 года. Первым уйдёт вице-президент Луис де Гиндос, и на его место в июне претендуют шесть кандидатов из региона.

Ожидается, что ЕЦБ сохранит ставки без изменений в 2026 году. Ставка на депозитах уже нейтральна, а стимул от немецких госрасходов устранит нужду в монетарном стимулировании на фоне роста тарифов США. Риски склоняются к дополнительному смягчению: более высокие тарифы США могут быть дефляционными для еврозоны из-за слабого внешнего спроса, а сильный евро добавит давления на цены.

Губернатор Банка Японии Казуо Уэда, вероятно, вернётся к ожиданию в этом квартале после повышения ставок до 30-летнего максимума в прошлом месяце. Несмотря на сигналы о дальнейших повышениях, иена остаётся слабой, на уровнях, ранее провоцировавших интервенции.

Дальнейшее ослабление валюты повысит риск более раннего повышения, чем ожидалось раз в полгода. Политические факторы тоже важны: премьер-министр Санаэ Такаичи, предпочитающая смягчение, впервые повлияет на девятиместный совет, поскольку срок одного члена истекает в конце квартала.

Слабость иены после декабрьского повышения Банка Японии выглядит как провал политики, но это не так. Это навязывает урок, понятный за рубежом, правительству Такаичи: политическое вмешательство усиливает инфляцию. Рынки понимают: пост-повышение медвежье крутое склонование, вызванное ростом ожидаемой инфляции, показывает ожидания медленного ужесточения и фискальной щедрости, разжигающих инфляцию. Стратегия Банка Японии проста: ждать ослабления иены и роста доходности, чтобы политически ударить по Такаичи, затем мягко повысить.

Банк Англии сигнализирует о приближении конца цикла снижения, предупреждая, что дальнейшие решения будут ближе к грани в 2026 году.

Губернатор Эндрю Бейли отметил, что пространство для снижений ограничено после постановки ставки на 3,75% перед Рождеством.

Недавние данные указывают на ослабление роста цен, экономики и рынка труда, но Банк Англии считает, что приближается к нейтральному уровню — точке, где ни стимулирует, ни сдерживает инфляцию. Экономисты и рынки видят один-два снижения на четверть пункта перед стабилизацией. Однако некоторые прогнозируют дальнейшие шаги на фоне слабого экономического фона.

Банк Англии почти завершил снижения. Ожидается одно в 2026 году до 3,5% — оценки нейтрального уровня. Риски склоняются вниз: даже при ожидаемой экономике нейтраль может быть ниже. Другой риск — рынок труда, значительно ослабевший за год. Если тренд сохранится, ставки войдут в стимулирующую зону.

Центральный банк Канады оставил ставку на 2,25% в декабре, считая это подходящим уровнем для адаптации экономики к ущербу от тарифов США. Инфляция стабильна около 2%, хотя базовые показатели выше, но слабый рост сдержит ценовое давление.

Губернатор Тифф Маклем сигнализировал о комфорте в сохранении ставок без крупных изменений в инфляции и росте, предпочитая фискальную политику для компенсации шока от торговой войны. С замедлением роста населения, миллиардами новых расходов в первом бюджете премьера Марка Карни и пересмотром размера экономики вверх, банк даст новую оценку экономического люфта в ближайшие месяцы.

Перестройка глобальной торговли и разрыв североамериканского производства — основные вниз-риски для Канады в 2026 году. Совет знает, что монетарная политика не решает эти проблемы напрямую, но комфортно в стимулировании во время структурного перехода. Ожидается сохранение цели на 2,25% большую часть года, с повышением на четверть пункта к концу после снижения неопределённости от переговоров по USMCA.

Китай сохранит центральный банк в стороне от управления экономикой, ослабленной слабым спросом и дисбалансами в 2025 году, и это продолжится. Власти решают дефляцию и низкую уверенность потребителей через больший госрасход, а широкое смягчение неэффективно при reluctance к заёмам.

После минимального снижения с 2021 года Народный банк Китая, по ожиданиям экономистов, продолжит осторожность, снизив ставки на 20 базисных пунктов в 2026 году. Он использует инструменты, включая снижение резервных требований, для обильной ликвидности.

