Обсуждение долговой нагрузки США на фоне недавних событий на японском рынке облигаций беспокоит экспертов Гриффина и Гопинат

После недавнего хаоса на рынке японских облигаций участники Всемирного экономического форума в Давосе размышляют о том, когда спекулянты обратят внимание на значительный объем долга США, который министр финансов Скотт Бессент назвал «горой».

Восстановление рынка в Токио после резкого падения во вторник позволило участникам форума оценить последствия и извлечь уроки из турбулентности, вызванной опасениями по поводу возможных фискальных послаблений перед досрочными выборами 8 февраля. Последствия колебаний побудили Бессента провести разговор с министром финансов Японии Сатсуки Катаямой, которая призвала к спокойствию.

Этот инцидент можно считать «лайт-версией» событий с Лиз Трасс, — отметил генеральный директор Citadel Securities LLC Кен Гриффин на форуме в Швейцарии в среду, вспоминая кризис в Великобритании, спровоцированный налоговыми сокращениями в 2022 году при тогдашнем премьер-министре.

«Важно подчеркнуть, что это уже второй случай за последние годы, когда крупный рынок облигаций оказался в состоянии хаоса из-за ощущения отсутствия фискальной дисциплины», — сказал он. «Спекулянты на рынке облигаций вернулись, и главный вопрос — когда они проявят себя в Америке?»

Каждый год на панельных дискуссиях в Давосе обсуждается устойчивость долга США, хотя гораздо реже форум сталкивается с реальным примером рисков на рынке облигаций во время своих встреч.

Гита Гопинат, профессор Гарвардского университета, которая неоднократно указывала на уязвимости бюджета США во время своей предыдущей работы в руководстве Международного валютного фонда, отметила, что инвесторы больше не считают США надежным заемщиком, как раньше.

«Многие рынки, ранее считавшиеся безопасными, теперь таковыми не являются, и это включает казначейские облигации США», — сказала она. «Если взглянуть на дальний конец кривой доходности США, процентные ставки превышают 4% — и вы спросите себя, не кажется ли это дешево по сравнению с уровнем долга на рынке и прогнозируемым путем фискальных дефицитов».

Бессент в речи в среду на площадке USA House, арендованной официальными лицами для продвижения имиджа страны, сослался на стратегию Белого дома по应对ению вызову — в частности, на активное использование экономических рычагов для стимулирования роста.

«Растите, детка, расти: рост — единственный путь из этой горы долга», — сказал он.

Для Гриффина такой подход остается недоказанным, поскольку предыдущая попытка при президенте Дональде Трампе была прервана внешними обстоятельствами.

«Они начали этот эксперимент еще в первом администрации», — сказал он. «Мы никогда не узнаем, чем бы он закончился из-за пандемии».

Ясно, что фискальное положение США ухудшилось за годы — общий долг приближается к 130% ВВП, — что вынудило кредитные агентства к действиям. В прошлом году Moody’s Ratings стал последним крупным агентством, лишившим США высшего рейтинга. Небольшой европейский конкурент Scope Ratings недавно понизил рейтинг США на две ступени, до уровня Франции.

На вопрос о возможности дальнейших понижений генеральный директор Standard Chartered Plc Билл Уинтерс признал, что они возможны, хотя и остается оптимистичным.

«Экономика США развивается довольно хорошо», — сказал он в интервью Bloomberg Television. «Понижение экономики? Не знаю. Понижение кредита? Возможно. У них большие бюджетные дефициты».

Пока другие страны, такие как Япония, Великобритания или Франция, «во многих отношениях более уязвимы» из-за меньшей базы инвесторов для их облигаций, отметил Гриффин. В то же время у США есть ресурсы для обслуживания долга, что создает «ощущение спокойствия», которое может быть ошибочным, добавил он.

«Когда неизбежная коррекция произойдет, она будет гораздо масштабнее», — сказал Гриффин. «Мы скорее увидим такие события в странах за пределами США, но разница в том, что если рынок облигаций США столкнется с подобным, финансовые последствия для мира будут гораздо более разрушительными».