Риск ослабления тайваньского доллара: страховщики снижают хеджи на сумму до 95 миллиардов долларов

Тайваньский доллар может лишиться важной поддержки в связи с новыми правилами учета, которые позволяют страховым компаниям расторгнуть валютные хеджи на зарубежные активы объемом до 3 триллионов тайваньских долларов, или 95 миллиардов долларов США.

Страховщики жизни в Тайване владеют зарубежными активами примерно на 700 миллиардов долларов и применяют хеджевые контракты для защиты от колебаний обменных курсов. Эти хеджи предполагают фиксацию будущих покупок тайваньских долларов, что способствует укреплению местной валюты.

Ситуация меняется с введением новых правил учета, которые дают возможность страховщикам уменьшить объем хеджирования и более плавно адаптироваться к валютным колебаниям, снижая потребность в сделках, поддерживающих тайваньский доллар. При разворачивании старых позиций компании вынуждены немедленно покупать доллары США на открытом рынке, что дополнительно оказывает давление на местную валюту.

Прогнозы рынка относительно этого изменения основаны на расчетах, опирающихся на оценки отраслевой группы о снижении коэффициента хеджирования. Согласно этим данным, страховщики могут расторгнуть хеджи на сумму до 3 триллионов тайваньских долларов в процессе перехода к новой системе учета.

Влияние уже заметно на рынке деривативов. Двенадцатимесячные недееспонентные форварды, отражающие ожидания по торговле долларом против тайваньской валюты, впервые за десять лет стали положительными в январе. Это указывает на то, что трейдеры закладывают ослабление местной валюты в будущем.

В долгосрочной перспективе кривая форвардов, ранее сдерживаемая интенсивным хеджированием, может подняться, что приведет к структурно более высокому курсу USD/TWD, отметил Чандреш Джейн, стратегист по ставкам и рынкам развивающихся рынков Азии в BNP Paribas в Сингапуре. По его словам, страховщикам жизни потребуется несколько кварталов, чтобы достичь оптимального коэффициента хеджирования.

Рынок опционов также подтверждает этот сигнал. Обратная разница рисков для опционов на доллар против тайваньского доллара на один месяц в этом году приблизилась к нейтральным уровням, что означает сопоставимую стоимость хеджирования как для снижения, так и для роста курса.

Помимо давления от снижения хеджирования, местная валюта достигла восьмимесячного минимума на уровне 31,706 за доллар в среду на фоне общей силы доллара. Обязательства Тайваня по инвестициям в США в рамках торговой сделки, вероятно, дополнительно обтяжат валюту, которая недавно показала самый значительный годовой прирост с 2020 года.

В краткосрочной перспективе курс USD/TWD может подняться в сторону 32, считает Кун Гох, глава исследований по Азии в Australia & New Zealand Banking Group в Сингапуре. Снижение хеджирования со стороны страховщиков жизни, разворот некоторых предыдущих хеджей и недавнее укрепление доллара влияют на тайваньскую валюту, добавил он.

Негативный взгляд соответствует изменениям стратегий у страховщиков жизни на острове. По данным Финансовой надзорной комиссии, на конец октября сектор имел активы, подверженные валютным рискам, на сумму 15,2 триллиона тайваньских долларов.

Представитель Cathay Life Insurance Co. Лин Чао-тин в ноябре заявил, что коэффициент хеджирования ожидается на уровне около 40 процентов против примерно 60 процентов ранее. Лин также является вице-председателем Тайваньской ассоциации страхования жизни.

Если активность хеджирования со стороны страховщиков жизни останется структурно низкой, то спотовый курс USD/TWD и своп-поинты будут испытывать восходящее давление, и тайваньский доллар, вероятно, отстанет от основных азиатских валют, отметил Лемон Чжан, стратегист Barclays Plc.