Ожидается продление смягчения в 2026 году с 20-бп снижением ставки и 50-бп снижением резервов. Заседание Политбюро в начале декабря подчеркнуло продолжение стимула и умеренное смягчение. Смягчение в 2026 будет больше, чем в 2025, и начнётся раньше — возможно, в первом квартале.

Резервный банк Индии снизил ключевую ставку до трёхлетнего минимума в декабре после инфляции ниже 1% несколько месяцев, чтобы поддержать спрос на фоне карательных тарифов США на индийские товары.

Баланс роста и инфляции, особенно benign прогноз, даёт пространство для поддержки роста, отметил губернатор Санджай Малхотра в обращении.

Банк позже ввёл значительную ликвидность в рынок облигаций для дальнейшего снижения затрат. Ожидается рост экономики на 7% к марту и мягкая инфляция. Однако задержки в торговом пакте с США и 50% тарифы делают политику более осторожной и зависимой от данных для 2026 года.

Декабрьское снижение Резервного банка Индии подстегнёт внутренний спрос и смягчит замедление от тарифов. Ожидается продолжение инъекций ликвидности для стерилизации оттоков от продаж FX для поддержки рупии. Инфляция останется ниже 2-6% в декабре, прогноз subdued. Таким образом, низкие ставки продвинут стабильность цен и рост. Ожидается ещё одно 25-бп снижение в феврале для поддержки восстановления против глобальных ветров.

Центральный банк Бразилии оставил ставку на почти 20-летнем максимуме на последнем заседании 2025 года без ясных сигналов о начале смягчения. Политики под руководством Габриэля Галиполо зависят от данных, поскольку рост слабеет, а инфляция замедляется в пределах tolerance.

Низкая безработица и ожидания инфляции выше 3% середины до 2028 года держат совет осторожным. Фискальная политика президента Луиса Инасиу Лула да Силвы беспокоит из-за перспектив большего расхода в избирательный год 2026.

Аналитики разделились: некоторые ожидают начало в январе, другие в марте. Галиполо отметил, что банк не закрывает двери для политики.

Возврат инфляции в целевую зону, смягчение базовой и ожидаемой инфляции позволит бразильскому банку начать постепенное смягчение ультра-жёсткой позиции. Лаги высоких ставок приведут к более резкому замедлению роста и инфляции, чем ожидают рынки в 2026, открывая пространство для глубоких снижений. Хотя hawkish позиция Галиполо укрепила credibility банка, persistent фискальные concerns держат ожидания неanchored, делая полную нормализацию в этом году маловероятной.

Российские политики будут мониторить инфляционное воздействие повышения НДС до 22% с 20%, вступившего в силу в этом месяце, перед решением о продолжении смягчения ключевой ставки на первом заседании года 13 февраля.

Хотя рост цен резко замедлился недавно, банк ожидает временного ускорения в начале 2026 и сигнализирует, что повышенные ожидания инфляции среди домохозяйств и бизнеса повлияют на решения по ставкам.

Банк ЮАР, вероятно, продлит цикл смягчения после падения двухлетних ожиданий инфляции — ключевого ввода для ставок — до рекордно низких 3,7%, укрепляя уверенность в новой цели anchoring роста цен на 3%.

Заседание 29 января станет вторым после формального принятия цели министром финансов Энохом Годонгваной. Политики возобновили снижения в ноябре, опустив на 25 бп.

Губернатор Лесетджа Кганьяго после решения отметил согласие на менее restrictive политику в контексте улучшенного прогноза инфляции, помогнутого сильным рандом и мягкими ценами на нефть.

Банк ЮАР продолжит снижение затрат в 2026 году по мере сдвига цели инфляции с 4,5% до 3%. Будет пространство: инфляция охладится до 3,1% в этом году благодаря сильному ранду и охлаждённым энергоценам. Это позволит до двух 25-бп снижений, опустив ставки с 6,75% сейчас.

Центральный банк Мексики, вероятно, приостановит цикл снижений перед возобновлением позже в 2026 году. Совет считает, что сильный песо и слабая экономика помогут ослабить ценовое давление.

Большинство политиков комфортны с инфляцией слегка выше 3% цели с tolerance ±1 п.п. Текущие прогнозы показывают достижение цели к третьему кварталу 2026 года.

Недавно одобренные повышения налогов и новые тарифы на 1400+ товаров — в основном из Азии — представляют потенциальные драйверы инфляции, challenging прогнозы банка.

Ожидается продолжение gradual снижений в 2026, пока условия tight. Ниже-потенциальный рост и растущий люфт поддерживают смягчение. Инфляция в пределах цели и около долгосрочного среднего позволяет откатывать constraints, хотя риски остаются. Снижения ФРС и аппрециация песо добавляют flexibility, но дальнейшая фискальная консолидация необходима.

Банк Индонезии должен пройти сложный путь для дальнейших снижений. Несмотря на pledge идти all out за рост, давление на валюту связало руки на последних трёх ежемесячных заседаниях. Рупия была вторым худшим в Азии в 2025 из-за страхов о растущем дефиците бюджета, вызвавшего sell-off облигаций.

Тем временем губернатор Перри Варджио прибегнет к другим инструментам для поддержки роста, threatened слабым потреблением и тарифами США. Банк повысил incentives для банков по снижению затрат, поскольку lending rates упали только на 24 бп в 2025 несмотря на 125 бп в ключевой ставке.

Банк Индонезии сигнализировал о большем смягчении в 2026 — 'as conditions allow'. Это требует лучшей передачи предыдущих снижений и resilience рупии. Банк отступил от aggressive push за рост из-за strain на рупию от фискального риска — парламент решит о послаблении лимита дефицита. Ожидается 25 бп в первом квартале и 100 бп всего в 2026.

Центральный банк Турции продолжит снижения через 2026, favored охлаждением цен до под 31% в декабре. Однако экономисты urging caution по темпу, diverging от банка по прогнозу на конец 2026.

Политики цель halved инфляции к концу года, аналитики видят выше 20% в текущем outlook. Цены на еду и энергию под наблюдением.

Ключевой областью в ближайшие месяцы станет замена hawkish deputy governor Джевдета Акчая, retiring в апреле. Банк недавно нанял экономиста из JPMorgan и Cleveland Fed Мурата Таши как chief economist — вакантного с 2019.

Дезинфляция в Турции поддерживает снижения. Краткосрочные риски инфляции вниз, но возможность renewed слабости валюты и persistent давления на цены еды дальше требует caution. Это сохранит measured темп снижений.

Центральный банк Нигерии возобновит снижения в 2026 с текущих 27%, уверенный в продолжении easing инфляции год после rebasing индекса.

Банк начал переход к explicit инфляционному таргетингу для credibility и цель замедлить рост цен до 13% в 2027 с среднего 21% в прошлом году.

Низкие затраты на заём стимулируют расширение, вместе с большим госдоходом, меньшим дефицитом от revamped налогов и завершением recap banks. Однако риски инфляции от security в агро-зонах и политических расходов перед выборами 2027.

Центральный банк Нигерии, вероятно, возобновит снижения в феврале после hold в ноябре. К тому времени увидят evidence дезинфляции — давая confidence для easing через 2026. Ставки на 3 п.п. ниже конца 2026 с 27%.

Центральный банк Кореи заседает 15 января на первое решение года, рынки questioning дальнейшее смягчение. Совет ended год split по нужде в ещё одном снижении на фоне strength жилья, volatility валюты и uneven роста, tilting к hold.

Это подкреплено губернатором Ри Чан Ёном, сказавшим, что ставки близки к neutral. Внимание к uncertainty лидерства: срок Ри expires в апреле без ясности о reappointment — фактор, shaping тон политики позже в 2026.

Рынки ожидают дальнейших снижений Банка Кореи в 2026. Мы disagree. AI-led strength чипов offset drag от тарифов США, pushing рост выше 2% и narrowing gap. Слабый won lifts imported инфляцию. Firm цены на жильё в Сеуле — concern стабильности. Fragile спрос argues against hikes. Вероятный outcome — prolonged pause на 2,5% через 2026.

Резервный банк Австралии почти подытожил цикл смягчения, губернатор Мишель Буллок shifting к data-dependent и сигнализируя, что следующий шаг может быть вверх, поскольку инфляция sticky.

Экономисты split: большинство ожидает hold, другие включая CBA и NAB — hike позже в году, underscoring uncertainty. Многое зависит от CPI четвёртого квартала в конце января, determining pause или tighten.

Рынок труда Австралии near full employment, но export-driven экономика faces global headwinds, hoping domestic momentum offsets drag.

Есть divergence views по RBA в 2026. Рынки priced hikes после hotter инфляции, viewed банком как transitory. Мы think easing bias и cuts re-emerge как инфляция ease и unemployment creeps higher. Hawkish декабрьский statement ясно: cuts off agenda в начале 2026.

Аргентина не меняла policy rate с июня, переходя к monetary targeting. Officials intervene в overnight repo, negative in real для interbank lending.

С этого месяца песо trades в band, adjusted по monthly инфляции, вместо 1% limit с IMF в апреле. Хотя инфляция может pick up, policy shores dollar reserves. Цены выросли 2,5% в ноябре с октября.

Банк seeks $10 млрд reserves в base case. Сумма может вырасти по demand.

Центральный банк Аргентины шагнул к clarify monetary policy, signaling contractionary bias vs expected money demand — code для positive real rates. Policy unconventional и opaque, undermining rate stability и unpromising как disinflation anchor.

Stopping fiscal dominance дало huge дезинфляцию в 2024-2025, но less promising дальше.

Президент Мартин Шлегель и коллеги seen finished easing после insistence, что downside surprises инфляции temporary и не warrant negative rates. Большинство ожидает hold zero benchmark минимум до конца года, когда some anticipate first hike.

Политики watch prices short forecasts: predicted 0,3% в этом году. Также monitor strong франк, weighing import costs, особенно vs euro.

Negative territory, through temporary weakness и tolerating strong franc: hawkish SNB points к hold над meetings, relying на communication и targeted FX interventions. Как инфляция firms, priority shift к regaining space, hiking в декабре 2026.

Riksbank, вероятно, сохранит 1,75% — трёхлетний low — в ближайшие месяцы, как инфляция cools и экономика recovers после трёх лет stagnation.

Политики held steady в ноябре и декабре, signaling next move hike в 2027, если recovery established. Банк soon name replacement deputy governor Анны Бреман, stepped down в октябре для top job в RBNZ.

С инфляцией well below 2%, ожидается hold 1,75% через год. Риски growth и инфляции further downside. Bar для cuts high, с upside risks во второй части года.

Центральный банк Норвегии, вероятно, сохранит highest в G10 level steady на следующие meetings. Officials balance sticky core инфляции и slower recovery, charting cautious easing через 2028. В декабре губернатор Ида Вольден Баче signaled one-two quarter-point cuts в 2026, с июня earliest.

Минфин plans review mandate банка в этом году, но большинство anticipates no major revisions к tasks keeping inflation close 2% over time, ensuring high stable output и employment.

RBNZ ended 2025 четверть-point cut, но surprised saying cycle likely over. Hawkish тон prompted markets price hike в этом году, driving up rates и lenders lift costs.

Тогда new governor Анна Бреман вмешалась. В unscheduled statement 15 дней в term, warned financial conditions tightened beyond projections. Shot prompted unwinding bets, но data GDP jump 1,1% в Q3 confirmed recovery under way, leaving investors bet на pivot к tightening late 2026.

RBNZ может delivered last cut. Spare capacity remains, unemployment to rise. Pressure to bolster recovery intense, с new governor и election end year. Банк opt для one final cut early 2026.

Губернатор Адам Глапински signaled shift к wait-and-see после six cuts в прошлом году. Moves followed sharp slowdown инфляции к 2,5%. Но в декабре сказал main rate stay around 4% longer. Some fine-tuning possible по инфляции months ahead.

Loose fiscal spending big factor. Банк warned Poland’s deficit — EU second widest after Romania — limits scope cuts. Outlook инфляции benign. Для банка, often erred hawkish but wrong-footed с bold series cuts, more surprises в 2026.

Чешский центральный банк contemplate, позволяет ли easing инфляции below 2% в этом году more cuts. Despite slowing prices, some concerned long-term risks в services costs, hot housing и widening deficit.

Softer December инфляция boosted bets on cuts, fueling bond rally и biggest koruna drop 10 months. Governor Алеш Михл refused guidance beyond saying all options open. «Мы strive keep rates above инфляции, но debate how much», сказал Михл 4 января.